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摘 要：独立董事制度对于完善中国上市公司治理结构具有重要作用，然而国内外却鲜有关注独立董事社会资本与公司绩效的相关性报道。因此随机选取2008-2011年的411家上市公司为样本，实证检验独立董事社会资本对公司绩效的影响。研究发现：从业年龄、纵向关系网络规模与公司绩效的相关性与假设一致，具有显著的相关性；而独立董事的横向关系网络规模以及声誉对公司绩效没有显著影响。
关键词：独立董事；社会资本；绩效；公司治理
中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2012）01-0153-02
1 引言
独立董事制度始于20世纪30年代的美国，其初衷是为了解决公司所有权与控制权分离情况下产生的“内部人控制”问题。所以自独立董事产生以来，独立董事与公司绩效的相关性就一直是公司治理研究议程的核心问题，起初国内外学者主要是基于委托代理理论（Jensen and Meckling，1976；Fama，1980）来研究独立董事与公司绩效的相关性，其研究视角集中于独立董事比例，随后有学者开始关注独立董事薪酬，但无论是哪一个视角至今为止都尚未得出一致结论。由于公司绩效是多种因素相互作用的结果，从而引导越来越多的学者开始考虑是否还有其他因素也在影响着绩效，在后来的研究中有学者将资源提供理论引入公司治理并开始从独立董事背景这一视角切入来研究其与公司绩效的相关性，这一视角充分考虑了独立董事的异质性。但是独立董事背景的相关研究主要倾向于人力资本方面，而社会资本只是作为其中一个研究变量来进行考察的。在当前的经济与社会环境下，社会资本发挥着越来越大的作用，对于公司而言，信息不对称是导致其低绩效的重要原因，而社会资本可以很好地弥补这方面的缺陷，进而提高公司绩效。例如：政府出台某项有利于公司发展的优惠政策，如果该公司独立董事拥有这方面的社会资本，那么公司就可以在第一时间享有这一优惠政策进而提高绩效；另外拥有丰富社会资本的公司在寻找供应商、客户以及合作伙伴方面也都有着极大的便利。因此本文试图将独立董事社会资本从其背景研究中抽离出来进行更深入的探讨和分析。
笔者认为独立董事社会资本是指独立董事所拥有的公司内、外部的各种人际关系以及由此带来的潜在资源在内的这样一种资产，一般来说社会资本可以分为内部社会资本和外部社会资本，但由于独立董事具有独立性这一特征，故本文所指的社会资本主要是指外部社会资本。唐清泉（2007）认为独立董事的知识和关系资源越多，可以为公司提供的决策支持和关系资源就越多，进而发现公司违规操作的能力也就越强，从而提高公司绩效；Yang min Kim and Albert A. Cannella，Jr.（2008）研究发现由于社会资本所带来的资源可以有效地提高公司绩效，所以在董事的选择过程中，社会资本是一个重要因素。虽然很多学者都指出了社会资本的重要性但对其具体是如何影响绩效的却鲜有提及。鉴于此，本文尝试从独立董事社会资本入手，结合当前我国公司治理环境以及我国的实际情况来研究独立董事社会资本与公司绩效的关系。
2 当前的研究现状
独立董事社会资本有两种基本功能，其一可以为公司带来有价值的信息；其二可以将组织与外部环境联系起来。Pfeffer and Sdlancik（1978）也认为组织是开放的的系统，而不是封闭的，它的成功或失败在很大程度上取决于其从外部获取重要信息和资源的能力。这也充分说明了独立董事社会资本的重要性。Yang min Kim（2007）以韩国1998—2003年473家上市公司为样本来研究外部董事与公司价值的相关性，作者将外部董事社会资本定义为在特定环境中外部董事与外部环境的接触程度，以是否为外部经济协会的会员、在进入公司之前是否在政府机构任职以及是否毕业于名校来测量外部董事的社会资本，结果表明外部董事社会资本与公司价值显著正相关。YaseminY.Kor and Chamu Sundaramurthy（2009）则将外部董事社会资本定义为他们通过内、外部网络获取信息和资源的集体能力，作者以高科技企业为研究样本探讨了以经验为基础的外部董事社会资本与公司增长的相关性，结果证实外部董事的多重任职以及特定行业的管理经验与公司增长有显著相关性，这主要是因为多重任职有助于外部董事建立与其他董事或管理层之间的联系，丰富其社会资本，从而获得公司发展所需要的各种资源与信息（Mizruchi and Stearns，1994；Certo，2003）；通过在特定行业的任职，可以与供应商、分销商及主要客户建立良好的联系，具有这些社会资本可以使外部董事帮助公司获得关键资源、合法性并开始建立对公司发展比较重要的新的业务关系（Pfeffer and Salancik，1978；Certo et al.，2001b；Hillman and Dalziel，2003）。
3 研究假设的提出
3.1 从业年龄
