上市公司系族集团内部资本市场——基于泰跃系的案例研究

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内部资本市场理论是目前研究的一个热点,尤其是其与代理问题的关系更是被许多学者关注。近年来,有学者提出,在一个所有权比较复杂的(包括金字塔控股结构、交叉持股、二元股权)企业集团中,尤其是在法律并不健全的新兴市场的企业集团中,内部资本市场可能导致代理问题的加剧。本文正是从内部资本市场对代理问题的影响这一视角出发,以泰跃系为例,试图用案例研究法分析内部资本市场与代理问题之间的关系。相对于内部资本市场中代理问题的研究,本文是在第二类代理问题的框架下,对系族终级控制人通过金字塔控股结构与少数股东之间形成的代理冲突问题进行研究,这样将有利于揭示出系族终极控制人建立内部资本市场的动机,更好地理解他们的决策行为及其影响。通过对泰跃系形成的特点和动机以及泰跃系内部资本市场运作的方式进行研究,发现泰跃系的内部资本市场并没有实现资源的有效配置,而是成为了系族终极控制人攫取上市公司利益的工具,加剧了上市公司大股东与小股东之间的代理冲突。
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