自改革开放以来,民营经济有了飞速发展,近年来,其对技术创新、GDP增长和就业的贡献都显著提高,也成为中国经济新增长点的主力军。而在中国民营上市公司中,普遍存在终极控制股东。他们是一个企业,甚至是商业帝国的掌控者,而金字塔控制结构是终极控制股东控制公司与获取收益最重要方式。终极控制权、现金流权、终极控制权与现金流权分离等金字塔控制结构特征,决定了终极控制股东在投票权、收益权与私人利益方面的差异,能影响其行为取向,具有显著的治理效应。金字塔控制结构中控制链的复杂与隐蔽性,使终极控制股东的行为具有不可见性。因此,对终极控制权的研究具有理论与实践上的紧迫性,对完善上市公司的监管机制、提升公司治理的效率具有重要指导意义。而公司作为一切行为的作用承载体,终极控制人所设计的终极控制权结构将对公司各个方面产生不同的影响。本文选取了企业在生产经营中最重要的经济行为——投融资行为,以及企业绩效作为研究终极控制权结构对企业影响的角度。本文就是基于上述前提下,研究民营企业终极控制权结构特征及其对公司行为的影响。本文采用理论分析和实证分析相结合的方法,首先本文梳理和评述了终极控制权结构、两权分离、对投融资行为及绩效影响的基本理论以及相关文献。接着,深入剖析基本概念,界定终极控制权结构两权分离的理论内涵,解释终极控制权结构作用于企业行为的机制、路径和内在条件,构造终极控制权结构及其效应的理论架构。在充分了解和认识我国民营上市公司终极控制权特点及其现状的基础上,接着研究了中国民营上市公司控股权和控制权结构的历史变迁及现状。在上述理论分析的基础上,本文接着对中国上市公司终极控股权结构对公司融资和投资决策的影响进行实证研究。本文收集了2010-2014年上市公司的修正后控股权、控制权、现金流量权、控制权与现金流量权分离度和控制链层级等反映公司终极控制权结构特征的数据,研究终极控制权结构对融资决策的影响,得到结论：第一,终极控制权结构对目标资本结构的影响总体看来是不显著的。第二,在对终极控制权结构与资本结构偏离目标水平的研究中发现：现金流权与控制权提升下,终极控制人会在利益趋同作用下对企业进行支撑行为,这对资本结构偏离目标程度有微弱的改善效果。两权分离度提升时,终极控制人对企业进行的掏空行为会显著影响企业的资本结构决策,从而加大了实际资本偏离目标水平的幅度。第三,现金流权与控制权与资本结构调整速率呈正相关关系。二者的提升会激励终极控制人加强对管理层的监督,从而提高了企业运营的效率的效率。随着两权分离度的提升,终极控制人与中小股东之间的委托代理冲突加剧,前者会将更多精力投入到对中小股东的侵占行为之中,从而导致了企业运营效率的下降。此外在两权分离度较高的公司中往往存在着复杂的控制链结构,决策层与企业的距离拉大会降低经营决策的效率,资本结构的调整速率显著减慢。接着对企业的投资水平在终极控制权结构下的表现做了研究,得到结论：终极控制人的现金流权与公司的非效率投资支出水平负相关；控制权与企业的非效率投资呈现倒“U”型关系；终极控股股东的现金流权与控制权的分离程度与非效率投资支出显著正相关。进一步研究,现金流权对企业的投资不足正相关,而两权分离度对企业的过度投资成显著正相关。最后本文从绩效的角度去讨论终极控制权结构对公司影响的结果,为了使研究更为完备,本章节分别使用了3种指标去衡量公司绩效,分别是ROE,EPS和TobinQ值。得到结论：终极控股股东的现金流权与公司绩效成正相关关系；终极控制人的控制权与现金流权存在一定程度的分离,这种两权分离度与公司绩效成显著负相关关系,证实了终极控制股东对公司攫取行为的存在,说明终极控制股东对公司具有堑壕效应。本文接着将样本分为高所有权上市公司和低所有权的上市公司。研究发现,低所有权组上市公司的两权偏离程度对绩效的影响程度比高所有权组高。其原因可能是,在高所有权的上市公司,终极控制人利益与公司利益产生协同效应,此时终极控制人对公司产生的支持效应会削弱两权分离对公司绩效的负面影响。