2015年股票市场的繁荣时期,出现不少上市公司的重要股东进行恶意减持的情况,由于证监会对大股东减持行为的规范不足以及大股东违规减持的成本较低,大股东的减持行为进一步恶化开始进行违规减持。大股东置惩罚措施于不顾进行的违规减持行为不仅会侵害中小股东的权益,更会影响市场稳定。监管部门注意到大股东违规减持的现象后,为了保护中小投资者的利益、引导上市公司大股东及董监高规范地减持,证监会于2017年发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,通常称之为“减持新规”。总的来说,“减持新规”在一定程度上规范了大股东大规模集中、无序的减持行为。上市公司大股东在意识到监管部门对减持加强规范以及资本市场违规减持行为带来的负面影响加剧等情况后,越来越多的上市公司大股东或董监高开始主动发布不减持承诺公告。仅2018年内,就有152家上市公司发布不减持承诺公告,其中大约有80条公告内容为持股5%以上的股东承诺不减持。但是,并不是所有上市公司大股东都重视承诺并如约履行其承诺公告的内容。在做出了不减持承诺的情形下,违反承诺进行违规减持的上市公司仍然存在。在此背景下,本文主要研究上市公司进行违规减持的背景、特点、时机选择、动因及经济后果。以鹿港文化为例,本文深入探讨了减持新规发布后,不减持承诺背景下大股东违规减持行为的动因及可能的影响。本文不同于已有文献对违规减持行为相关研究的地方主要体现在,不减持承诺背景下的违规减持行为具有违规减持与违反承诺等双重特性,这使其违规减持的特点、动因及经济后果都具有极大的特殊性。因此,深入分析不减持承诺背景下的大股东违规减持行为具有较强的现实意义。鹿港文化大股东进行违规减持的特点主要为违规减持的同时也是违反承诺的减持,同时违规减持主体较为重要并且承诺日期与违规日期相距较短。通过对大股东违规减持的时机选择分析,揭示其违规减持的表层动因与深层动因。本文认为,鹿港文化大股东违规减持的表层动因为家属代管且不熟悉法规和对未质押股权的套现。进一步将不减持承诺背景与减持新规的制度背景结合起来,发现其深层动因主要在于监管部门忽视小规模的违规减持行为、缺乏对不减持承诺履行的规定、违规减持成本过低以及信息披露透明度低。并且,不减持承诺背景下,违规减持的经济后果较普通背景下违规减持的经济后果更为严重。这不仅会侵害中小投资者权益而影响市场稳定,还十分不利于社会信任的建立、对订立合同以及银行贷款额度产生影响进而不利于公司正常经营及未来发展、影响减持新规的落地实施。本文的理论意义主要有以下两个方面:第一,以不减持承诺为背景,拓展了对违规减持行为发生在不同情况与背景下的特点、时机选择、动因及经济后果的研究。同时,将违规减持行为与减持新规联系起来进行分析,拓展了减持新规相关的理论研究。第二,拓展了市场主体承诺的经济后果的相关理论研究,市场主体发布一定的承诺在当前中国资本市场非常普遍,如并购事件中的业绩承诺、股份回购承诺等。但是,将承诺放在大股东违规减持背景下研究其可能的经济后果鲜有文献关注。本文基于鹿港文化的案例分析,为该方面研究提供了一定的新解释。除此之外,本文的实践意义主要体现在以下两个方面:第一,可以为监管部门对上市公司违规减持行为及做出承诺的监管提供理论支持,并给监管部门完善减持相关规定提供一定的政策启示。第二,可以对上市公司加强遵守法律法规的观念提供一定的启示,并使其注重对信任机制的构建和社会信任度的积累。