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价值始终都是A股的投资核心，即使在市场最为悲观的熊市中，业绩能够持续增长的公司往往是“熊市牛股”的摇篮。遵循投资大师彼得·林奇的观点，成长性是熨平股指波动的法宝，那些能够维持高速增长的公司具有10年10倍的潜力。
上半年A股累计跌幅高达26.8％，沪市平均市盈率已回到18倍，较2008年1664点时仅有20％的溢价。深市和中小板的平均市盈率在前期股指大幅回调后也已回到31倍和40倍。与沪市相比，虽然两者距离历史最低值仍有一定距离，但整体估值重归合理区间，而不少被错杀的公司将面临“纠错”机会。
“价值纠偏”可期
从近期的政策基调来看，全球经济复苏的不确定在增加，我国也在保持经济增长和刺激政策逐步退出等方面遇到两难问题，因而下半年出台进一步收缩政策和大规模刺激政策的概率同样有限。
回归到资本市场，既然政策面对于A股的边际效应处于趋弱的过程，那么以成长性和业绩为主导的价值投资很可能取代年初以新兴产业为首的主题投资，成为弱市中的亮点。加之许多个股较年初都出现了30％～40％的深幅调整，一旦市场由单边调整转向震荡整理，那么有实质性业绩增长预期的个股在业绩催化剂的作用下，有望成为反弹先锋。
从近期表现抢眼的华润锦华、友利控股等小盘股和中联重科等传统中盘股来看，中报业绩的大幅度预增成为股价爆发式上涨的导火索。
成长性造就“熊市牛股”
如果将眼光放得更长远些，经济转型将是未来的大方向。传统高耗能、低效率的发展模式将逐渐向高附加值、创新导向、低碳化的可持续发展模式转化，其中符合上述发展趋势的细分行业无疑具有较为明确的增长空间，加之政策扶持以及下游需求端的不断释放，其中的龙头企业无疑最具“熊市牛股”相。以2004年的宏观调控为例，调结构不等于打压，其中有保有压，而往往“保”的领域是最容易成为黑马集聚地。2004年的苏宁电器、贵州茅台等和今年年初的回天胶业、洋河股份等，都是很好的例子。
其中，未来业绩能够保持快速增长的个股即使短期估值偏高，但巨大的成长空间将很快化解估值压力，因而成长性是个股战胜市场的重要因素。
三大思路潜伏“中报预增概念股”路径一 固定中小市值的“熊市牛股”
在调结构的大背景下，许多符合政策导向的细分行业有望平抑宏观经济周期波动带来的负面冲击，其中具有技术壁垒和规模管理优势的小市值公司有望享受行业扩张和占有率提升的双重红利。同时，此类中小市值公司倘若用PEG来估值，能够享受更高的估值溢价，而股本的高送转潜力往往又赋予市场对于高送转的炒作预期。
1 具有业绩保证的战略新兴产业
具体投资中投资者可以重点关注新兴产业中政策扶持力度和产业化趋势较为明显的细分行业，此类公司不仅能够抵御概念炒作后股价大幅回归的压力，而且通过看得见的业绩增长能够进入到机构投资者的法眼。符合此类标准的细分行业主要有3G视频监控与安防、智能化电站、物联网应用以及循环固废处理等。相关上市公司是威创股份、新北洋、荣信股份、大族激光、格林美、拓邦股份等。
2 内生性增长潜力巨大的传统行业
与第一类新兴产业相比，一些传统行业虽然短期的业绩爆发力稍有逊色，但由于下游需求端的逐步释放，未来5－10年都能够保持稳定的匀速甚至是匀加速增长。由于市场往往会忽略此类个股增长的可持续性，因而此类个股的估值水平往往与传统行业较为接近，股价容易出现低估。
符合此类标准的细分子行业集中于泛消费类，如医药(社会老龄化+医改扶持+消费升级)、消费连锁(消费升级+规模效应提升)和品牌消费(消费升级+核心竞争力培育)等。涉及的相关上市公司是具有独家品种和定价权的东阿阿胶、品牌消费的富安娜、食品行业的天宝股份、中西部消费零售的友阿股份、血液制品龙头上海莱士、心血管类药物的信立泰等。
