投资决策是企业财务决策的起点,是财务活动的重要组成部分,它与融资决策和股利决策被称为现代财务管理中最重要的三大决策。在市场经济条件下,企业投资决策是否合理,直接关系着企业的盈利水平、经营风险,进而影响企业的股利分配和再融资能力,最终影响企业的生存和发展。以为此投资决策是企业成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础,对企业具有举足轻重的作用。改革开放以来,我国经济快速增长,固定资产投资规模日益扩大。但是在一片繁荣之下,也暗藏着投资效率低下的现象。有关学者已指出,过度投资引起的非效率投资是目前我国许多上市公司面临的问题。企业作为市场经济的主体,其过度投资行为不仅会影响自身的发展,也会导致宏观层面的“经济过热”,致使大量资源被浪费,不利于国民经济的持续健康发展。因此企业过度投资问题应该引起理论界和实务界的广泛关注和研究。根据Jensen的自由现金流量假说,由于股东和经理间的委托代理关系,当经理人能掌控的自由现金流量越多,越容易发生过度投资行为。基于此,本文从自由现金流量的角度出发,以我国钢铁上市公司为对象,检验企业的管理层是否会将企业的自由现金流量投入到非效率项目中。首先,本文对国内外相关文献进行梳理和回顾,并具体介绍了自由现金流量和过度投资的相关理论知识,包括概念界定等,为全文奠定理论基础；然后进行实证分析,建立投资预期模型,估计企业的适度投资和过度投资水平,在此基础上研究过度投资和自由现金流量间的关系,检验我国钢铁上市公司中是否存在这种委托代理问题。结果发现在我国钢铁上市企业中,过度投资与自由现金流量之间存在显著的正相关性,验证了自由现金流量假说。为进一步探索过度投资制约因素,本文加入了负债变量,从不同角度探究负债对我国企业这种代理成本的影响。结果显示负债并未起到约束作用,反而助长了企业的过度投资行为。最后根据实证结果,围绕如何减少过度投资行为提出了强化负债的约束作用、拓宽企业融资渠道等相应的建议。