温氏集团是中国最大的猪肉和鸡肉生产商,实际控制人为温氏家族。它发展出了独特的“紧密型公司加农户”养殖模式,并实行广泛的员工持股。大华农是温氏家族控股的上市公司,主营业务为兽药生产。温氏集团于2015年通过换股吸收合并大华农实现了上市。本论文研究了温氏集团换股吸收合并大华农的动机和估值,得到以下结论。温氏家族控制的上市公司大华农和未上市公司温氏集团分别处于畜牧业上下游,消除关联交易问题对产业链整合的制约是温氏集团换股吸收合并大华农的重要动机。本论文发现换股并购解决了大华农和温氏集团之间的关联交易问题,完成了产业链垂直整合,实现了成本下降。此外,该换股吸收合并的动机还包括获得上市平台以更好地实行员工持股计划和保障外部融资渠道。监管机构对于非上市公司股东人数限制的放松使本次换股并购成为可能。在估值部分,通过现金流折现模型对温氏集团进行估值,本论文发现交易方案最终采纳的换股比例对双方股东来说是公平的。通过对比估值结果和整体上市后的市值表现,本论文发现该并购提升了公司整体价值。本案例研究加深了对企业换股并购动机的理解,对于估值的讨论可以为未来类似的案例提供借鉴。