3 具有离送转潜力的高成长公司
此类公司与前两类相比最大的不同在于没有明显的行业优势，所处行业在成长性的爆发力上不及第一类，在持续性上不及第二类，但正是由于行业整体空间的一般，因而后续进入者有限，整体竞争压力反而小于前两类公司，因此行业的龙头公司同样能够凭借自身的规模扩张实现快速增长。
对于高送转的筛选，我们选取的标准为：每股未分配利润+每股资本公积>8元，且两者均为正；总股份小于3亿股；净资产每股高于5元；中期业绩同比增长超过30％，市盈率低于行业均值；所处行业不在调结构之列，如化工、钢铁、有色金属等。
符合上述条件的公司主要有B2B电子商务的焦点科技、信息化电源设备的科华恒盛、中低压变频器龙头的英威腾、家用和医药用铝箔龙头鲁丰股份、移动通信设备的日海通讯、室内装潢龙头的洪涛股份等。
路径二 寻找稳健增长的低估值品种
目前银行、地产等权重整体估值接近历史底部，下半年随着经济增速的环比回落和物价压力的高位震荡，宏观经济可能正处于小周期(半年左右)衰退阶段，而在此阶段，权重股往往会跑赢大盘。
以银行为例，虽然地方融资平台高达7.5万亿元，但我国财政收入可能达到8万亿元，同时各家上市银行地方融资性贷款占比都在20％以下，所以系统性风险可能低于预期。同时，区域振兴规划会为相关城商行带来利好。因而具有区域概念且中报能够保挣快速增长的商业银行值得关注，如宁波银行、兴业银行等。
以地产为例，针对高房价和过度投机的第一波政策调控已过峰值，虽然在房价实质性回落之前零星的调控预期难以使地产板块出现单边上扬，但前期股价的深跌已包括对于调控的悲观预期，考虑到大部分地产股股价已低于重置价值(RNAV)，估值也已与国际接轨，因而区域性地产仍有跑赢大盘的机会。相关上市公司有杭州的滨江集团、长株潭经济圈的福星科技、北京的北京城建等。
与金融、地产类似的还有工程机械。上半年工程机械行业的景气程度超出了大多数人的预期。由于行业当前景气度远好于预期，尽管近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心，但考虑到“新36条”、区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供的新动力，整个机械行业下半年及未来的发展前景仍值得期待。相关超预期的如厦工股份、山推股份、安徽合力等值得留意。
路径三 关注超跌的中报预增股
前期活跃的小盘股弹性较大，往往会“涨过头、跌过头”，倘若市场企稳后，此类品种在中报预增题材的配合下反弹力度可能较为可观。
1 行业尚可的超跌预增股
具体选择上，可以剔除与经济结构调整相关度较高的传统行业，聚焦一些弱周期的细分子行业。虽然这些行业整体盈利增速一般，但非系统性风险较小，加之股价的大幅回落使估值处于合理水平。相关上市公司如主营高端餐饮连锁的湘鄂情、家电上游的复合材料供应商禾盛新材、柴油发动机的威孚高科、主营网络通信终端的卓翼科技等。
2 前期热门题材——区域经济中的预增股
区域经济振兴作为平衡经济发展的重要举措，中长期对于相关区域上市公司的政策利好显而易见。前期的过度炒作有透支之嫌，但不少个股的快速回落已经跌至股价启动点附近，在预增题材的配合下，往往会成为游资操作超跌反弹的目标，近期逆势走强的中天城投、友利控股都是例子。此外，近期西部大开发政策的再次出炉或给冷却的区域概念带来刺激。