本文认为从业年龄是指个体第一次参加工作一直到现在的时间长短，其中不考虑是否变换过工作，即从业年龄=个体实际年龄－第一次参加工作时的年龄。孔翔（2001）认为独立董事的年龄在35-55岁是最理想的，也就是从业年龄为10-30年，因为过于年轻可能没有丰富的社会资本和工作经验，但若年龄过大则会没有足够的精力去处理公司相关事宜。虽然Kim and Lim（2009）研究发现独立董事年龄与公司绩效正相关，但据相关统计研究发现，当独立董事临近退休时，其社会关系也将面临迅速老化的可能。另外魏刚（2007）和张俊瑞等（2010）通过研究则发现独立董事年龄与公司绩效没有显著的相关性。因此，提出假设：
假设1：董事会中独立董事的从业年龄与公司绩效呈“∩”型关系。
3.2 纵向关系网络
所谓纵向关系网络是指独立董事与上级领导机关、当地政府部门的联系，本文主要是指与政府部门的联系。独立董事的纵向关系网络不仅可以帮助公司及时了解政府对有关行业发展的宏观政策及调控措施，提前掌握政策动向，而且在融资、减免税以及重要资源，尤其是最新信息资源地获取方面较其他公司略胜一筹，进而创造商业优势，拥有较好的纵向关系网络还可以使公司进入政府的管制行业，从而提高公司的绩效。Anup and Knoeber（1996）通过分析发现通过具有政治关系的独立董事，公司游说政府部门获取相关利益的能力得到了很大的增强；Anup and Charles（2001）通过对制造业样本的研究发现，由于有政治背景的独立董事的政治经验较为丰富，所以在销售目标是政府单位能够发挥更好的作用。此外，赵昌文等（2008）的研究也表明具有政府关系的独立董事向市场传递了利好的信息，增强了中小投资者的信心，从而提高了公司的市场价值，对公司绩效具有积极的促进作用。故本文提出：
假设2：独立董事的纵向关系网络规模与公司绩效正相关。
3.3 横向关系网络
横向关系网络是指公司与其他相关利益主体的联系，具体包括供应商、客户以及同行业的其他公司等。Leifer（1996）认为在资源配置方面，横向关系网络比市场配置更有优势，可以说公司的横向关系网络越大，公司获得的信息就越丰富，可利用的资源也就越多，这样公司在战略决策制定时可选择范围就比较大，有利于制定高质量的战略决策，进而有利于公司绩效的提高，反之，则会对绩效的提高产生阻碍作用。在当前的经济条件下，与供应商保持良好的关系有助于及时获得高质量的原料和服務；与客户保持良好的关系则有助于培养客户的忠诚感以及提高产品的销售量；而与同行业的其他公司保持良好的关系将有助于减少潜在的竞争冲突与促进合作以获得共赢（Park.S.H.Luo.Y.D.，2001；Peng.M.W.，Luo.Y.D，2002）。但孙俊华和陈传明（2009）通过研究却得出，横向关系网络对公司绩效没有显著影响。所以，提出假设：
假設3：独立董事横向关系网络规模与公司绩效正相关。
3.4 声誉
声誉既是独立董事质量表征的重要方面，也是独立董事所拥有的独特资源，引入具有良好声誉的独立董事就相当于向市场传递了公司治理较好的信号。早在1983年，Fama and Jensen就提出具有多重身份的独立董事向市场传递了关于这些独立董事的质量信息，因为他们兼职的公司数越多，表明他们的水平越高。
“声望及资源观”也认为，具有多重身份的独立董事具有较高的声誉威望和较强的工作能力，且兼职数越多，独立董事所能运用的资源就越多，从而有利于公司绩效的提高。Niwa and Ramseyer（2000）在报告中指出拥有多重身份的独立董事比例与日本纺织业公司的经营业绩呈显著正相关，然而，陈伟民（2009）研究却发现，多重任职与公司绩效负相关；Hillman（2003）认为拥有丰富社会资本的董事往往德高望重，其声誉对于提高公司合法性和公司声誉有积极的促进作用，董事比较有威望就等于向外界传递了一种信号，即他们所在的公司是有价值的，是值得投资的；林南（2005）认为声誉代表着社会资本，这是因为社会地位是建立在声誉的积累和分配基础上，社会网络和它们的价值可以通过声誉来动员他人的支持，从而提高了个体在社会结构中对其他成员的权力影响；王跃堂等（2006）也证实，独立董事的声誉的确能够显著地促进公司绩效的提高。但也有学者研究发现，声誉与公司绩效的相关性不显著，如赵昌文等（2008）通过研究家族企业独立董事与企业绩效的关系，结果发现独立董事的声誉对企业绩效没有显著的影响。所以，提出假设：
假设4：独立董事的声誉水平，对公司绩效具有正向作用。
4 实证结果及分析
本文随机抽取了2008-2011年411家上市公司数据，利用SPSS软件进行实证分析，结果表明独立董事从业年龄、纵向关系网络与公司绩效显著相关，与假设一致；但独立董事的横向关系网络、声誉与绩效关系不显著，导致该结果的原因可能是：独立董事的横向关系网络包括的类型很多，不同类型的横向关系网络得到的社会资本对公司绩效的影响也是不尽相同的。虽然独立董事声誉对丰富其社会资本有重要作用，但本文的结果与魏刚等（2007）的结论是一致的，导致该结果的原因可能是由于独立董事兼职太多使其工作时间无法得到保证，从而对绩效没有显著的影响。
参考文献
［1］唐清泉，罗党论，张学勤.独立董事职业背景与公司业绩关系的实证研究［J］.当代经济管理，2005，（2）：97-101.
