近年来,上市公司大股东开展股权质押业务越来越普遍和频繁,大股东股权质押带来的金融风险不容小觑。本文立足于资本市场股权质押业务实践,分析多个大股东股权质押给上市公司投资效率带来的影响,警示监管者和投资者有效控制股权质押带来的系统性金融风险和投资风险。文章通过构建计量经济学模型研究多个大股东股权质押与投资效率之间的关系,并重点分析了企业外部治理环境和内部治理机制在大股东股权质押与投资效率关系中发挥的作用,以达到为监管者和投资者提供政策建议的目标。研究发现大股东股权质押加剧了上市公司非效率投资程度,表现为投资过度和投资不足程度加重,股权质押导致短期投资过度是大股东为维持股价营造的假象,股权质押导致长期投资不足反映大股东本质目的是侵占公司利益。同时,良好的外部治理环境和有效的内部治理机制有利于缓解大股东股权质押对投资效率产生的负面影响;进一步研究发现大股东股权质押通过第一类代理成本发挥的部分中介效应作用于企业投资效率,并且企业外部债权人要求更高的债权回报率有利于抑制企业非效率投资和投资过度的程度。本文在理论上创造性地从外部治理环境和内部治理机制视角分析大股东股权质押对企业投资效率的影响,首次从多个大股东股权质押行为的角度为上市公司非效率投资的成因作出了解释。本文的研究有利于规范上市公司大股东股权质押行为,提高上市公司股权质押信息披露透明度和股权质押信息披露质量,维护投资者合法权益,为监管者对股权质押实施有效监管提供政策建议。