以区域概念为例，中西部公司机会更大，从股价回落幅度来看，川渝特区、长株潭、皖江经济带几大概念股安全边际更大，结合中报增长潜力较大的硬性标准来看，相关公司有川渝特区的富临运业、大西洋等，长株潭的武汉控股、通程控股等，皖江的丰乐种业、安徽水利、山鹰纸业等。
上半年A股累计跌幅高达26.8％，沪市平均市盈率已回到18倍，较2008年1664点时仅有20％的溢价。深市和中小板的平均市盈率在前期股指大幅回调后也已回到31倍和40倍。与沪市相比，虽然两者距离历史最低值仍有一定距离，但整体估值重归合理区间，而不少被错杀的公司将面临“纠错”机会。
“价值纠偏”可期
从近期的政策基调来看，全球经济复苏的不确定在增加，我国也在保持经济增长和刺激政策逐步退出等方面遇到两难问题，因而下半年出台进一步收缩政策和大规模刺激政策的概率同样有限。
回归到资本市场，既然政策面对于A股的边际效应处于趋弱的过程，那么以成长性和业绩为主导的价值投资很可能取代年初以新兴产业为首的主题投资，成为弱市中的亮点。加之许多个股较年初都出现了30％～40％的深幅调整，一旦市场由单边调整转向震荡整理，那么有实质性业绩增长预期的个股在业绩催化剂的作用下，有望成为反弹先锋。
从近期表现抢眼的华润锦华、友利控股等小盘股和中联重科等传统中盘股来看，中报业绩的大幅度预增成为股价爆发式上涨的导火索。
成长性造就“熊市牛股”
如果将眼光放得更长远些，经济转型将是未来的大方向。传统高耗能、低效率的发展模式将逐渐向高附加值、创新导向、低碳化的可持续发展模式转化，其中符合上述发展趋势的细分行业无疑具有较为明确的增长空间，加之政策扶持以及下游需求端的不断释放，其中的龙头企业无疑最具“熊市牛股”相。以2004年的宏观调控为例，调结构不等于打压，其中有保有压，而往往“保”的领域是最容易成为黑马集聚地。2004年的苏宁电器、贵州茅台等和今年年初的回天胶业、洋河股份等，都是很好的例子。
其中，未来业绩能够保持快速增长的个股即使短期估值偏高，但巨大的成长空间将很快化解估值压力，因而成长性是个股战胜市场的重要因素。
三大思路潜伏“中报预增概念股”路径一 固定中小市值的“熊市牛股”
在调结构的大背景下，许多符合政策导向的细分行业有望平抑宏观经济周期波动带来的负面冲击，其中具有技术壁垒和规模管理优势的小市值公司有望享受行业扩张和占有率提升的双重红利。同时，此类中小市值公司倘若用PEG来估值，能够享受更高的估值溢价，而股本的高送转潜力往往又赋予市场对于高送转的炒作预期。
1 具有业绩保证的战略新兴产业
具体投资中投资者可以重点关注新兴产业中政策扶持力度和产业化趋势较为明显的细分行业，此类公司不仅能够抵御概念炒作后股价大幅回归的压力，而且通过看得见的业绩增长能够进入到机构投资者的法眼。符合此类标准的细分行业主要有3G视频监控与安防、智能化电站、物联网应用以及循环固废处理等。相关上市公司是威创股份、新北洋、荣信股份、大族激光、格林美、拓邦股份等。
2 内生性增长潜力巨大的传统行业
与第一类新兴产业相比，一些传统行业虽然短期的业绩爆发力稍有逊色，但由于下游需求端的逐步释放，未来5－10年都能够保持稳定的匀速甚至是匀加速增长。由于市场往往会忽略此类个股增长的可持续性，因而此类个股的估值水平往往与传统行业较为接近，股价容易出现低估。
符合此类标准的细分子行业集中于泛消费类，如医药(社会老龄化+医改扶持+消费升级)、消费连锁(消费升级+规模效应提升)和品牌消费(消费升级+核心竞争力培育)等。涉及的相关上市公司是具有独家品种和定价权的东阿阿胶、品牌消费的富安娜、食品行业的天宝股份、中西部消费零售的友阿股份、血液制品龙头上海莱士、心血管类药物的信立泰等。
3 具有离送转潜力的高成长公司
