创新是国家经济价值、经济战略实力和经济增长的源泉和动力,它由“想像力和创造力”主宰,被誉为“社会财富创造中最富神秘色彩”的部分。面对创新发展的新趋势、新机遇,世界各国纷纷把创新作为国家战略核心,希望通过创新来优化就业结构、驱动可持续发展和提升国家竞争力,为此出台一系列战略规划和举措:如美国强调《美国创新战略》;德国制定《德国高技术战略2020》;韩国推出《纳米融合推广战略》;印度将2010-2020视为“创新十年”,出台《科学、技术与创新政策》。目前,中国经济进入“新常态”,最为重要的特征就是走上了国家创新、转型升级和企业创新的道路。从2005年的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》、2006年的“技术创新引导工程”和创新型企业试点工作启动实施,到2012年党的十八大报告,再到2016年的“十三五”国家科技创新规划,始终秉承“创新是引领发展的第一动力”的核心思想,将创新驱动提升为国家战略。近年来,随着中国创新驱动战略的推进,R&D经费投入呈持续增高态势。2015年更是实现了R&D经费投入总量(1.4万亿元)和投入强度(2.07%)的双突破,投入总量位居世界第二,投入强度也已进入中等发达国家行列,其中,企业占比高达77.40%。企业既是经济活动的基本单元也是创新活动的主体,随着中国企业创新能力明显提高、创新投入持续增加,有越来越多的企业走上了创新驱动发展道路。自2008年起,科技部、国资委和全国总工会三部委先后评价认定了三批356家国家级创新型企业就是创新引领的一个重要范例。创新型企业是以创新求生存,并且能够持续发展的企业。由于创新有助于企业实现资源的有效配置、良好的治理结构和高绩效运行机制,所以创新型企业被认为是优于效率型、质量型和柔性型的新型企业。今天也正是由于他们的存在,才让我们见识到新时代变革的伟大力量。创新型企业以创新驱动为主要特点,代表的是一种前所未有的企业运行和发展模式。那么,如何在价值评估中体现创新贡献,则是促进科技成果转化为市场价值,实现企业资本与技术双轮驱动需要解决的首要问题。创新经济的蓬勃发展增加了评估创新型企业价值的需求,但是由于创新型企业是一种新型的组织模式,它使得传统资产评估理论面临着巨大的挑战。与传统企业依赖生产要素和资本驱动发展的方式不同,创新型企业则是以创新为核心源动力,这也造就了其特有的企业价值评估特性。由于现有资产评估理论及实务对创新型企业价值评估缺乏系统研究,无法得到科学、准确的评估结果,进而影响了其“揭示判断价值”、“评价估算价值”和“评估计量价值”基本功能的发挥。因此,当务之急是寻找一种科学的方法准确地评估创新型企业价值。价值评估理论自19世纪中后期以不动产评估为开端的现代评估业形成至今,其不畏挑战,针对不断涌现的“新兴公司”而做的评估参数和方法的调整,正是该理论能够推陈布新的精华所在。我国资产评估行业也有二十多年对传统评估模型广泛使用和“本土化”调整的历史。这些都为本研究提供了思路和依据。此时开展创新型企业价值评估理论和方法的探讨可谓正当其时,不仅有助于丰富和发展资产评估的学科理论,也可以为评估实务提供指南。本研究的主要目的是在充分论证企业创新能力是企业价值决定性影响因素的基础上,以创新视角构建创新型企业价值评估模型。本研究以探索创新型企业价值关键驱动因素为切入点,致力于解决以下几个问题:其一,创新能力是否是创新型企业有别于传统企业的关键价值驱动因素?其二,创新能力如何构成、怎样测量?其三,创新能力是否是影响企业价值的决定性因素?其四,创新能力如何驱动企业价值?其五,如何基于创新视角评估创新型企业价值?围绕上述问题,本研究从五个方面开展了系统研究:(1)对创新型企业价值关键驱动因素的挖掘。“企业价值最大化”取代“利润最大化”成为当今企业所追求的目标,寻找并计量企业价值驱动因素则是管理和评估企业价值的前提。创新驱动既是创新型企业区别与传统企业的不同之处,也是创新型企业价值评估的核心所在。对创新来源的追溯及其强度的测算,是企业价值评估和实现创新驱动的起点与关键。本研究从分析创新型企业“创新驱动”的特征和现状入手,在基础价值驱动因素理论溯源的基础上,试图以创新视角挖掘关键价值驱动因素——创新能力,构建创新型企业深层次价值驱动因素结构体系,并最终将其作为创新型企业价值特征指标,纳入创新型企业价值评估模型。(2)创新能力对企业价值影响的实证研究。首先依据企业创新能力理论、企业价值评估理论、系统理论及既有文献研究成果,筛选出技术、人力、客户和流程创新要素,构建创新能力四维指标体系;然后采用因子分析、回归分析和耦合协调度分析方法实证检验创新资本对创新型企业价值的影响,并初步分解各创新子资本对创新型企业价值的贡献率;再通过聚类分析、行业差异分析进一步检验创新资本影响创新型企业价值的行业差异。(3)企业创新能力对企业价值差异形成的影响研究。首先,从“技术资本和人力资本是提升创新型企业价值的主要动因”研究结论出发,提取关键创新子资本,将对创新型企业价值影响最大的技术、人力和物质三大资本纳入同一分析模型,精准检验它们对创新型企业价值的影响力度。