住房抵押贷款证券化是20世纪80年代以来世界金融领域最重大的金融创新之一,已为当今世界许多国家所采用,这种新型的融资方式改变了传统的金融中介的方法,开辟了市场融资的新途径。对于改善银行的流动性,扩大住宅资金来源,推动住房金融的快速发展做出了重大贡献,目前随着我国住房抵押贷款规模的不断扩大,其已是一个热门的话题,成为一项呼之欲出的金融创新工具。 根据央行统计数据,从 2002 年到 2004 年,三年间全国个人住房抵押贷款增长迅猛,年度增加值分别为:2670 亿元、3528 亿元、4072亿元。表现出的个人住房信贷余额分别为:8258 亿元、11779 亿元、15922 亿元,如此庞大的住房抵押贷款余额为我国开展住房抵押贷款证券化提供了基础资产。 在我国开展住房抵押贷款证券化业务,具有多方面现实的、积极的意义。第一,对推动住房金融市场、住宅产业的发展具有显著作用,有利于扩大内需,促进国民经济持续、稳定、协调地发展。第二,可以解决住房抵押贷款一级市场发展过程中商业银行贷款与公积金贷款所遇到的问题:一是商业银行因资产负债期限的不匹配而加大资产流动性风险;二是全社会资金来源的不足而造成个人住房抵押贷款的部分缺口;三是因贷款对象的逐步扩散而增加的信用风险等。第三,由于住房抵押贷款证券化产品是一种信用度高、收益稳定的投资品,能有效地将个人储蓄不断地转化为投资,从而起到了活跃证券市场的作用。第四,住房抵押贷款证券化是一项为金融市场造就“基础设施”的系统工程,它不仅能为我国坚持对外改革开放的既定方向树立良好的国际形象,而且有助于加快我国住房金融体制改革的步伐。第五,开展住房抵押贷款证券化有利于中央银行维护金融市场的稳定。第六,开展住房抵押贷款证券化有助于进一步推动我国住房金融工具的创新、优化与完善。 本文的思路第一是系统全面地介绍住房抵押贷款证券化的运作2原理与基本方法,其中具体介绍了两种成熟的住房抵押贷款证券化品种的运作,从操作层面上具体认识住房抵押贷款证券化的涵义,最后将这一基本方法步骤运用于我国,对我国推行住房抵押贷款证券化的运作方案进行研究。第二是根据我国开展这项创新业务遇到的几种制度上的障碍提出突破的对策构想,为我国顺利开展这项创新业务扫清各种制度上的障碍。本论文的主要内容如下:第一章是对住房抵押贷款证券化的运作原理及基本方法步骤的一个概述。由于资产证券化具有宏观与微观上的双重含义,所以必须首先准确地定义住房抵押贷款证券化的相关概念及其相互间的联系,然后对于住房抵押贷款证券化的基本结构及涉及的各个参与主体都进行了介绍,最后介绍它的一般功能并结合我国实际情况,将来在我国开展住房抵押贷款证券化业务会有哪些作用与现实意义。第二章是本论文的重点部分,主要是对我国推行住房抵押贷款证券化业务运作方案的研究,基于住房抵押贷款证券化在国外开展的一般步骤,首先对建立特殊机构(SPV)进行分析,它是这项业务开展的前提条件,根据对各种方案的分析,结合我国的国情,提出我国设立这一机构的基本条件,提出我国建立这一机构的方案。其次,对住房抵押贷款证券化的证券品种及相应的定价机制进行举例详细的介绍,这主要是考虑到住房抵押贷款证券化尚未在我国开展,同时我国对其现有的讨论也大都局限于理论层次,对具体的证券品种还是比较陌生的,这里主要介绍在国外实施比较成熟的两个证券品种:抵押传递证券与抵押担保证券。其中抵押担保证券较为复杂,我国在实施这项业务时可以根据实际情况,借鉴国外的先例设计出相应的证券化品种。第三,是对证券化品种进行信用增级的主要途径与运作方式的介绍。主要有内部信用增级与外部信用增级两种途径,在国外实施的过程中,一般两者结合起来运用,对于信用增级的运作机制,重点介绍其中怎样分配信用风险及其他风险,只有做好这一点,才能决定信用增级的水平。第四,是对信用评级的程序及影响因素的介绍。信用评级是信用评级机构向广大的投资者宣布该证券化品种的信用水平,投3资者根据评级结果做出相应的投资决策,信用评级对投资者来说是至关重要的,信用评级受各方因素的影响,在文中列举了三个主要因素,即信用风险的可能性、违约损失的程度及抵押池的结构。这一章的最后是提出我国住房抵押贷款证券化的操作方案,即抵押贷款品种的选择,抵押贷款集合的包装,然后是证券品种的设计与内部信用的强化,最后对证券化品种的定价模型的选择利弊做一简单的介绍。第三章是对住房抵押贷款证券化过程中所涉及的风险进行分析。任何一项金融创新都具有风险性,考虑到文章的篇幅及突出重点的宗旨,本文着重讨论最为主要的三种风险,这三种风险也是住房抵押贷款证券化中发生概率最大的,即提前支付风险,利率风险及信用风险,具体介绍它们的形成原因,基本类型,测量方法以及相应的规避手段等,其中以提前支付风险最为重要。对于提前支付风险,首先要弄清导致提前支付的因素所在,然后对提前支付率提出预测模型,从而得出提前支付产生的各种影响;对于利率风险而言,要明确利率风险的各项指标,通过对各项指标的衡量得出?