中国证券市场信息披露的监管研究

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证券市场是现代经济的重要组成部分,其市场产品是信息产品,其秩序是依靠信息的引导而形成的,证券市场信息监管的有效性对证券市场的发展和规范有着重要的意义。其中,信息披露制度是证券信息监管和证券市场监管制度的核心内容。构建信息披露制度的目的就是实现保护投资者利益、提高市场效率、保障市场持续而有序的发展等目标。  近年来,中国证监会不断改革和完善信息披露制度,并会同有关部门加大了对违法违规行为的打击力度,在很大程度上提高了市场违规成本,市场环境逐步得到改善。但目前我国证券市场整体信息披露质量仍然不高,信息披露制度有诸多不完善之处。信息披露质量不高问题,严重影响证券市场功能的发挥,难以促进证券市场有效性的提高,加强信息披露监管、完善信息披露制度仍是理论界和实务界共同关注的焦点。  本文主要将有效市场假说基本经济理论与我国证券市场的实际相结合,从有效市场基本经济理论出发,分析加强我国证券市场信息披露监管的必要性,并提出完善信息披露制度、规范证券市场信息披露的政策建议,旨在完善我国证券市场信息披露监管体系,实现投资者利益保护的监管目标,以保障我国证券市场规范运行、健康发展。  本文首先对信息披露的历史溯源、证券市场信息披露监管制度的确立和历史发展、信息披露监管制度的原则和目的等进行概述。在此基础上,展开对有效市场的理论综述,论述随机漫步假说、有效市场假说模型、公平博弈模型、信息学派对市场有效性的表述、有效市场假说的三种形式、有效市场假说的检验等,为下文奠定理论基础,并讨论我国证券市场信息披露的分类与方式、形式与内容、监管主体、监管体系等。在实证检验部分,首先回顾了我国国内对于证券市场有效性的实证检验,在参考已有研究成果的基础上,本文应用计量分析GARCH模型验证我国股票市场信息有效性和信息-价格反应程度,得出结论并分析原因,提出中国证券市场信息的有效性监管的政策建议,主要体现在严格执行强制性信息披露制度、完善信息披露法律法规和实施细则的制订和实施、加大对信息披露违法违规行为的查处力度、考虑建立健全信息披露民事赔偿责任制度、完善信息披露监管主体自身建设、完善信息的发布途径、加强上市公司信息披露日常监管等方面。
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