其次,从“技术资本投入最多的企业往往并不是企业价值最大的企业”客观现实出发,进一步利用夏普利值方法分解各要素对创新型企业间价值差异形成的贡献率。研究结果表明,技术和人力资本取代物质资本,是提升创新型企业价值的主要驱动力,但是人力、物质、行业等因素又能不同程度地扩大或缩小企业间价值分布的不平衡,因此各要素的协同创新对提升企业价值具有十分重要的意义。(4)协同创新对创新型企业价值的影响研究。利用我国创新驱动发展的示范企业——创新型企业中上市公司的公开数据,分析中国新常态经济下,战略性创新资本影响企业价值协同创新的内在机理并提出政策建议,以期引导企业实现联动有效的创新驱动发展。企业物质、技术、人力和行业各要素的协同创新及联动机制是应对研发强度不均衡、企业价值差异和最大限度发挥技术资本对企业发展提升作用的有效途径。(5)对创新型企业价值评估指标、方法和应用的探讨。在充分认识创新能力是影响企业价值的决定性因素基础上,通过三层次创新驱动理论分析,将创新能力指标纳入评估指标体系,从企业规模、运营能力、偿债能力、盈利能力、成长能力和创新能力六个维度全方位反映创新型企业价值构成,构建差幂复合模糊物元选择可比企业,采用层次分析法和熵值法确定指标权重,并以医药制造业创新型上市公司2015年数据为样本,以华海药业为目标企业进行典型案例分析。通过上述五方面的研究,本研究得出如下结论:(1)创新资本正向驱动创新型企业价值,其驱动效果大于物质资本,是创新型企业价值最为关键、深层次的驱动因素。其中,作用最为显著的创新子资本是技术资本和人力资本;(2)现阶段,我国创新型企业呈现出创新驱动特殊性、创新来源多样性及很大的行业差异;(3)各创新资本存在共生演化的趋势。其中,技术和人力资本取代物质资本,是创新型企业价值提升的最主要动力,而人力资本对创新型企业价值差异形成的作用大于技术资本,即更易造成企业价值不平衡;(4)创新型企业技术资本对企业价值的驱动遵循倒“U”型增长轨迹,创新型企业需要充分利用人力资本、行业竞争等影响因素对技术资本投资活动的协同创新效应,才能稳定、高效地发挥技术资本对企业价值提升的正面作用;(5)针对创新型企业的特点,需要建立一套创新型企业价值评估特有的基本理论和应用方法体系。本研究的创新之处体现在:第一,丰富了企业价值驱动因素领域的学术研究。企业价值驱动因素是研究企业价值的起点,既有研究主要借助于经济学模式、管理学模式、财务学模式及以智力资本为代表的拓展模式加以展开。虽然研究者们早已认同创新是现代企业价值创造的关键资源,但是,在企业价值评估中考虑创新因素的研究还尚不多见,进行定量实证、实务应用的研究则更是匮乏。这一对创新能力于企业价值驱动作用研究上的“回避”,使得企业价值评估的视角不够完整。通过本文的研究,我们认识到创新能力是企业价值驱动因素体系中不可遗漏、更深层次的关键组成部分,从而对企业价值驱动因素领域的研究有所贡献。第二,拓展了企业价值评估方法领域的研究范畴。评估方法是企业价值评估的中心问题,本研究以传统的市场法评估模型为基础,以创新型企业的“创新驱动”特点为依据,以关键价值驱动因素为切入点,通过三层次创新驱动理论分析,构建差幂复合模糊物元选择可比企业,采用层次分析法和熵值法确定指标权重,从理论、指标和方法三方面构建了创新型企业价值评估模型。利用该评估模型,不仅可以对创新型企业价值进行全面科学的评估,也可以部分适用于开展创新活动的其他企业进行价值评估。第三,聚焦于创新型企业评估客体。与既有企业价值评估研究关注高新技术、创业板、互联网和能源企业不同,本文聚焦于创新型企业评估客体。又有别于创新型企业相关文献以概念特征、发展模式、影响因素、评价体系(非企业价值评估)和基础评估方法比较为主的研究范畴。本文从创新视角研究创新型企业价值评估模型。不仅满足了评估实务亟需理论指导、评估理论研究又亟待跟进评估实务的切实需求,而且对创新型企业更好地厘清创新与企业价值的关系、优化创新活动路径、实现企业价值最大化具有重要的实践指导意义。对资本市场有效地监督管理企业以及投资者作出正确的投资决策也提供了更为全面、科学和合理的依据。当然,针对非技术创新分散化的研究现状,本研究发现大多关于创新的讨论基本上都是围绕创新活动系统进行的,系统理论视角是整合分散化研究的重要突破口,因此本文基于系统理论构建了创新能力四维结构模型,并从理论和实证两方面系统地揭示了创新能力对企业价值的驱动机制和运作机理。对全面认识创新驱动经济发展内涵、实现企业资本与技术双轮驱动以及推进我国创新型企业建设也起到了积极作用。本研究的不足之处在于:一个成熟的企业价值评估模型,不仅要在理论上具有科学性和严谨性,还要在实践中具有很强的实用性。因此,针对特定地区、行业或性质的创新型企业(或是开展创新活动的企业)等不同的评估对象,以及企业价值评估服务于企业上市、资产置换、股权转让、收购兼并和债务重组等不同的评估目的,如何从现实出发、具体分析、进一步提高创新型企业价值评估模型的适用性,既是本研究写作的难点和不足,也是未来研究深化和完善的方向。