基于股东价值视角,EVA管理体系引起了国内外理论界和实务界的广泛关注。国内的研究主要涉及其概念框架、作用机理和(少量的)价值相关性,关于其在绩效评价、管理体系、激励制度和理念体系等方面的优越性鲜有实证检验,对正确认识EVA在中国上市公司的应用价值形成障碍。本文基于EVA的实质内涵,主要从计量和评价系统、激励制度两个方面展开研究。 首先,系统考察了我国沪深两市上市公司价值与短期盈利的关系,比较了EVA与传统会计绩效测度的价值相关性,揭示了中国上市公司价值与基本面信息相关性的行业特征。研究结论表明,在中国资本市场,EVA并不比传统会计绩效测度具有更好的价值相关性;除交通运输和农林牧渔外,其他行业的综合短期盈利测度与公司价值均存在显著正相关关系,但不同行业的利润信息对公司价值的解释程度差异很大。电子通讯和化工业的会计利润测度比经济利润测度均有更好的价值解释力,且不控制规模效应时的价值解释力普遍高于控制规模效益后的情形。 其次,基于“经济利润”视角,探析中国上市公司的并购绩效,提供了近年发生的上市公司并购并不利于股东价值创造的证据。研究结论表明,并购后有更多的样本公司的创值能力降低;平均而言,并购后样本公司的创值能力下降。分年度与基于并购时间差的公司并购绩效配对T检验均表明,并购后的上市公司创值能力呈现出显著的下降趋势。 最后,从股东价值角度考察了我国东西部地区上市公司的经理激励状况及其与公司绩效的关系;对我国电子通讯业上市公司的股东价值与公司高层报酬特征的关系进行了深入挖掘。研究结论表明,东部地区上市公司经济增加值与“经理薪酬”、“经理持股”显著正相关,市场增加值与两个激励测度正相关,但不显著;西部地区经济增加值与“经理薪酬”显著负相关,市场增加值与“经理薪酬”、“经理持股”均存在显著的正相关关系。电子通讯业的董事长、总经理持股有助于股东财富的创造;高级管理层年度报酬总额与股东财富,尤其是累计股东财富,存在显著的正相关关系;高级管理层持股总数与股东财富并不显著正相关,高级管理层持股人员比例与股东财富存在显著的正相关关系;高级管理层内部人员的报酬差距与股东财富显著负相关等。