2008年全球金融危机发生以来,中央银行沟通成为“前瞻性指引”等非传统货币政策工具的重要手段,也成为了中央银行实行预期管理政策的重要工具。央行沟通的作用包括但不限于传递货币政策信号、对已实施的货币政策工具进行事后解释等等。通过对市场预期的有效引导,使政策操作达到事半功倍的效果。党的十九届五中全会提出“建设现代中央银行制度”,强调货币政策调控框架需要得到进一步完善,对中央银行预期管理政策提出了更高的要求。提升预期管理政策效果的一个重要方向就是加强中央银行在货币政策实施前对市场动态的密切关注,并积极做好事前沟通。本文的研究主题就是与中央银行沟通相关的沟通前市场反应问题,具体讨论货币市场、国债市场和股票市场等金融市场对重要货币政策公告的预响应现象。在梳理了有关中央银行沟通发展、中央银行预期管理,以及金融市场对宏微观公告响应的相关研究的基础上,本文对货币市场、国债市场和股票市场等三个重要金融市场对我国中央银行重要沟通工具——公布《货币政策执行报告》的预响应现象进行了实证研究。除绪论和结论外,本文共分五章。第一章为文献综述和研究假设。主要梳理并分析了中央银行沟通、中央银行预期管理以及金融市场对宏微观公告响应等三个方面的文献,并提出相应研究假设。第二章为货币政策立场指数与货币政策连续性指数的构建。通过对《货币政策执行报告》发布日期和内容的识别,结合叙述性度量方法和措辞提取法,从央行沟通的视角构建了文本语调指标,用于反映货币政策立场上的变化,同时还构建了文本相似度指标,用于反映货币政策连续性上的变化。第三章至第五章分别就货币市场、国债市场和股票市场对《货币政策执行报告》发布的预响应现象进行实证分析。在识别《货币政策执行报告》发布日期的基础上,设置公告发布前窗口期的虚拟变量,结合事件分析法与回归模型探讨了货币市场SHIBOR利率期限溢价、国债市场收益率期限溢价以及股票市场股指风险溢价等指标在《货币政策执行报告》公告发布前窗口期的反应。本文的主要研究结论如下:（1）我国金融市场存在对于重要货币政策公告的预响应现象。无论是货币市场、国债市场还是股票市场,均存在对于《货币政策执行报告》的提前响应。具体地,货币市场中的SHIBOR利率期限溢价在公告发布前显著上升,国债市场中的国债收益率期限溢价在公告发布前显著上升,股票市场中的股指风险溢价在公告发布前显著上升。（2）同一金融市场中,不同指标表现出的预响应现象存在差异。具体地,在货币市场中,预响应现象在较长期的SHIBOR利率中表现更显著。在国债市场中,预响应现象在中短期国债收益率中表现更显著,而在中长期国债收益率中表现不显著。在股票市场中,预响应现象在中小板这类成分股市值更小的股指中表现更显著,而在上证50这类成分股市值更大的股指中表现不显著。（3）预响应现象在不同的货币政策立场下表现出异质性特征。具体地,当《货币政策执行报告》表现出的政策立场为宽松/紧缩时,货币市场的预响应现象表现出更低/更高的SHIBOR利率期限溢价,国债市场的预响应现象表现出更低/更高的国债收益率期限溢价,股票市场表现出更高/更低的股指风险溢价。（4）预响应现象在不同的货币政策连续性下同样表现出异质性特征。具体地,当《货币政策执行报告》表现出的政策连续性增加/减少时,国债市场的预响应现象表现出更低/更高的收益率期限溢价,且对货币政策操作、金融市场运行和货币政策趋势的内容变动比较敏感。当政策连续性增加/减少时,股票市场的预响应现象表现出更低/更高的股指风险溢价,且对宏观经济分析和货币政策趋势的内容变动比较敏感。在重新考虑样本区间的选取、更换被解释变量和排除重要宏观经济数据发布干扰等一系列稳健性检验下,主要回归结果基本不变。根据上述结果,在政策上本文则建议:（1）积极稳妥地推进预期管理政策,保证央行沟通的一致性与连续性。（2）完善货币政策沟通制度,包括明确政策公告发布日期并将发布前的金融市场响应纳入日常监控。（3）提升沟通效率,包括政策信号表达的清晰化、明确化以及针对不同金融市场采取差异性沟通策略,等等。本文的创新之处主要体现在:（1）充分挖掘了《货币政策执行报告》的文本信息,拓展了文本分析法在中央银行沟通中的应用。《货币政策执行报告》作为货币政策沟通的重要形式,其内容丰富,涵盖了对当前货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行、宏观经济分析和货币政策趋势的详细报告与分析。本文首先使用措辞提取法分析了报告的文本语调,用其衡量报告传递出的货币政策立场。同时,使用余弦相似度算法分析了报告的文本相似度,用其衡量报告传递出的货币政策连续性。进一步地,在文本相似度量化中,还考虑了《货币政策执行报告》中不同内容的文本相似度。（2）丰富了金融市场对货币政策公告预响应现象研究的结论。已有文献多聚焦于股票市场的预响应现象分析,发现股指风险溢价在公告发布前的异常上升。本文进一步将研究对象从股票市场扩展至货币市场和国债市场,发现了货币市场中的SHIBOR利率期限溢价与国债市场中的收益率期限溢价同样在公告发布前有明显上升。此外,本文充分利用了《货币政策执行报告》发布时间未完全确定的特点,窗口期不仅选取了公告发布前1日,还选取了公告发布前2-5日内的时间段。结果发现我国金融市场对《货币政策执行报告》的预响应现象在公告发布前的一段时间内持续存在。上述发现对已有研究结论进行了补充。（3）将《货币政策执行报告》文本信息与预响应现象相结合,考察了预响应现象在不同文本信息下的异质性特征。根据对文本信息的语调量化,区分了《货币政策执行报告》传递出的宽松政策立场与紧缩政策立场;根据对文本信息的相似度量化,区分了传递出的政策连续性增加与政策连续性减少,并考察了金融市场的预响应现象在不同政策信息下的差异性。