【摘 要】
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俄罗斯银行业巨头的公开上市，标志着俄罗斯新一轮资本自由化潮流的开始。 在刚刚过去的圣诞节期间，俄罗斯银行业巨头国有外贸银行(Vneshtorgbank，简称VTB)获得批准，计划于2007年5月在伦敦和莫斯科两地首次公开募股，此次将出售25%的股份，由此可获得40亿至50亿美元的融资。此举与先前俄罗斯两个能源大亨Rosneft和Gazprom境内外上市行为如出一辙，都反映了普京总统第二任期的新政
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俄罗斯银行业巨头的公开上市，标志着俄罗斯新一轮资本自由化潮流的开始。
在刚刚过去的圣诞节期间，俄罗斯银行业巨头国有外贸银行(Vneshtorgbank，简称VTB)获得批准，计划于2007年5月在伦敦和莫斯科两地首次公开募股，此次将出售25%的股份，由此可获得40亿至50亿美元的融资。此举与先前俄罗斯两个能源大亨Rosneft和Gazprom境内外上市行为如出一辙，都反映了普京总统第二任期的新政特点——国有资本主义，即国家对经济的控制力。
在普京总统签署命令将该银行从受所有权管制的战略型企业名单中移除之后，VTB的首次公开募股终于获得政府首肯。根据政府的计划，VTB将在2010年再次进行大规模股份出售，之后国家将仅在该银行保持略微控股。
VTB家大业大，为投资者看好
种种迹象表明，投资者对VTB的兴趣相当大。首先，由于市场上缺少可交易的俄罗斯银行股票，这使得VTB公开募股有很大的吸引力。毕竟，VTB在俄罗斯银行界有着举足轻重的地位，截至2006年9月底，VTB拥有资产490亿美元，相当于俄罗斯银行业总资产的10%；拥有15万公司客户、150万个人储户；2006年1至9月主营业务收入达29亿美元，净利润8.16亿美元。其次，俄罗斯银行正处在快速发展时期，年增长率高达40%左右。以VTB旗下机构VTB24为例，2006年1月到9月，消费贷款从1.07亿美元激增到5.76亿美元。第三，VTB的政府背景预示着其前途光明。VTB持有空中客车母公司欧洲航空防务与航天公司5%的股份，这一成功收购被广泛地认为是在克里姆林宫的命令和俄罗斯国防出口公司（Rosoboronexport）的庇护下共同打造的欧洲航天巨头与俄罗斯银行业巨头的战略联合。
国有股上市，政府企业各有所求
VTB募股与此前的Rosneft和Gazprom类似，将有一半的股份在莫斯科上市，并且发行对象明显偏好于机构投资者和私人股东，而非战略投资者。这表明，虽然出售了相当规模的股权，但是俄罗斯政府暂时没有意向放弃对该银行的控制。
此次募股的好处是显而易见的。首先，此举有利于吸收国内流动资本，减少资本外逃；其次，股票在伦敦上市有利于提高VTB乃至整个俄罗斯的信誉度，为更深层的吸引资本打下基础。银行股票在西方国家证券交易所上市也标志着俄罗斯在与全球经济体系融合的道路上迈出了可喜的一步。而吸引境内外的非战略型投资者入股，可以使俄政府继续拥有掌控权，限制非国有股股东对银行运作的影响力。
事实上，政府参与银行股票上市也是一种交易。公众公司要受到政府控制，在经营过程中不能仅仅只追求公司利润最大化，但同时也能获得有保障的且有较高利润回报的投资机会。比如，国有控股使得VTB不可能受到像尤科斯一样的攻击；作为国家的宠儿，VTB也会获得高盈利的商业机会，在未来的几年里，VTB还会在政治主导下的俄罗斯经济运行中更多地开展对其他企业的兼并和收购。
新一轮自由化潮流的起点
在VTB上市的影响下，俄罗斯其他国有银行也可能随后跟进。下一个蓄势待发的是俄罗斯银行业的头号巨头——前国家储蓄银行Sberbank。该银行最早将在2007年下半年进行首次公开募股，其政府持有的股份将由现在的66.6%下降到51%，由此获得110亿美元的融资，这一数字将超过此前Rosneft完成的最大的一笔融资量。政府也表示可能将现阶段完全国有的银行Rosselkhozbank部分私有化，只是这一过程尚需时日。而第三组跟进的国有银行—— Vneshekonombank、Rossiisky Bank Razvitiya和Rosekonombank，可能在私有化开始之前就被兼并了。
（原载于《经济学人》2007年1月27日）
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