此类公司与前两类相比最大的不同在于没有明显的行业优势，所处行业在成长性的爆发力上不及第一类，在持续性上不及第二类，但正是由于行业整体空间的一般，因而后续进入者有限，整体竞争压力反而小于前两类公司，因此行业的龙头公司同样能够凭借自身的规模扩张实现快速增长。
对于高送转的筛选，我们选取的标准为：每股未分配利润+每股资本公积>8元，且两者均为正；总股份小于3亿股；净资产每股高于5元；中期业绩同比增长超过30％，市盈率低于行业均值；所处行业不在调结构之列，如化工、钢铁、有色金属等。
符合上述条件的公司主要有B2B电子商务的焦点科技、信息化电源设备的科华恒盛、中低压变频器龙头的英威腾、家用和医药用铝箔龙头鲁丰股份、移动通信设备的日海通讯、室内装潢龙头的洪涛股份等。
路径二 寻找稳健增长的低估值品种
目前银行、地产等权重整体估值接近历史底部，下半年随着经济增速的环比回落和物价压力的高位震荡，宏观经济可能正处于小周期(半年左右)衰退阶段，而在此阶段，权重股往往会跑赢大盘。
以银行为例，虽然地方融资平台高达7.5万亿元，但我国财政收入可能达到8万亿元，同时各家上市银行地方融资性贷款占比都在20％以下，所以系统性风险可能低于预期。同时，区域振兴规划会为相关城商行带来利好。因而具有区域概念且中报能够保挣快速增长的商业银行值得关注，如宁波银行、兴业银行等。
以地产为例，针对高房价和过度投机的第一波政策调控已过峰值，虽然在房价实质性回落之前零星的调控预期难以使地产板块出现单边上扬，但前期股价的深跌已包括对于调控的悲观预期，考虑到大部分地产股股价已低于重置价值(RNAV)，估值也已与国际接轨，因而区域性地产仍有跑赢大盘的机会。相关上市公司有杭州的滨江集团、长株潭经济圈的福星科技、北京的北京城建等。
与金融、地产类似的还有工程机械。上半年工程机械行业的景气程度超出了大多数人的预期。由于行业当前景气度远好于预期，尽管近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心，但考虑到“新36条”、区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供的新动力，整个机械行业下半年及未来的发展前景仍值得期待。相关超预期的如厦工股份、山推股份、安徽合力等值得留意。
路径三 关注超跌的中报预增股
前期活跃的小盘股弹性较大，往往会“涨过头、跌过头”，倘若市场企稳后，此类品种在中报预增题材的配合下反弹力度可能较为可观。
1 行业尚可的超跌预增股
具体选择上，可以剔除与经济结构调整相关度较高的传统行业，聚焦一些弱周期的细分子行业。虽然这些行业整体盈利增速一般，但非系统性风险较小，加之股价的大幅回落使估值处于合理水平。相关上市公司如主营高端餐饮连锁的湘鄂情、家电上游的复合材料供应商禾盛新材、柴油发动机的威孚高科、主营网络通信终端的卓翼科技等。
2 前期热门题材——区域经济中的预增股
区域经济振兴作为平衡经济发展的重要举措，中长期对于相关区域上市公司的政策利好显而易见。前期的过度炒作有透支之嫌，但不少个股的快速回落已经跌至股价启动点附近，在预增题材的配合下，往往会成为游资操作超跌反弹的目标，近期逆势走强的中天城投、友利控股都是例子。此外，近期西部大开发政策的再次出炉或给冷却的区域概念带来刺激。
以区域概念为例，中西部公司机会更大，从股价回落幅度来看，川渝特区、长株潭、皖江经济带几大概念股安全边际更大，结合中报增长潜力较大的硬性标准来看，相关公司有川渝特区的富临运业、大西洋等，长株潭的武汉控股、通程控股等，皖江的丰乐种业、安徽水利、山鹰纸业等。