目前,我国国内经济增长的速度开始放慢,投资作为拉动经济增长的主要因素之一,政府出台了一系列相关的政策引导企业实施投资。交通运输业属于维持我国国民经济发展的基础性行业,尽管近些年在政府大量的资金投入下发展迅速,但在全球范围内仍然缺乏竞争力。因此企业纷纷通过并购来优化资源的配置,扩大规模,增强在国际上的竞争地位。但2016年之后,随着证监会对并购的监管力度加大,并购的数量和金额在一定程度上出现下滑的趋势。这说明交通运输业在市场的影响下开始优化并购活动,重视并购后的效率问题。海航控股作为交通运输业中典型以并购模式扩张的企业,在并购频发后的2018年净利润却跌到十年内的最低值。同时考虑到交通运输行业中缺乏并购和投资效率的相关性研究。本文选取海航控股作为案例公司,探究并购对企业投资效率的影响,具有重要的意义。本文首先对并购和投资效率概念、相关理论和文献综述进行梳理;其次,介绍了交通运输业的发展和投资现状,选取交通运输业2009-2018年560个观测值作为样本,以Richardson(2006)模型为基础,构建适合交通运输业的投资效率计量模型并对行业的投资效率水平进行统计分析;再次,结合海航控股的发展概况,分析了并购的动因。并且从并购数量和金额、类型、支付方式和并购结果的角度对十年内的并购事件进行梳理,探讨不同特征的并购行为对企业投资效率的影响;最后,分析非效率投资的原因,同时提出对策和建议。通过本文的研究主要得出以下结论:其一,从整体上来看,海航控股投资效率变动较大,与近期没有大规模并购事件的其他三大航空相比,投资效率水平较低,说明海航控股频繁的并购活动没有改善企业的投资效率;其二,本文选择两个并购频繁的期间作为并购中期,横向分析发现,相比第一次并购期间,第二次并购前后投资效率变动极大,并且在并购后的2018年出现明显投资不足,而第二次并购的类型相对单一。因此,本文认为企业在需要在减少并购数量的同时,应当适当增加多元化并购,分散经营风险。同时结合全国或行业中并购类型的变化趋势,谨慎选择并购类型;其三,海航的融资百分之九十以上都来源于借款,融资方式的单一,极大的增加了企业的债务风险,降低了资金利用率,导致现金流紧张,投资效率低下;其四,由于管理者缺乏对效率的关注,在政府大量的资金投入下,实施并购决策时往往比较盲目,缺乏谨慎性,不能较好的选择净现金流为正的项目,浪费了大量资源,造成非效率投资。本文结合了海航控股的并购特点和发展状况,横向对比两次并购前后投资效率指标的变化情况,并加入中国国航和四大航空投资效率的平均值进行纵向对比。探讨海航出现非效率投资的原因,并针对性地提出建议。在研究中将并购和投资效率的两个研究方向结合到具体的案例公司中,不仅扩充了样本的研究范围,进一步解释了并购和投资效率的关系。而且对海航控股以及交通运输业并购活动的优化和投资效率的提高具有重要意义。