论文部分内容阅读
对于5月，内地的股市中人常常用“红五月”来寄予希望，不过香港却有“五穷六绝七翻身”的投资谚语，美国也有“Sell in May and go away”(5月抛股，远离市场)的说法。进入5月，投资者究竟该如何操作?本刊记者综合分析了中外股市在5月的表现之后，提出换股不抛股的策略。
对于5月，内地的股市中人常常用“红五月”来寄予希望，不过香港却有“五穷六绝七翻身”的投资谚语，美国也有“Sell in May and go away”(5月抛股，远离市场)的说法。从去年的低点1664点算起，到4月22日此轮行情的高点2579点，上证指数已经上涨了55％，今年的最大涨幅也已经达到41％。马上到来的5月，将是一个“红五月”，还是一个应该“远离市场”的月份?
“红五月”&“五月抛股”
“红五月”的得名，缘于在中国革命史上，整个5月当中具有纪念意义的日子特别多。引用到股市里，“红五月”便寄托了人们对行情向好的希望——拉出长长的红色阳线。恰恰在过去几年的5月里，也确实出现过几波不小的行情。
A股市场过去18年的5月行情统计显示，上证指数上涨了10次，下跌了8次。
在10次上涨中，既有1992年“5·21”井喷行情下177.23％的涨幅，也有著名的1999年“5·19”行情带来14.13％的涨幅。
除此之外，涨幅超过10％的“红五月”还有两次，分别是1995年的20.79％，2006年的13.96％。
当然，8个下跌的5月，跌幅也都不大，最大的是1993年5月的31.15％，其他跌幅均小于10％。
不过，有分析指出，在A股历史中，5月份处于牛市的年份要多于处于熊市的年份。因此，“红五月”出现的概率较大不足为奇。而在8次熊市中，5月下跌的次数高达6次，包括1993年、1994年、2002年、2004年、2005年和2008年。
按此推论，能不能再见“红五月”，还是要界定清楚现在究竟是牛市还是熊市。如果是牛市，不妨持股待涨，如果是熊市，恐怕要以退为上策了。
再来看看“五穷六绝七翻身”的说法。这其实是香港股市的一个现象。有研究员对上世纪八九十年代历年香港股市的升跌情况研究后发现，股市每逢5月就开始下跌，6月更会大跌，但到了7月，股市便起死回生。出现这种现象的原因是，香港的公司大多数在3月31日出完年报，之后便会分红派息，到了5月，由于大多数的公司都已经派息，股价除息，自然出现下跌。到了7月，股民又开始期待中期分红，市场随之活跃起来，股价回升。这个现象一被总结出来，很多股民便打提前量，在踏入3月之前，把手上的股票卖出，到了6月再买入股票，结果使这个现象越发频繁地出现。
而美国的“sell in May and go away”投资谚语，是指如果在11月到次年4月“最好的6个月”里投资了标普500或道指成份股，然后在5月到10月“最坏的6个月”里转投债券，收益将远大于不做此投资调整。这是因为季节因素使然，其中圣诞节因素刺激了11月、12月和1月行情，然后是年报、季报行情，直至4月底，股市在活跃了6个月后，从5月份开始，表现将相对疲弱。当然，这一策略并不一直有效。
中外投资界如此关注5月份，看来5月份的操作非常关键。
上证指数自2008年10月底的1664点起步，到2009年4月22日的本轮行情高点2579点，涨幅已超过55％。如果是熊市反弹，那么反弹高度已经很可观，投资者5月份该做的恐怕就是抛股离场观望；但如果认为牛市已经来临，那么这轮上涨仅仅是牛市第一波，调整后还将有更高的上涨空间，投资者该做的就是趁市场调整，进行换股操作。
转变熊市心态
