【摘 要】
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"买"比"卖"更简单,本文从该套利非对称性的角度提供了我国股票市场特质波动之谜的新解释。通过将股票的特质波动理解为套利风险,本文研究发现,在高估(低估)的股票组合中,特质
【机 构】
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西南财经大学证券与期货学院; 西南交通大学经济管理学院; 财通证券股份有限公司;
【基金项目】
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国家自然科学基金面上项目(71873266);中央高校基本科研业务费专项基金项目(17LRC032856;268SWJTU15WCX03)的资助;深圳国泰安教育技术股份有限公司的资助
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"买"比"卖"更简单,本文从该套利非对称性的角度提供了我国股票市场特质波动之谜的新解释。通过将股票的特质波动理解为套利风险,本文研究发现,在高估(低估)的股票组合中,特质波动越大,组合收益越低(越高)。在考虑了企业规模、投资者情绪,并利用不同资产定价指标衡量后该结论依然稳健。我们将机构持股和融券作为套利非对称性的代理变量,研究结果发现,由于套利非对称性的存在,高估组合中特质波动的负向效应显著大于低估组合中的正向效应,最终体现为总样本中特质波动与收益呈显著负向关系。该种负向关系会随股票市场整体定价程度而改变,随着股票从高估到低估,特质波动之谜将会逐渐消失。
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