我国的第一支私募可交换债券于2013年首次发行成功,因其发行条件少、融资成本低以及风险分散等特点使越来越多的企业选择通过这种方式进行资金筹集或溢价减持股票,随着我国可交换债券市场的蓬勃发展,私募可交换债券的信用风险控制和防范将是可交换债券市场上必须面临的重要问题。但是,由于私募可交换债券市场起步较晚、相关政策制度不健全以及发行主体缺乏信用评级历史数据等原因,目前对于私募可交换债券信用风险的识别和控制还不够完善。本文所选取的研究对象为飞马投资控股有限公司,并以其在2016年9月6日发行的,标的股票公司为其控股子公司飞马国际的私募可交换债券“16飞投01”违约事件为研究事件。该案例是我国可交换债券市场上第一例私募可交换债券违约的案例,受到各方的广泛关注。本文在结合财务危机理论和债券信用风险控制理论的基础上,讨论了高负债发行主体可能忽视企业经营风险和财务上的流动资金能力,最终可能导致财务危机发生。通过分析“16飞投01”违约事件所造成的经济后果以及影响私募可交债信用风险的内外部因素,然后基于Z-score判别模型对飞马投资信用风险进行度量,并依据分析结果发现飞马投资对私募可交债信用风险管理上在经营的风险防御机制、债券违约应对机制、发行私募可交债融资的时机和条款设计等方面存在的具体问题,接着针对发行主体的信用风险提供风险控制和防范的建议。最后,本文分别从私募可交换债券的发行方、监管机构与投资者的角度提出了监管机构能够提升信息的透明度,加强对以减持为动机的可交换债券的发行的监管,同时发行方与投资者都能够形成相关认知,保护和协调自身利益,维持可交换债券市场平稳发展的建议。