目前，大多数人仍抱着熊市心态，认为现在仅仅是熊市反弹。有观点认为，在外围市场、宏观经济等诸多因素都具有不确定性的情况下，依靠资金推动的本轮行情或许已经走到尽头，大盘不排除较大的回调，A股甚至有再次跌穿2000点的可能。
2008年的惨烈跌势使人们的心态从极端乐观变为极度悲观。虽然前一段时间的上涨行情稍稍恢复了一点乐观情绪，但投资者仍心有余悸，熊市思维依旧占据主导地位。现在敢于大声喊出A股已经进入牛市的只有极少数人，其中之一便是摩根大通亚太区董事总经理龚方雄。他于2006年初准确地预测了A股将踏入牛市，也是去年首位预言中央会出手救经济的分析师。
龚方雄认为，A股从去年11月开始已经进入牛市。他如此乐观的理由是，经济因素已经转好。一方面表现在企业盈利上，虽然首季企业盈利还有好有差，但第二季度，随着政策及贷款流入实体经济的效益逐步显现，企业盈利将有明显改善；另一方面是消费情况，首季房地产和汽车销售比预期好，这比由固定资产投资拉动经济增长的质量更好。他表示，“去年经济环境转差，股市下跌，现在却是，经济出现好转，股市回升，是两个截然不同的趋势”，A股将上试2800点到3000点。
随着股指不断攀升，市场的分歧加大，归根到底就是牛熊心态导致不同看法，其表现在多个方面。
首先是对基本面的看法。牛市心态的人认为，中国经济将V型复苏；熊市心态的人认为复苏不会一蹴而就，经济可能继续下行。
其次是对政策面的看法。牛市心态的人认为，为“保八”，政府将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，流动性将继续宽松，刺激经济新政策将陆续推出：熊市心态的人认为，4万亿元经济刺激计划效果有待观察，信贷不会持续超量增长。
第三是对市场的看法。牛市心态的人认为，市场已完成熊转牛，市场将向3000点进军；熊市心态的人认为，市场估值已高，已开始进人泡沫区间，继续上涨缺乏基础。
记者认为，目前应该正视经济基本面发生的改变，股市总体仍将维持震荡上行格局，因此，投资者应该抛弃熊市心态，以牛市心态积极面对每次调整。
从基本面看，今年第一季度，我国GDP增长虽然只有6.1％同比增长创出10多年的新低，但是这可能意味着我国宏观经济已经完成触底的过程，尤其是一些经济先行指标显示经济触底回暖。比如，一季度新增信贷规模达到4.58万亿元；PMI指数已回升越过50的景气分界点。随着积极的宏观政策的逐步落实，十大产业振兴规划的逐步实施，以及新增贷款的增加和固定资产投资的稳步增长，经济复苏迹象将越来越明显。
从政策面看，首轮出台的经济刺激措施主要针对固定资产投资。固定资产投资稳步增长对经济复苏的作用不言而喻，但始终不能替代民间投资和消费的作用。如果出口情况继续恶化，下一阶段政策很可能向激活民间投资和促进消费增长倾斜。
而在“保增长、扩内需、调结构”的国家宏观经济政策前提下，保持充裕的流动性仍将是重中之重。有关高层人士近日表示，信贷不会简单急刹车，信贷将全力保证实体经济增长的需要。因此，流动性对股市的支持作用不会受到太大的挑战。当然，市场也要逐步适应未来信贷增速放缓的变化。
从市场看，虽然上市公司今年一季度业绩同比出现下滑，但环比有所增长，去年第四季度有可能成为环比的底，今年一季度或是同比的底。随着基本因素持续好转，经济开始复苏，投资氛围改善，公司业绩逐渐企稳回升，市场也将愿意给予更高的估值。
当然，在股指上行过程中，波动和调整是不可避免的。这一方面是技术要求，另一方面与基本面也有很大关系。我们看到。全球整体经济形势仍然严峻，我国经济复苏不可能一帆风顺，IPO开闸、大小非减持对市场都构成压力。
