传统的金融理论在理性人的假设前提下,认为宏观经济指标通过影响未来的预期现金流和贴现因子来影响股票收益,宏观经济被认为是影响股票收益的理性因素。真实的股票市场却经常与宏观经济基本面发生背离,传统的金融理论无法对真实的股票市场进行解释。而行为金融学将人类心理纳入传统金融的框架下,使得理论和实际的沟壑有了弥合的可能。行为金融学认为人们在实际投资决策过程中并不是理性的,在股票市场与宏观经济产生背离的时候,情绪因素成为了影响投资收益的主导因素。特别是针对我国资本市场发展还不完善,散户较多的情况,市场呈现非理性特征,情绪因素对股票收益的影响应该予以重点关注。股票市场有理性的部分也有非理性的部分,因此研究投资者情绪、宏观经济和股票收益的关联关系,对于深入研究中国资本市场规律和行为金融理论都具有重要的理论价值和实际意义。本文重点研究了2008年至2019年投资者情绪这一非理性因素对于股票收益的影响关系和时变特征,同时也考虑到经济增长和通货膨胀宏观理性因素的关联影响。在研究方法上,本文选取了2008年至2019年的投资者情绪综合指数、代表经济增长水平的国内生产总值（GDP）和代表通货膨胀水平的消费者价格指数（CPI）,使用被广泛应用于宏观经济相关研究分析的向量自回归模型（V AR）进行相关的平稳性检验、确定滞后阶数,并通过方差分解和脉冲响应的方法,确定三个变量中投资者情绪和通货膨胀对投资者收益有显著影响。而在2006年至2019年的十三年间,经济增长速度逐渐放缓,经济结构不断调整,简约式向量自回归模型（VAR）无法刻画出变量对于投资者收益率随时间变化而变化的动态特征。因此,本文在阐述了简约式VAR模型及方法的基础上,进一步考虑了本文研究内容的时变特征,借鉴Primiceri（2005）的方法,将时变参数（T VP）引入到一般的结构向量自回归（SVAR）模型中,进而将简约式向量自回归模型扩展为带有随机波动率的时变参数向量自回归（TVP-SVAR）模型。同时,本文借鉴Nakajima（2011）的模型估计方法,采用马尔科夫链蒙特卡洛（MCM C）算法对模型时变参数进行估计。在基于TVP-SVAR模型的实证中,本文主要通过MCMC方法实现了随机抽样进而对模型参数进行估计,且检验表明参数估计结果有效。进一步地,通过不同时点、不同提前期的脉冲响应函数,对变量之间的动态结构关系进行分析,刻画出投资者情绪、通货膨胀和股票收益率三者之间的时变特征。实证分析证明:第一、目前投资者情绪因素对于我国股票市场的影响强于宏观经济理性因素对于股票市场的影响;第二,投资者情绪和通货膨胀对投资者收益的同期关系存在时变特征,投资者情绪对于投资者收益的影响近十年来逐渐减弱,股票收益越来越独立于情绪,通货膨胀对于投资者收益的当期正向反馈逐渐减弱,通过货币政策调节的方法刺激市场边际效益递减;第三,针对不同提前期的脉冲响应,投资者情绪和通货膨胀对投资者收益的影响在短期内最为显著,而长期影响趋于收敛;第四,投资者情绪和通货膨胀两个因素对于投资者收益率的影响在经济衰退期、经济复苏期和市场剧烈波动时期有着不同的特征。本文通过计量经济学模型研究了投资者情绪和宏观经济变量对于股票收益率的关联影响,对现有传统金融和行为金融理论做了补充。同时,本文的结论给市场投资者提供了科学指导,并为资本市场监督管理部门的政策制定提供了新的思路。