【摘 要】
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国有资产证券化既是新一轮国资国企改革的核心环节与战略选择，也是完善国资监管、引领产业布局、联动社会资本的重要途径。对2004—2019年央企集团的国有资产证券化率进行测算并研究其价值创造效应。结果表明，受到成本和收益的双重影响，国有资产证券化与企业价值创造呈现出“U型”关系，仅当国有资产证券化率达到一定的阈值（46.5%）才能创造企业价值。机制分析表明，异常关联交易是企业价值创造呈“U型”变动的部
【基金项目】
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国家自然科学基金面上项目“基于股东资源理论的国有企业混合所有制改革研究”（72172009）； 北京市属高校教师队伍建设支持计划高水平科研创新团队项目“国资国企改革与发展”（BPHR20220105）；
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国有资产证券化既是新一轮国资国企改革的核心环节与战略选择，也是完善国资监管、引领产业布局、联动社会资本的重要途径。对2004—2019年央企集团的国有资产证券化率进行测算并研究其价值创造效应。结果表明，受到成本和收益的双重影响，国有资产证券化与企业价值创造呈现出“U型”关系，仅当国有资产证券化率达到一定的阈值（46.5%）才能创造企业价值。机制分析表明，异常关联交易是企业价值创造呈“U型”变动的部分原因。进一步分析发现：首先，央企集团使用IPO方式提高国有资产证券化会对集团内部其他企业产生溢出效应，且这个溢出效应随着国有资产证券化率的提升而增大；其次，国有资产证券化与央企控股上市公司价值也存在“U型”关系；最后，国有资产证券化可与国企分类改革、董事会建设与混合所有制改革产生政策协同效应。
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