过去二十年间,中国企业远赴海外上市,书写了资本国际化的篇章,中概股的身份是这些企业经营成功的重要标志。然而随着中国经济发展进入新常态,经济结构中产能过剩,传统行业逐渐走向衰落,新兴行业受到空前追捧。在这样的背景下,中概股开始踏上回归之路。中概股公司回归国内资本市场,需要制定适宜的回归方案,达到降低回归成本、促进企业发展的目的,这归根结底是中概股回归模式个性化演绎的问题。中概股通过一系列资本操作回归境内资本市场后往往能实现跨市场套利,提升公司市场价值。本文正是从回归模式和回归后价值重估两个角度来研究药明康德回归的案例。药明康德选择了传统模式回归A股,但在具体操作上,将传统模式与“一拆三”的方式相结合,拆分为合全药业、药明生物和药明康德三家公司,分别在新三板、港交所和上交所三地挂牌。这种模式在实质上解决了公司回归过程中的融资安排和公司治理问题,为公司价值的提升创造了大量正面效应,其影响机制主要体现在拓宽融资渠道、优化股权结构、提升专业化程度、改善估值低迷四个方面。药明康德回归的每个步骤环环相扣,巧妙的回归路径安排不仅使公司的回归进程加速,还实现了股东利益最大化的目标,值得中概股公司参考借鉴。药明康德回归境内资本市场后获得了投资者的重新估值,母公司在上海证券交所上市后,连续收获了16个涨停板,总市值最高达到1384.49亿元,与私有化估值相比,市值溢价幅度高达6倍,远远超出公司三年来盈利实际增长速度。运用估值理论对药明康德回归价值重估问题研究后发现,药明康德的内在价值同中美两地市场价值均存在一定差异,反映出药明康德在美国证券市场受到低估和在A股市场短期内受到高估的情况并存。本文的分析认为,这种估值差异源于内外两方面因素的影响,从内部因素来看,药明康德回归模式的优势能为公司的估值提升提供解释;从外部因素而言,药明康德的回归实现了跨市场套利,中美资本市场的客观差异为公司估值提升创造了天然条件,这些差异主要体现在市场特征、市场机制和投资逻辑的不同。本文还进一步从机构投资者的角度出发,分析了药明康德回归的投资价值,衡量该类投资的预期回报,发现投资中概股公司回归具有较为可观的预期收益,同时也会承担较大的风险,在这个角度能够为投资者提供实际参考。