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摘要翻开西方主要发达国家的证券发展史,可以发现,证券信用交易已经有几百年的历史,发展至今已经比较成熟,相应的法规也比较健全,成为一种国际证券市场上通行的制度。我国也应建立适合自己情况的信用交易制度,首先应对这一制度进行详细了解。
关键词证券信用证券交易股票买卖
中图分类号:F831文献标识码:A文章编号:1009-0592(2009)01-156-01
一、证券信用交易的概念
以股票流转买卖的时间差异,即股票交易的双方当事人从订约到履约期限长短作为标准,股票交易方式可以划分为现货交易、期货交易、信用交易等多种。豍在这里,我们主要看看现货交易和信用交易。从某种意义上讲,这两者也可以说是根据客户交付保证金的比例进行的划分。现货交易即足额保证金交易,要求客户在进行证券买卖之前必须向证券商交付与其交易能力相适应的足额保证金,其交易量被严格限制在保证金的保证范围内,也就是说,客户只能在其交付的保证金额度内依法买入或卖出证券,证券商在客户多买时不垫款、多卖时不垫券。现货交易是最古老、最传统的证券交易方式。
我国有学者是这样定义的:信用交易,是指客户凭借自己的信誉,通过交纳一定数额的保证金取得经纪人的信用,在委托买进股票时,由经纪人贷款补给保证金差额,或者在卖出股票时,由经纪人贷给股票的股票交易形式。豎有学者认为,证券信用交易,是与证券现货交易相对而言的一种交易形式,指交易客户在买卖股票等有价证券时,向经纪人支付一定比例的现金或证券,其差额部分由经纪人或者银行通过借贷而补足的一种交易形式。所以信用交易有时又被称为保证金交易或垫头交易。豏也有学者是这样表述的:信用交易,又叫保证金交易或垫头交易,是指股票交易者按照确定的比例将一部分价款或一定数量的股票交付给经纪人,其不足部分由该经纪人向银行贷款垫付的一种交易方式。豐还有人作出如下概括:证券信用交易是指投资者在缺乏足够资金以支付购买证券所需的价款,或没有足够的证券可供卖出时,可在委托有效期内,只需按规定的保证金比率向经纪商缴纳保证金,其余款项(或证券)由经纪商垫付,而买进或卖出证券的一种证券交易方式。
二、证券信用交易的历史简介
证券信用交易的起源可以追溯到股票买卖之初,二者有着非常深的渊源,几乎同时开始了它们的历史。在十七世纪初的荷兰阿姆斯特丹,当股票出现并开始交易的时候,就出现了买空卖空的融资融券活动。早期的信用交易基本上是简单分散的个人行为,而且从事信用交易的主要是一些投机者,他们从事融资融券以谋取借出和返还之间的差价。由于当时资本主义尚处于初级阶段,证券市场亦刚刚起步,交易数量和交易规则极为有限,相应地信用交易还处于一种分散的无组织状态,发展的较为缓慢。经过了近300年的探索,到19世纪晚期,在近代资本主义和现代金融发源地的英国,信用交易已经有相当规模,交易规则也日益完善,伦敦股票交易所成为信用交易的重要场所。当时为逃避股票分红的资本收益税而先卖空再买入的“洗券活动”(bond washing)尤为盛行,大大地刺激了信用交易的发展。
三、证券信用交易的基本方式——融资和融券
融资和融券是按照投资者所融通的是资金还是证券这一标准而对信用交易进行的最基本的一种分类,也是信用交易的两种基本方式。
(一)融资
融资,即通常所说的“融资买券”,是指客户在买入证券时,投资银行(主要是证券公司或证券金融公司)以其自有的或者向外部筹措的资金为客户垫付其部分资金而完成的交易,以后再由客户归还这笔资金,并支付相应的利息。由于这一交易方式投资人以借入资金买进证券,而且要作为抵押物放在经纪人手中,投资人手里既无足够的资金,也不持有证券,所以又可称为“买空交易”、“融资买空”。
融资买空交易一般遵循这样几个步骤:1.签订融资协议书,协议的形式可以是口头的、书面的,还可以是其他形式的,但慎重起见,一般都采用书面形式;2.缴纳信用交易的保证金,并获得一定的融资额度;3.投资者在额度内融资买入证券;4.在一定期限内,投资者必须将证券抛售变现,否则期限界至,除非另有约定,证券商将行使质权强行平仓;5.偿还贷款,支付利息、佣金以及其他费用。
(二)融券
融券,是指投资者在卖出证券时,交纳一定比例的保证金,向投资银行(证券公司或证券金融公司)借入证券出售,在未来一定时期内,再买入证券归还给投资银行。融券交易的基本原理同融资交易是相同的,但呈现出一种相反的运行轨迹,前者分析预测认为其目标股的价格将下跌,而后者预测为价格上涨;前者是借钱后买入证券,后者是借证券后卖出所借证券。鉴于二者基本原理相似,此不累述。
融券交易一般包括以下几个步骤:1.投资者与证券公司签订融券协议,通常采用书面形式;2.缴纳一定额度的保证金,既可以是现金,也可以为票据或其他有价证券;3.根据法定保证金比率从证券公司借入一定额度的证券;4.在适当时机卖出所借入的证券,并在适当时候买入同类证券以归还证券公司。然而在投资者判断失误,在其抛出所借入的证券之后,证券价格不跌反涨,实际保证金维持率低于最低限度时,证券公司可以要求投资者追加保证金,否则证券公司将投资者保证金账户中的保证金和抛售所借入证券所得资金划归公司账户,这是行使质权的行为;5.根据协议的规定,期限届满后归还所借的证券,并支付利息、手续费和其他费用。
