近年来,经济一体化步伐加快,资产泡沫破裂后的影响和范围更广。与其他市场相比,股市泡沫更为频繁、破坏性更强,甚至可能引发全球金融危机。在此背景下,有必要对股票市场泡沫状态变化进行及时准确的判断,以便采取应对措施,切实有效地防范和遏制股票市场泡沫破裂引发的危机。本文选择较有代表性的上证综指和恒生指数展开对我国股市泡沫的研究。以实施涨跌停板政策后的股指为研究起点,选取了1998年1月1日至2019年12月31日的数据,按照Hurst指数把泡沫分为不同的阶段,逐一进行实证分析。本文首先介绍了理论基础和采用的模型,接着对股市的估值和特征进行了说明和检验。使用滚动市盈率作为估值指标进行分析;采用JB检验方法来检验中国股市的非正态性;采用Q统计检验和BDS检验来检验中国股市的非线性;采用R/S方法检验计算了中国股票市场的分形特征和统计量V,得出中国股市的非周期循环天数为[270,330]。随后采用R/S方法计算时变Hurst指数时间序列,分段研究市场情绪和指数波动点。根据V统计量计算,取股市非周期循环天数,综合运用不同时长的时变Hurst指标相关系数矩阵、均值、标准差、变异系数进行对比分析。在R/S方法下确定上证指数的择时模型使用N=300时间窗口下的时变Hurst指数;恒生指数的择时模型使用N=330时间窗口下的时变Hurst指数。使用R/S方法分析时变Hurst指数对于上证综指2008年、2015年大行情,恒生指数2007年、2018年大行情的波动点。总体上能够给出较为准确的趋势分析,具有一定的解释性和适用性。在利用时变Hurst指数模型分析股票市场指数波动点的基础上,运用LPPL模型对股票市场泡沫状态变化进行研究。以股票市场波动点作为LPPL模型拟合窗口期的划分依据,对我国股票市场四个大行情时期的泡沫状态变化进行判断。研究结果表明,LPPL模型对泡沫破裂的前、中、后时期都具有较好的拟合效果。泡沫破裂前期,股票市场处于正泡沫状态,而当泡沫发生破裂时,股市则处于负泡沫状态。泡沫破裂后,股票市场泡沫在一段时期内保持负泡沫状态后,或开始在反转负泡沫与反转正泡沫之间相互转换。最后,本文对股市情绪波动和泡沫状态的研究进行了总结,并针对问题提出相关政策建议。