在一次风险投资机构（VC）和创业者的通气会上，一位听众向红杉资本中国基金合伙人张帆提问：“是否对二线城市的房地产企业感兴趣？”张帆连连摆手：“房地产市场目前我们看不太明白，一些房地产企业在自己的区域内做得很好，不过很难向全国复制。”
　　红杉资本是中国市场最为活跃的VC之一，2006年成立以来，几乎每月投出一单，但是从未触碰房地产企业。
　　细数近年来的风险投资事件，只有美国华平投资集团一家VC有过投资地产企业的经历，先后投资绿城集团和中凯地产，目前绿城已经是香港的上市公司，中凯也在准备上市。
　　
　　泡沫影响投资胃口
　　
　　尽管华平投资有两项入股内地开发商的案例，但房地产市场并不是华平投资重点投资的领域，从华平投资企业的行业分布来看，和其他VC并没有多大差别，比较关注的是科技、消费品和医药保健等领域。
　　2007年1月，华平投资集团以增资扩股形式，入股上海中凯房地产开发管理有限公司，持有其25%的股份，并向中凯地产提供近3000万美元用于房地产开发项目。目前，华平投资正在帮助中凯地产香港上市。
　　2006年7月，美国华平投资、老虎基金、新加坡淡马锡、渣打銀行亚洲基金联合投资绿城集团。这次投资，华平只是跟随者，多家私募基金才是入股绿城的主力。
　　五合智库房地产顾问公司总经理邹毅告诉记者：“从行业成长性来看，房地产市场不是风险投资重点考虑的领域，VC担心泡沫问题，一旦出现市场风险，产品定价将出现下跌，而且房企上市难度大，风险投资套现的机会难以保证。”
　　VC的逐利以投资对象成功上市为基础，而中国的房地产企业一直以来不被证券市场所鼓励，有迹象表明境外上市的口子正在缩紧，这种状况更让VC知难而退。
　　VC不看好房地产，不过外资进入中国房地产市场的热情有增无减，一些私募股权公司（PE）和专门的房地产基金在国内投资仍在加速。
　　
　　摸不透内地开发商
　　
　　VC是在企业上市前寻求介入，而一些境外资本更愿意和成熟的上市房地产企业进行股权合作，新加坡凯德置地中国控股集团就表示，将在河南建业完成香港上市增发新股之后，出资6.01亿元认购其29.75%的股份。
　　凯德置地对河南建业进行资本渗透，主要意图是借助河南建业挺进中国中西部市场。正略均策咨询公司合伙人许朝辉告诉记者：“河南建业作为区域性的龙头企业，运作相对成熟，而且凯德置地也参与了公司的管理。”很多地区性开发商，由于经营不够透明，外资并不敢轻易与其进行股权合作。
　　在新一轮的限外思维中，政府更希望外资参与到房地产开发中，而不是直接购买物业。在这种背景下，外资基金加强了与国内开发商进行项目合作。一些资金吃紧的开发商，也乐意用项目股权换取外资。
　　今年上半年，荷兰ING房地产基金多次入股国内开发商的一些大型开发项目，3月下旬，ING房地产和重庆龙湖地产公司联合参与了北京市昌平区北七家镇南部组团的土地投标。同在3月底，这一联合体还以9.2535亿元高价竞得113.5亩成都航天通信设备有限责任公司地块。
　　ING房地产是世界三大房地产投资公司之一，隶属于荷兰金融机构ING集团，从90年代进入中国内地，ING房地产已经和首创集团、复地集团、龙湖地产和金地集团多次进行项目联合开发。
　　目前看来，类似荷兰ING和摩根士丹利旗下的房地产基金这类投资机构正在成为外资进入房地产市场的主力，而VC投资房地产并未形成气候。