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本文使用季末基金的重仓持股数据，引入了“流”的概念，在基金和股票两个层次上，研究基金在过去一段时间内的异常净资金流入与该基金（及其重仓股）未来收益率间的关系。实证结果表明，投资者往往将资金投入到了那些持有未来表现较差的股票的基金，而赎回了那些持有未来表现较好的股票的基金；而基金在过去一段时间内的超额净资金流入与该基金的未来收益率无显著的相关关系，这也间接说明基金也过早地减持了未来表现较好的股票，或过早增持了未来表现较差的股票。