股票市场是金融市场的一个重要组成部分,股票的趋势与波动能够反映一个国家的政治、经济和社会状况,从而影响国家经济的正常运转。同时,随着人们对生活水平的追求以及国家不断的发展,大部分人们越来越愿意通过理财来使自己手中的财富增值,股票就是最常见的理财工具之一。因此,股票市场收益率预测在金融研究领域是一个非常重要的问题,它对于国家经济宏观调控和投资者的交易决策与行为都具有重要意义。然而,股票市场收益率受到不同方面因素的影响,在致使股票市场产生波动的诸多因素中,来自于既有市场参与主体的行为活动的市场内部风险因素,也有来自于市场外主体、对市场产生影响的外部风险因素。如政治波动、经济周期、公司经营状况、投资者心理等等,因此股票价格序列决定机制是一个复杂的系统,很难对股票市场收益率进行准确预测。关于在资本市场中对资产价格和收益率影响因素的研究,早在20世纪30年代就开始了,一直以来都是国内外学者和投资者关注的问题。风险溢价,即期望收益率与无风险利率之差,对于个体的资产配置及公司的投资决策都极为重要。一般情况下,风险溢价可以通过历史均值来估计,但是历史均值往往过于平滑,导致某些特定时期的波动并未被应用于相应的预测工作,而且没有包含不同预测因子所包含的特殊的可用信息。因此历史均值并不是一个比较好的估计量。许多宏观经济变量可以用来进行股票市场超额收益的预测,最具有代表性的当属股息率。其他表现出预测能力的经济变量包括市盈率倒数、账面市值比、名义利率、期限溢价、股息收益率、企业发行活动、消费-财富比、股票市场波动、劳动收入、总产出、产出缺口、预期商业条件、油价、滞后行业组合收益率、应计项目等。本文借鉴Avdis and Wachter(2017)所使用的基于极大似然估计的估计方法,将预测因子净资产扩张比率所包含的可用于预测的信息应用到美国股票市场收益率的预测工作中。预测因子净资产扩张比率的构建将股票市场回购与增发等因素也考虑在内,而传统学术研究所使用的预测因子股息率则只考虑到派发股利,但是股利并不能完全代表公司全部的现金流动,而将股票市场回购与增发等因素也考虑在内以后,能够更好地衡量公司的现金流动情况。本文使用美国股票市场标普500指数在1950年12月-2017年12月期间月度数据以及1950年第四季度-2017年第四季度数据,通过应用极大似然估计方法,得到的无条件均值预测值的均方根误差显著低于样本均值的均方根误差,且这个结果在统计上具有显著性,显著提高了预测因子本身所包含的预测力。本文除得到对于美国股票市场最有效的预测因子外,还对于中国股票市场的风险溢价进行估计,并为中国的利率市场化提出建议。