由此，本刊建议，以谨慎的牛市心态，理性对待市场，不以涨喜，不以跌悲。5月份积极换股而不抛股远离市场，在调整中等待新的上涨机会。
换股不抛股
尽管股指距离历史最高点还有很远的距离，但已经有很多股票的股价站在了6000点上方，它们大部分是概念股或者重组股，如迪士尼概念股界龙实业、重组转型成为大豆加工企业的广州冷机、身兼军工和重组题材的中兵光电、有创业板概念第一股之称的鲁信高新等。除此之外，一些中小板个股、有色股都是前期被追捧的热门股，涨幅已经非常巨大。目前的基本面已经不能支持其中很多股票的估值水平，股价严重透支了未来业绩增长的可能性，所以换股是必然选择。
首先可考虑将涨幅大的换成涨幅小的股票。涨幅大的股票，风险也随之加大，如果有业绩支撑还好，如果单纯是靠讲故事吸引眼球，靠资金推动上涨，那么股价不可能永远与基本面脱节，下跌是迟早的事情，早早落袋为安是上选。涨幅小的股票，比如大盘蓝筹股，在市场震荡上行的过程中，终将成为资金关注的对象，后市不乏补涨的机会。
其次是将概念股换成收益增长比较确定的股票。前期市场资金热衷概念炒作，主题投资盛行，当各种概念股被挖掘炒作一番后，市场将对投资价值进行审视。随着经济复苏态势逐渐确定，有业绩支撑的股票将重获市场青睐，比如银行股。
第三，在周期性行业里换股操作。经济复苏将带动行业增长，因此周期性行业值得继续关注。不过，由于各行业前期市场表现不一，未来则面临不同的机会，所以可以进行换股操作。比如，有色板块前期被热烈追捧，但业绩暂时很难发生根本性好转，估值已经显得过高，而钢铁股涨幅较小，未来铁矿石有可能降价，所以不妨将有色股换成钢铁股。另外，电力行业未来有提高电价的利好因素，也值得关注。
第四，关注消费类股票。鉴于对中国将继续努力启动内需的判断，未来有可能出台一系列刺激消费的政策，这将对相关上市公司构成利好。可以关注两类消费股：一是传统消费股，如汽车、房地产、旅游消费等；二是新型消费股，如3G消费。
对于5月，内地的股市中人常常用“红五月”来寄予希望，不过香港却有“五穷六绝七翻身”的投资谚语，美国也有“Sell in May and go away”(5月抛股，远离市场)的说法。从去年的低点1664点算起，到4月22日此轮行情的高点2579点，上证指数已经上涨了55％，今年的最大涨幅也已经达到41％。马上到来的5月，将是一个“红五月”，还是一个应该“远离市场”的月份?
“红五月”&“五月抛股”
“红五月”的得名，缘于在中国革命史上，整个5月当中具有纪念意义的日子特别多。引用到股市里，“红五月”便寄托了人们对行情向好的希望——拉出长长的红色阳线。恰恰在过去几年的5月里，也确实出现过几波不小的行情。
A股市场过去18年的5月行情统计显示，上证指数上涨了10次，下跌了8次。
在10次上涨中，既有1992年“5·21”井喷行情下177.23％的涨幅，也有著名的1999年“5·19”行情带来14.13％的涨幅。
除此之外，涨幅超过10％的“红五月”还有两次，分别是1995年的20.79％，2006年的13.96％。
当然，8个下跌的5月，跌幅也都不大，最大的是1993年5月的31.15％，其他跌幅均小于10％。
不过，有分析指出，在A股历史中，5月份处于牛市的年份要多于处于熊市的年份。因此，“红五月”出现的概率较大不足为奇。而在8次熊市中，5月下跌的次数高达6次，包括1993年、1994年、2002年、2004年、2005年和2008年。
按此推论，能不能再见“红五月”，还是要界定清楚现在究竟是牛市还是熊市。如果是牛市，不妨持股待涨，如果是熊市，恐怕要以退为上策了。