关键词证券信用证券交易股票买卖
中图分类号:F831文献标识码:A文章编号:1009-0592(2009)01-156-01
一、证券信用交易的概念
以股票流转买卖的时间差异,即股票交易的双方当事人从订约到履约期限长短作为标准,股票交易方式可以划分为现货交易、期货交易、信用交易等多种。豍在这里,我们主要看看现货交易和信用交易。从某种意义上讲,这两者也可以说是根据客户交付保证金的比例进行的划分。现货交易即足额保证金交易,要求客户在进行证券买卖之前必须向证券商交付与其交易能力相适应的足额保证金,其交易量被严格限制在保证金的保证范围内,也就是说,客户只能在其交付的保证金额度内依法买入或卖出证券,证券商在客户多买时不垫款、多卖时不垫券。现货交易是最古老、最传统的证券交易方式。
我国有学者是这样定义的:信用交易,是指客户凭借自己的信誉,通过交纳一定数额的保证金取得经纪人的信用,在委托买进股票时,由经纪人贷款补给保证金差额,或者在卖出股票时,由经纪人贷给股票的股票交易形式。豎有学者认为,证券信用交易,是与证券现货交易相对而言的一种交易形式,指交易客户在买卖股票等有价证券时,向经纪人支付一定比例的现金或证券,其差额部分由经纪人或者银行通过借贷而补足的一种交易形式。所以信用交易有时又被称为保证金交易或垫头交易。豏也有学者是这样表述的:信用交易,又叫保证金交易或垫头交易,是指股票交易者按照确定的比例将一部分价款或一定数量的股票交付给经纪人,其不足部分由该经纪人向银行贷款垫付的一种交易方式。豐还有人作出如下概括:证券信用交易是指投资者在缺乏足够资金以支付购买证券所需的价款,或没有足够的证券可供卖出时,可在委托有效期内,只需按规定的保证金比率向经纪商缴纳保证金,其余款项(或证券)由经纪商垫付,而买进或卖出证券的一种证券交易方式。
二、证券信用交易的历史简介
证券信用交易的起源可以追溯到股票买卖之初,二者有着非常深的渊源,几乎同时开始了它们的历史。在十七世纪初的荷兰阿姆斯特丹,当股票出现并开始交易的时候,就出现了买空卖空的融资融券活动。早期的信用交易基本上是简单分散的个人行为,而且从事信用交易的主要是一些投机者,他们从事融资融券以谋取借出和返还之间的差价。由于当时资本主义尚处于初级阶段,证券市场亦刚刚起步,交易数量和交易规则极为有限,相应地信用交易还处于一种分散的无组织状态,发展的较为缓慢。经过了近300年的探索,到19世纪晚期,在近代资本主义和现代金融发源地的英国,信用交易已经有相当规模,交易规则也日益完善,伦敦股票交易所成为信用交易的重要场所。当时为逃避股票分红的资本收益税而先卖空再买入的“洗券活动”(bond washing)尤为盛行,大大地刺激了信用交易的发展。
三、证券信用交易的基本方式——融资和融券
融资和融券是按照投资者所融通的是资金还是证券这一标准而对信用交易进行的最基本的一种分类,也是信用交易的两种基本方式。
(一)融资
融资,即通常所说的“融资买券”,是指客户在买入证券时,投资银行(主要是证券公司或证券金融公司)以其自有的或者向外部筹措的资金为客户垫付其部分资金而完成的交易,以后再由客户归还这笔资金,并支付相应的利息。由于这一交易方式投资人以借入资金买进证券,而且要作为抵押物放在经纪人手中,投资人手里既无足够的资金,也不持有证券,所以又可称为“买空交易”、“融资买空”。
融资买空交易一般遵循这样几个步骤:1.签订融资协议书,协议的形式可以是口头的、书面的,还可以是其他形式的,但慎重起见,一般都采用书面形式;2.缴纳信用交易的保证金,并获得一定的融资额度;3.投资者在额度内融资买入证券;4.在一定期限内,投资者必须将证券抛售变现,否则期限界至,除非另有约定,证券商将行使质权强行平仓;5.偿还贷款,支付利息、佣金以及其他费用。
(二)融券
融券,是指投资者在卖出证券时,交纳一定比例的保证金,向投资银行(证券公司或证券金融公司)借入证券出售,在未来一定时期内,再买入证券归还给投资银行。融券交易的基本原理同融资交易是相同的,但呈现出一种相反的运行轨迹,前者分析预测认为其目标股的价格将下跌,而后者预测为价格上涨;前者是借钱后买入证券,后者是借证券后卖出所借证券。鉴于二者基本原理相似,此不累述。
融券交易一般包括以下几个步骤:1.投资者与证券公司签订融券协议,通常采用书面形式;2.缴纳一定额度的保证金,既可以是现金,也可以为票据或其他有价证券;3.根据法定保证金比率从证券公司借入一定额度的证券;4.在适当时机卖出所借入的证券,并在适当时候买入同类证券以归还证券公司。然而在投资者判断失误,在其抛出所借入的证券之后,证券价格不跌反涨,实际保证金维持率低于最低限度时,证券公司可以要求投资者追加保证金,否则证券公司将投资者保证金账户中的保证金和抛售所借入证券所得资金划归公司账户,这是行使质权的行为;5.根据协议的规定,期限届满后归还所借的证券,并支付利息、手续费和其他费用。