证券投资的风险与收益是证券投资研究的核心内容之一。准确衡量风险与收益,是客观认识证券市场发展规律的需要,也是市场参与者保护其权益的需要。中国证券市场历时十余年的发展,正逐步走向成熟与完善。但其特殊的发展特征,导致了中国证券市场投资具有较大的不确定性,且市场波动剧烈。一系列研究表明,中国证券市场的风险与收益并不匹配,许多因素加剧了投资风险。中国证券市场自2001年持续低迷了近五年的时间,除投资者信心受到严重挫伤之外,股权分置问题一直被认为是影响中国证券市场健康发展的重要因素。为此,2005年开始证监会在国务院有关政策的指导下正式启动股权分置改革工作,同时修订的《证券法》及《公司法》,为证券市场的稳定发展提供制度保障。这一系列举措给证券市场带来的长期利好作用,在短时间内还很难显现出来,但给中国证券市场带来波动却是显而易见,进而会影响证券市场投资风险与收益的特征。本文在描述了中国证券市场发展现状的基础上,对影响中国证券市场投资风险与收益的主要因素进行定性分析。并运用风险与收益的多因素模型对可度量风险与收益之间的关系,以及其他影响风险与收益的因素进行统计检验。以2005年上证180样本股为样本,以股票的β系数及收益率的标准差作为可度量风险指标的代表,并同时引入其他四个因素(即流通比例、流通市值、换手率及平均涨跌幅),构建了收益率的变参数多因素模型,对解释投资收益率的各因素进行时序回归分析。实证检验结果表明:中国证券市场投资风险与收益不匹配,可度量的风险不是解释投资收益的唯一因素,尚有其他因素对收益具有解释作用。股权分置改革影响了2005年中国证券市场投资风险与收益的特征。最后从加强市场监管、提高上市公司质量及规范投资者行为等角度,提出几点防范中国证券市场证券投资风险的建议。