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摘要：企业创新投资作为创新驱动经济发展的重要一环，对于改善中国经济增长方式发挥着重要作用，然而企业创新投资具有一定的异质性特征，使得其发展受到一定程度的约束，从而制约了创新投资力度的加大。随着2012年财政部和证监会联合发布公告，内部控制信息强制披露之后，企业创新投资显著增加，并且高质量内部控制对于企业创新投资及其效率具有促进效应。
关键字：内部控制；创新投资；融资约束
一、创新投资的异质性特征
1、高不确定性、高风险性
由于创新投资往往是新技术、新产品或新工艺的研究与开发，属于在科学或社会领域内的创新研究，因此研究与开发的前途存在高度不确定性。并且，有着更高的风险，主要包括技术风险、市场风险和财务风险。
2、投资过程复杂
创新投资从整体上来看是一个长期的、复杂的过程，需要资金持续投入。当市场需求催生技术创新活动时，对技术的研究和开发、市场的转化以及投入市场的后续研发等都是一个持续而复杂的过程。在这期间，需要长期、大量的资金投入。如果中断投资，那么前期的投入将化为虚有。因此，创新投资不同于一次性投资，具有持续性、长期性的特点。
3、低抵押价值
对于进行创新项目投资的企业来说，由于创新项目中专利技术、人力资本等无形资产成本较高，且无形资产没有固定形态，价值在研发活动未结束之前难以估计，因此抵押价值较低。再者，创新活动中的研究设备往往是专门用于某一研发项目的技术设备，具有高度的专一性。这导致创新投资缺乏足够有效的抵押担保价值，限制了创新投资对债务的使用。
二、内部控制的经济后果
1、内部控制与代理成本、企业价值
随着两权分立，代理问题随之产生。代理问题源于信息不对称，当经理人员掌握了更多的经营信息时，所有者处于信息劣势，由此可能会带来道德风险与逆向选择问题。为了解决此问题，通常会采用信息披露和内部控制来牵制代理人的行为。监控措施的实施需要依靠完整有效的内部控制制度，因此内部控制在处理代理问题中发挥着十分重要的作用。加强内部控制，可以防范舞弊，提高经营效率，加强对经理人员的监督，减少代理问题，降低代理成本。我国上市公司内部控制的建立和完善程度与企业价值有显著的正向关系，并且随着改革的进程和证券市场的规范化，呈现越来越明显的趋势。
2、内部控制与会计信息质量
利用公司内部的分工进行管理活动的调整与修正，监督并反馈业务执行的错弊，预防会计差错出现，可以说，内部控制的最终目的是保障财务信息的可靠性。良好的内部控制被认为是实现高质量财务报告的重要因素之一，高质量的财务报表其会计信息应当可靠和相关，其中盈余信息是财务报表中最受关注的点，盈余平稳并持续是其高质量的表现。内部控制良好的公司重视提高盈余质量。
3、内部控制与外部信息使用者的风险反应
内部控制信息的披露可以为外部信息使用者提供附加信息。内部控制是对企业经营效率、风险识别与防范以及财务质量的合理保证，因此對于外部信息使用者而言，内部控制信息的披露是了解该公司治理优劣的一个直观而重要的途径。
内部控制信息披露发送了更好的财务报告质量的信号，减少信息的不确定性，那么投资者会根据这些信息来修正自己的判断和改变其投资策略，从而更好地保护投资者利益。
三、内部控制对创新投资的影响
1、内部控制抑制投资不足
当公司具有良好的内部控制体系时，由信息不对称或代理问题导致的创新投资不足现象可得到有效的抑制。首先，良好的内部控制可降低信息不对称，从而缓解因信息不对称导致的投资不足。内部控制的五大要素之一就是信息与沟通，准确而及时的信息沟通可减小公司契约各方间的信息不对称。内部控制可以增强投资者对信息的信赖程度，降低预计风险，从而降低投资者对资本成本的要求，避免因公司融资成本过高而被迫放弃好的投资项目。其次，良好的内部控制可减轻代理问题，缓解因代理问题导致的投资不足。一方面，内部控制可减小管理者与股东之间的第一类代理问题，防止经理因厌恶风险、偷懒或偏好平静生活而出现的投资不足现象。另一方面，内部控制可通过缓解控股股东与中小股东间的第二类代理问题来防止公司创新投资不足。
2、内部控制抑制投资不足
首先，内部控制建设强调改善企业的内控环境，而内控环境的好坏与代理问题密切相关，其在一定程度上决定了公司投资决策的可靠性和合理性。内部控制作为企业运作的一种内在制度安排，通过明确企业内部契约各方的职责和收益，以及制定相关的游戏规则，可有效地控制、限制经理人及其他参与人出现的不恰当创新投资行为，同时激励契约各方做出最优投资决策，防止过度投资。其次，内部控制有助于预防和及时发现不合理的关联交易，从而抑制由此类行为引发的过度投资。此外，内部控制还可通过其他渠道影响公司投资。即使不存在代理问题，公司也可能因为各种不具主观故意性的错误而高估或低估投资收益或成本，进而产生错误的投资决策，而有效的内部控制有助于预防和及时发现这些错误，避免由此引发的非效率创新投资。
四、结语
加强企业内部控制建设是提高公司创新投资效率的重要途径，亦是从微观层面防止中国经济出现投资过热或过冷，促进中国经济平稳、协调发展的重要途径。
内部控制对企业创新投资的积极影响意味着，当前监管机构加强企业内部控制建设的决策是有助于保护投资者利益的。
参考文献：
[1]李万福，林斌，宋璐.内部控制在公司投资中的角色：效率促进还是抑制？ 管理世界.2011