再来看看“五穷六绝七翻身”的说法。这其实是香港股市的一个现象。有研究员对上世纪八九十年代历年香港股市的升跌情况研究后发现，股市每逢5月就开始下跌，6月更会大跌，但到了7月，股市便起死回生。出现这种现象的原因是，香港的公司大多数在3月31日出完年报，之后便会分红派息，到了5月，由于大多数的公司都已经派息，股价除息，自然出现下跌。到了7月，股民又开始期待中期分红，市场随之活跃起来，股价回升。这个现象一被总结出来，很多股民便打提前量，在踏入3月之前，把手上的股票卖出，到了6月再买入股票，结果使这个现象越发频繁地出现。
而美国的“sell in May and go away”投资谚语，是指如果在11月到次年4月“最好的6个月”里投资了标普500或道指成份股，然后在5月到10月“最坏的6个月”里转投债券，收益将远大于不做此投资调整。这是因为季节因素使然，其中圣诞节因素刺激了11月、12月和1月行情，然后是年报、季报行情，直至4月底，股市在活跃了6个月后，从5月份开始，表现将相对疲弱。当然，这一策略并不一直有效。
中外投资界如此关注5月份，看来5月份的操作非常关键。
上证指数自2008年10月底的1664点起步，到2009年4月22日的本轮行情高点2579点，涨幅已超过55％。如果是熊市反弹，那么反弹高度已经很可观，投资者5月份该做的恐怕就是抛股离场观望；但如果认为牛市已经来临，那么这轮上涨仅仅是牛市第一波，调整后还将有更高的上涨空间，投资者该做的就是趁市场调整，进行换股操作。
转变熊市心态
目前，大多数人仍抱着熊市心态，认为现在仅仅是熊市反弹。有观点认为，在外围市场、宏观经济等诸多因素都具有不确定性的情况下，依靠资金推动的本轮行情或许已经走到尽头，大盘不排除较大的回调，A股甚至有再次跌穿2000点的可能。
2008年的惨烈跌势使人们的心态从极端乐观变为极度悲观。虽然前一段时间的上涨行情稍稍恢复了一点乐观情绪，但投资者仍心有余悸，熊市思维依旧占据主导地位。现在敢于大声喊出A股已经进入牛市的只有极少数人，其中之一便是摩根大通亚太区董事总经理龚方雄。他于2006年初准确地预测了A股将踏入牛市，也是去年首位预言中央会出手救经济的分析师。
龚方雄认为，A股从去年11月开始已经进入牛市。他如此乐观的理由是，经济因素已经转好。一方面表现在企业盈利上，虽然首季企业盈利还有好有差，但第二季度，随着政策及贷款流入实体经济的效益逐步显现，企业盈利将有明显改善；另一方面是消费情况，首季房地产和汽车销售比预期好，这比由固定资产投资拉动经济增长的质量更好。他表示，“去年经济环境转差，股市下跌，现在却是，经济出现好转，股市回升，是两个截然不同的趋势”，A股将上试2800点到3000点。
随着股指不断攀升，市场的分歧加大，归根到底就是牛熊心态导致不同看法，其表现在多个方面。
首先是对基本面的看法。牛市心态的人认为，中国经济将V型复苏；熊市心态的人认为复苏不会一蹴而就，经济可能继续下行。
其次是对政策面的看法。牛市心态的人认为，为“保八”，政府将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，流动性将继续宽松，刺激经济新政策将陆续推出：熊市心态的人认为，4万亿元经济刺激计划效果有待观察，信贷不会持续超量增长。
第三是对市场的看法。牛市心态的人认为，市场已完成熊转牛，市场将向3000点进军；熊市心态的人认为，市场估值已高，已开始进人泡沫区间，继续上涨缺乏基础。
