提高我国证券发行市场效率及市场化程度,以达到资本的优化配置,一直是我国证券发行市场改革和发展的方向。新股发行定价是新股发行的重要环节,各国的研究表明,新股超额收益是普遍存在的,中国作为新兴市场,超额收益更是惊人,究竟何种方式能够提高股票发行定价效率,证券市场管理层一直在努力中。本文的研究目的在于通过理论分析与实证研究相结合的方式,来客观描述近些年我国A股市场首次公开发行的超额收益问题,研究不同发行机制下IPO的定价效率,以帮助我们更好地认识市场的特点以及市场运行背后的规律,给投资者和决策者提供一些有益的启示。 本文在对现有几种典型发行机制进行了比较研究的基础上,对中国新股发行市场化改革历程进行了深入的考察,重点是1999年《证券法》颁布以后。然后进行实证研究,选择固定市盈率阶段(2002.11-2004)我国A股市场上发行的238只新股作为样本,以超额收益率为被解释变量,发行市盈率、发行前一年净资产收益率、中签率、上市首日换手率、发行规模、发行机制(虚拟变量)作为解释变量建立多元回归模型,分析询价机制和固定价格机制下的IPO发行定价效率,研究结果表明:一、上市首日换手率、发行规模、发行市盈率对超额收益率有显著性影响;二、虽然询价机制对IPO的定价效率有所提高,但是这一结果不具有统计显著意义,因此,在发行市盈率管制的条件下,单纯改变发行定价机制无法提高IPO定价效率,放松发行市盈率的控制是提高我国IPO定价效率的一个必要条件。文章还对我国IPO停发之前的询价机制进行了详细的介绍,将之与法人配售询价机制进行了比较,剖析其本质,指出我国2005实行的询价机制同市场化的累计订单询价机制还有很多差异,提出了问题和解决思路。最后结合本文的研究成果提出了提高中国股市IPO效率的对策性思路。