流动性一直以来都是公司金融关注的热点话题。学界往往将流动性管理动机与企业投资策略联系在一起,从而诞生了许多经典理论,比如预防性储蓄、融资约束问题、策略性持有动机、调整成本、研发投资平滑等。这些理论得到了学界与业界的广泛接受与认可,但却常因未将之与企业其他重要决策纳入统一研究框架,而难以对一些现实经济的现象提供解释。另外,现有研究往往基于运营现金流给定的假定下,来探究企业重要决策,而忽视了流动性冲击本身也是企业决策过程中不可忽视的一环。因此,本文在一个涵盖了企业投融资、估值与风险管理策略的统一理论框架下,探究不同类型的流动性冲击会对企业重要决策产生何种影响,以期发展和完善投融资决策与风险管理理论模型体系,为实际经济现象提供更为完整、全面的理论解释。本文的贡献包括如下几个方面:首先,本文将现金流不确定性引入了行业竞争的模型,在统一框架下探究了赢家效应、融资摩擦、现金流不确定性等复杂市场因素对创新投资策略和企业估值的交互影响和协同互动的过程。结果表明,区别于传统认知,现金流不确定性并不总是会对企业造成负面影响,而“赢家效应”这一创新型行业的行业特征是决定其对公司是“危”是“机”是关键性因素。将现金流不确定性拆解后,本文用“资助效应”与“预防效应”来量化其对企业投资与估值的影响。赢家效应同时作用于资助效应与预防效应,两种效应的相对强度发生变化,从而企业在面临相同现金流不确定性时可能采取截然不同的投资策略。具体的,在赢家效应较强时,企业更加看重市场的丰厚回报,资助效应在决策中占主导地位,此时现金流不确定性的增加会刺激企业加大研发投入,促使企业获取更高的价值;当赢家效应较弱时,资助效应对企业价值的提升极其有限,此时对风险的考量显得更为重要,现金流不确定性增加会促使企业采取更为谨慎的研发策略,减少研发投入,增加现金持有以应对未来可能的财务困境。其次,本文将研发创新引入连续时间公司金融框架,考虑正向流动性冲击对企业动态投融资、估值与风险管理的影响,详细探讨了现金流边际价值与融资约束、存续价值的关系,进而深入探究了企业在资本变卖、资本投资与创新投资之间的权衡。研究发现,运营现金流的正向冲击有助于提高企业存续价值与现金边际价值,增加其流动性需求。若无外部融资渠道,企业则会因存续价值提高,而变卖更多资产力求生存,出现“投资不足”的情况;相反,若具有外部融资渠道,则企业因流动性需求上升,平均融资成本降低而出现“过度投资”的现象。这也为实证研究中所发现的异常投资行为提供了理论解释。另外,考虑风险管理时,正向流动性冲击下经典的“三阶段对冲”策略依然成立。再次,本文利用模型不确定性,来刻画非传统的负向流动性冲击对企业日常运营策略的影响。研究结果表明,模型不确定性与传统商业风险完全不同,它直接削减了企业的存续价值,降低了企业的投资需求与流动性需求。但有趣的是,经典的风险管理工具（如利用衍生品进行对冲）能够对这种负向流动性冲击起到很好的管理作用。这是因为通过对冲,原模型与替代模型之间的信念扭曲程度得以减轻,意味着企业原有模型的可信程度显著提高。此外,由于模型不确定性的管理大幅提高了对冲比率,以至于“无对冲区域”可能消失,因此企业的流动性需求大幅上升,呈现出与传统商业风险类似的管理模式,即流动性需求均随现金流波动/模糊厌恶的程度增加而上升。这一结果为在实证研究中难以从统计意义上区分商业风险与模型不确定性提供了理论支撑。最后,本文进一步放松原有假设,将对运营现金流的信息不完全的考虑纳入到连续时间模型中来,丰富了现有理论研究框架。实证文献指出固定增长率的模型设定存在诸多不足之处,因此我们利用贝叶斯过程来刻画不完全信息下企业基于运营现金流的历史实现值进行学习,从而对信念进行动态调整的过程。结果表明,在信息不完全时,信念直接决定了企业存续价值的期望值,强化了关于托宾q的经典解释,但对托宾平均q却可能产生更复杂的影响。相应的,信念越高,企业会采取更为积极的投资策略,具有更大的流动性需求,产生更强的流动性管理动机。此外,本文还给出了复杂偏微分方程的数值求解方法,这为相关的研究提供了有益的参考。