记者认为，目前应该正视经济基本面发生的改变，股市总体仍将维持震荡上行格局，因此，投资者应该抛弃熊市心态，以牛市心态积极面对每次调整。
从基本面看，今年第一季度，我国GDP增长虽然只有6.1％同比增长创出10多年的新低，但是这可能意味着我国宏观经济已经完成触底的过程，尤其是一些经济先行指标显示经济触底回暖。比如，一季度新增信贷规模达到4.58万亿元；PMI指数已回升越过50的景气分界点。随着积极的宏观政策的逐步落实，十大产业振兴规划的逐步实施，以及新增贷款的增加和固定资产投资的稳步增长，经济复苏迹象将越来越明显。
从政策面看，首轮出台的经济刺激措施主要针对固定资产投资。固定资产投资稳步增长对经济复苏的作用不言而喻，但始终不能替代民间投资和消费的作用。如果出口情况继续恶化，下一阶段政策很可能向激活民间投资和促进消费增长倾斜。
而在“保增长、扩内需、调结构”的国家宏观经济政策前提下，保持充裕的流动性仍将是重中之重。有关高层人士近日表示，信贷不会简单急刹车，信贷将全力保证实体经济增长的需要。因此，流动性对股市的支持作用不会受到太大的挑战。当然，市场也要逐步适应未来信贷增速放缓的变化。
从市场看，虽然上市公司今年一季度业绩同比出现下滑，但环比有所增长，去年第四季度有可能成为环比的底，今年一季度或是同比的底。随着基本因素持续好转，经济开始复苏，投资氛围改善，公司业绩逐渐企稳回升，市场也将愿意给予更高的估值。
当然，在股指上行过程中，波动和调整是不可避免的。这一方面是技术要求，另一方面与基本面也有很大关系。我们看到。全球整体经济形势仍然严峻，我国经济复苏不可能一帆风顺，IPO开闸、大小非减持对市场都构成压力。
由此，本刊建议，以谨慎的牛市心态，理性对待市场，不以涨喜，不以跌悲。5月份积极换股而不抛股远离市场，在调整中等待新的上涨机会。
换股不抛股
尽管股指距离历史最高点还有很远的距离，但已经有很多股票的股价站在了6000点上方，它们大部分是概念股或者重组股，如迪士尼概念股界龙实业、重组转型成为大豆加工企业的广州冷机、身兼军工和重组题材的中兵光电、有创业板概念第一股之称的鲁信高新等。除此之外，一些中小板个股、有色股都是前期被追捧的热门股，涨幅已经非常巨大。目前的基本面已经不能支持其中很多股票的估值水平，股价严重透支了未来业绩增长的可能性，所以换股是必然选择。
首先可考虑将涨幅大的换成涨幅小的股票。涨幅大的股票，风险也随之加大，如果有业绩支撑还好，如果单纯是靠讲故事吸引眼球，靠资金推动上涨，那么股价不可能永远与基本面脱节，下跌是迟早的事情，早早落袋为安是上选。涨幅小的股票，比如大盘蓝筹股，在市场震荡上行的过程中，终将成为资金关注的对象，后市不乏补涨的机会。
其次是将概念股换成收益增长比较确定的股票。前期市场资金热衷概念炒作，主题投资盛行，当各种概念股被挖掘炒作一番后，市场将对投资价值进行审视。随着经济复苏态势逐渐确定，有业绩支撑的股票将重获市场青睐，比如银行股。
第三，在周期性行业里换股操作。经济复苏将带动行业增长，因此周期性行业值得继续关注。不过，由于各行业前期市场表现不一，未来则面临不同的机会，所以可以进行换股操作。比如，有色板块前期被热烈追捧，但业绩暂时很难发生根本性好转，估值已经显得过高，而钢铁股涨幅较小，未来铁矿石有可能降价，所以不妨将有色股换成钢铁股。另外，电力行业未来有提高电价的利好因素，也值得关注。
第四，关注消费类股票。鉴于对中国将继续努力启动内需的判断，未来有可能出台一系列刺激消费的政策，这将对相关上市公司构成利好。可以关注两类消费股：一是传统消费股，如汽车、房地产、旅游消费等；二是新型消费股，如3G消费。