历经20多年发展的中国股票市场,如今它已经成为世界上规模最大的股票市场之一,可是由于中国市场的发展特点和西方的股票市场的发展特点有所不同,西方市场为基础的现代金融理论能否适应中国的现实情况,这是中国股票市场面临的一个问题。自打资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model)建立至今,该模型历经了前辈对其无数次不同程度的有效性检验,并且该模型一直是研究的热点话题,然而并没有得到多少很满意的结果。Fama-French三因子模型是由Fama和French提出的关于股票收益率决定因素的标准模型,他们认为三个因子可以对股票的收益率进行解释。那么,中国的股市收益率是否同样能够被该模型合理的解释,这依然是一个值得探究的问题。经历了前辈们的研究,我们得出中国股票市场具有的特点是诚信缺失,投机盛行,这就导致三因子模型当中的账面市值比因子对中国股市收益率的解释力相对来说是有所减弱的。我们了解流通股的比重可以反映公司的经济效率,与此同时在中国股市市场上存在着很多的非流通股。可以看出对股票收益率是具有一定的解释力的因子也包含流通市值比。已经有学者尝试过在三因子模型当中加入流通市值比因子进行实证检验,实证检验的结果表明:流通市值比因子比账面市值比因子更加具有解释能力。本文将再一次参照前人的方法对深圳A股市场的上市企业进行实证检验,发现对A股收益的解释力度的比较中,流通市值比因子虽然能够比账面市值比因子更具有解释力,可是解释能力相对在下降。对于改进后模型的检验结果说明,模型的有效性还有待于提高,本文提出了主要得解决思路:借鉴Fama-French三因子模型的研究方法,在含有流通股比的改进后的模型中引入市盈率,推导出多因素的CAPM模型,该过程同样用深圳A股市场的上市企业进行分析,通过检验结果分析比较发现,进一步改进后的多因素模型的解释力相对于之前的模型有了较为明显的提高。因此,本文的研究结果对在中国股票市场中资本资产定价模型的适用性的研究具有一定的参考作用。