我国全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公司已经突破万家，跃居为目前全球最大的证券交易板块。2017年我国在政策上大力支持新三板市场的发展，新三板交易制度改革也取得了重大进步，但流动性困局问题的解决仍然任重道远。做市商制度在美国发展壮大，后被引入我国新三板，这一制度实施至今已有两年多，后继新三板也引入了分层制度，并进行集合竞价交易制度改革，标志着新三板交易制度已由传统做市商制度发展为混合做市商制度，学术界也在不断创新和深入研究做市商制度与新三板市场流动性的关系。
　　本文从理论和实证角度出发，分析做市商制度是否影响新三板市场的流动性，创新点是结合了分层制度的推出，研究了制度叠加的流动性效应。文章首先从理论上分析了做市商制度影响流动性的作用机制，及分层制度影响做市挂牌公司流动性的原理，并结合新三板的制度创新，介绍了做市商制度、分层制度和集合竞价交易制度的运行状况，综合理论分析和实际运行统计情况，提出做市商制度能够改善市场流动性，以及做市转让挂牌公司分层后流动性分化的假设。其次根据研究假设建立相应的面板模型，以换手率指标度量市场流动性，在模型中引入虚拟变量分别检验了做市商制度实施后挂牌公司流动性是否变化，及做市转让挂牌公司分层后流动性的变化。
　　研究结论表明:从长期效果看，做市商制度的引入改善了挂牌公司的流动性，并且采取做市转让的挂牌公司流动性更加连续、稳定;分层制度叠加后，做市股票被划为基础层和创新层，而后者挂牌公司的流动性表现更好。未来新三板市场的交易制度也将不断创新、完善，要保证做市商制度的更好、更健康运行，还需要监管层的政策发力，扩大做市商群体，逐渐放开做市商主体，加强做市商执业质量监督，并鼓励挂牌公司向创新层标准靠近，吸引投资者关注。