自凯恩斯(John Maynard Keynes)提出“动物精神”一词以来,经济学家们一直在探究、理解股票市场价格的非理性变动的决定因素,也就是股票价格中由基本面不能解释的部分。在这个背景下,涌现了许多论文来描述在投资领域的非理性现象,行为金融学因此应运而生。在行为金融学中,人的行为并非完全理性的。行为金融学理论不断发展壮大,1979年,卡尔曼结合了行为金融学理论和传统金融学理论提出了前景理论。前景理论中,人们更加在意实际收益与预期收益的差异,而不在乎收益的绝对量。此外,情绪常常会让人失去自制力,从而导致人不能做出理性的决策,也不能充分从获取的信息中的真实成分或者虚假成分。在信息的转播中,传播范围最广、影响力最大的的莫过于新闻媒体。新闻媒体的按照传播载体可以分为纸媒、电视媒体、网络媒体。许多投资者,尤其是个体投资者,从新闻媒体中获取相关公司的信息。许多研究者认为,新闻媒体通过影响投资者的情绪来影响股票市场。在这样的背景下,本文对新闻媒体如何影响股票市场进行研究。研究内容主要分为两个方面,一个是新闻媒体会不会对股票市场产生影响,二是新闻媒体如何对股票市场产生影响。本文选取了中证800指数内的股票作为样本。截取数据的时间段为2015年10月7日到2018年10月7日,观测值的发生频率为每日。本文先利用Python编写爬虫程序,在新华网、中国新闻网、证券时报、21世纪经济报道、新浪财经等网站上抓取文本,记录文本的发表时间。然后用Python的第三方工具结巴分词(jieba)对文本进行情绪分析。先把整篇文章分解成词汇序列,将词汇序列中的助词和介词去掉之后,用默认的字典工具,对每篇文章的序列进行打分。并根据最后得分,将文章分成褒义文章和贬义文章。取得具体数据后,本文首先使用面板数据回归方法进行研究,结果显示:在公司层面,负面新闻所占比例的上升会导致次日公司层面回报率显著下降。在公司回报率对新闻媒体报道的回归中,新闻媒体报道的1阶、3阶和5阶滞后项系数分别在0.1%、10%、5%的水平的临界值下显著,并且均为负数。但是在对每家公司的整个期间单独进行VAR模型分析时,VAR模型的回归结果中,只有6家公司的一阶滞后项在10%的置信水平下显著,与面板数据回归的结论产生的矛盾。对于这种情况,本文参考相关文献,提出了新闻媒体对特定公司的报道与公司层面股票收益率之间的关系本质上是时变的,并且具有阶段性而不是连续发生的。然后本文使用滚动VAR回归来验证猜想,即,每天向前移动一个季度的窗口。通过媒体负面新闻占比与股票日收益率回归,本文验证了,负面新闻报道和股票收益率之间的关系是片段性的。新闻媒体对次日股票回报率有显著影响的股票中,负面新闻对股票的持续性影响尤其有限,这说明新闻媒体中关于基本面的信息很少,反映投资者情绪的内容很多。并且,这些股票大多数都会出现收益率反转的情况,就是由负面新闻的增多,导致股价下跌后,有回涨的情况。媒体情绪和信息对股票价格很少有持续的影响,并且大部分股票在受到新闻媒体的冲击后,并且即刻做出反应后,往往都会发生逆转的情况。这表明虽然媒体评论和分析并不总是噪音,它有时可能会带来新的信息,但是这对股票价格的影响,持续时间有限。