[2]周守華，胡为民，林斌，刘春丽.2012年中国上市公司内部控制研究会计研究.2013
作者简介：
李乐（1993—），女，山西晋中人，山西财经大学2015（会计学）学术硕士研究生，研究方向：审计。
关键字：内部控制；创新投资；融资约束
一、创新投资的异质性特征
1、高不确定性、高风险性
由于创新投资往往是新技术、新产品或新工艺的研究与开发，属于在科学或社会领域内的创新研究，因此研究与开发的前途存在高度不确定性。并且，有着更高的风险，主要包括技术风险、市场风险和财务风险。
2、投资过程复杂
创新投资从整体上来看是一个长期的、复杂的过程，需要资金持续投入。当市场需求催生技术创新活动时，对技术的研究和开发、市场的转化以及投入市场的后续研发等都是一个持续而复杂的过程。在这期间，需要长期、大量的资金投入。如果中断投资，那么前期的投入将化为虚有。因此，创新投资不同于一次性投资，具有持续性、长期性的特点。
3、低抵押价值
对于进行创新项目投资的企业来说，由于创新项目中专利技术、人力资本等无形资产成本较高，且无形资产没有固定形态，价值在研发活动未结束之前难以估计，因此抵押价值较低。再者，创新活动中的研究设备往往是专门用于某一研发项目的技术设备，具有高度的专一性。这导致创新投资缺乏足够有效的抵押担保价值，限制了创新投资对债务的使用。
二、内部控制的经济后果
1、内部控制与代理成本、企业价值
随着两权分立，代理问题随之产生。代理问题源于信息不对称，当经理人员掌握了更多的经营信息时，所有者处于信息劣势，由此可能会带来道德风险与逆向选择问题。为了解决此问题，通常会采用信息披露和内部控制来牵制代理人的行为。监控措施的实施需要依靠完整有效的内部控制制度，因此内部控制在处理代理问题中发挥着十分重要的作用。加强内部控制，可以防范舞弊，提高经营效率，加强对经理人员的监督，减少代理问题，降低代理成本。我国上市公司内部控制的建立和完善程度与企业价值有显著的正向关系，并且随着改革的进程和证券市场的规范化，呈现越来越明显的趋势。
2、内部控制与会计信息质量
利用公司内部的分工进行管理活动的调整与修正，监督并反馈业务执行的错弊，预防会计差错出现，可以说，内部控制的最终目的是保障财务信息的可靠性。良好的内部控制被认为是实现高质量财务报告的重要因素之一，高质量的财务报表其会计信息应当可靠和相关，其中盈余信息是财务报表中最受关注的点，盈余平稳并持续是其高质量的表现。内部控制良好的公司重视提高盈余质量。
3、内部控制与外部信息使用者的风险反应
内部控制信息的披露可以为外部信息使用者提供附加信息。内部控制是对企业经营效率、风险识别与防范以及财务质量的合理保证，因此對于外部信息使用者而言，内部控制信息的披露是了解该公司治理优劣的一个直观而重要的途径。
内部控制信息披露发送了更好的财务报告质量的信号，减少信息的不确定性，那么投资者会根据这些信息来修正自己的判断和改变其投资策略，从而更好地保护投资者利益。
三、内部控制对创新投资的影响
1、内部控制抑制投资不足
当公司具有良好的内部控制体系时，由信息不对称或代理问题导致的创新投资不足现象可得到有效的抑制。首先，良好的内部控制可降低信息不对称，从而缓解因信息不对称导致的投资不足。内部控制的五大要素之一就是信息与沟通，准确而及时的信息沟通可减小公司契约各方间的信息不对称。内部控制可以增强投资者对信息的信赖程度，降低预计风险，从而降低投资者对资本成本的要求，避免因公司融资成本过高而被迫放弃好的投资项目。其次，良好的内部控制可减轻代理问题，缓解因代理问题导致的投资不足。一方面，内部控制可减小管理者与股东之间的第一类代理问题，防止经理因厌恶风险、偷懒或偏好平静生活而出现的投资不足现象。另一方面，内部控制可通过缓解控股股东与中小股东间的第二类代理问题来防止公司创新投资不足。
2、内部控制抑制投资不足
首先，内部控制建设强调改善企业的内控环境，而内控环境的好坏与代理问题密切相关，其在一定程度上决定了公司投资决策的可靠性和合理性。内部控制作为企业运作的一种内在制度安排，通过明确企业内部契约各方的职责和收益，以及制定相关的游戏规则，可有效地控制、限制经理人及其他参与人出现的不恰当创新投资行为，同时激励契约各方做出最优投资决策，防止过度投资。其次，内部控制有助于预防和及时发现不合理的关联交易，从而抑制由此类行为引发的过度投资。此外，内部控制还可通过其他渠道影响公司投资。即使不存在代理问题，公司也可能因为各种不具主观故意性的错误而高估或低估投资收益或成本，进而产生错误的投资决策，而有效的内部控制有助于预防和及时发现这些错误，避免由此引发的非效率创新投资。
四、结语
加强企业内部控制建设是提高公司创新投资效率的重要途径，亦是从微观层面防止中国经济出现投资过热或过冷，促进中国经济平稳、协调发展的重要途径。
内部控制对企业创新投资的积极影响意味着，当前监管机构加强企业内部控制建设的决策是有助于保护投资者利益的。
参考文献：
[1]李万福，林斌，宋璐.内部控制在公司投资中的角色：效率促进还是抑制？ 管理世界.2011
[2]周守華，胡为民，林斌，刘春丽.2012年中国上市公司内部控制研究会计研究.2013
作者简介：
李乐（1993—），女，山西晋中人，山西财经大学2015（会计学）学术硕士研究生，研究方向：审计。