［2］魏刚，肖泽忠，Nick Travlos，邹宏.独立董事背景与公司经营绩效［J］.经济研究，2007，（3）：92-105.
［3］周建，金媛媛，刘小元.董事会资本研究［J］.外国经济与管理，2010，（12）：27-35.
［4］Kim，Y，and Cannella，A A，Jr.Toward a social capital theory of direct or selection［J］.Corporate Governance:An International Review，2008，16（4）:282-293.
［5］Yang min Kim.，The Proportion and Social Capital of Outside Directors and Their Impacts on Firm Value:evidence from Korea［J］.Corporate Governance，2007，（15）:1168-1175.
［6］Yasemin Y.Kor，Chamu Sundatamurthy.，Experience-Based Human Capital and Social Capital of Outside Directors［J］.Journal of Management，2009，35:981-1006.
关键词：独立董事；社会资本；绩效；公司治理
中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2012）01-0153-02
1 引言
独立董事制度始于20世纪30年代的美国，其初衷是为了解决公司所有权与控制权分离情况下产生的“内部人控制”问题。所以自独立董事产生以来，独立董事与公司绩效的相关性就一直是公司治理研究议程的核心问题，起初国内外学者主要是基于委托代理理论（Jensen and Meckling，1976；Fama，1980）来研究独立董事与公司绩效的相关性，其研究视角集中于独立董事比例，随后有学者开始关注独立董事薪酬，但无论是哪一个视角至今为止都尚未得出一致结论。由于公司绩效是多种因素相互作用的结果，从而引导越来越多的学者开始考虑是否还有其他因素也在影响着绩效，在后来的研究中有学者将资源提供理论引入公司治理并开始从独立董事背景这一视角切入来研究其与公司绩效的相关性，这一视角充分考虑了独立董事的异质性。但是独立董事背景的相关研究主要倾向于人力资本方面，而社会资本只是作为其中一个研究变量来进行考察的。在当前的经济与社会环境下，社会资本发挥着越来越大的作用，对于公司而言，信息不对称是导致其低绩效的重要原因，而社会资本可以很好地弥补这方面的缺陷，进而提高公司绩效。例如：政府出台某项有利于公司发展的优惠政策，如果该公司独立董事拥有这方面的社会资本，那么公司就可以在第一时间享有这一优惠政策进而提高绩效；另外拥有丰富社会资本的公司在寻找供应商、客户以及合作伙伴方面也都有着极大的便利。因此本文试图将独立董事社会资本从其背景研究中抽离出来进行更深入的探讨和分析。
笔者认为独立董事社会资本是指独立董事所拥有的公司内、外部的各种人际关系以及由此带来的潜在资源在内的这样一种资产，一般来说社会资本可以分为内部社会资本和外部社会资本，但由于独立董事具有独立性这一特征，故本文所指的社会资本主要是指外部社会资本。唐清泉（2007）认为独立董事的知识和关系资源越多，可以为公司提供的决策支持和关系资源就越多，进而发现公司违规操作的能力也就越强，从而提高公司绩效；Yang min Kim and Albert A. Cannella，Jr.（2008）研究发现由于社会资本所带来的资源可以有效地提高公司绩效，所以在董事的选择过程中，社会资本是一个重要因素。虽然很多学者都指出了社会资本的重要性但对其具体是如何影响绩效的却鲜有提及。鉴于此，本文尝试从独立董事社会资本入手，结合当前我国公司治理环境以及我国的实际情况来研究独立董事社会资本与公司绩效的关系。
2 当前的研究现状
独立董事社会资本有两种基本功能，其一可以为公司带来有价值的信息；其二可以将组织与外部环境联系起来。Pfeffer and Sdlancik（1978）也认为组织是开放的的系统，而不是封闭的，它的成功或失败在很大程度上取决于其从外部获取重要信息和资源的能力。这也充分说明了独立董事社会资本的重要性。Yang min Kim（2007）以韩国1998—2003年473家上市公司为样本来研究外部董事与公司价值的相关性，作者将外部董事社会资本定义为在特定环境中外部董事与外部环境的接触程度，以是否为外部经济协会的会员、在进入公司之前是否在政府机构任职以及是否毕业于名校来测量外部董事的社会资本，结果表明外部董事社会资本与公司价值显著正相关。YaseminY.Kor and Chamu Sundaramurthy（2009）则将外部董事社会资本定义为他们通过内、外部网络获取信息和资源的集体能力，作者以高科技企业为研究样本探讨了以经验为基础的外部董事社会资本与公司增长的相关性，结果证实外部董事的多重任职以及特定行业的管理经验与公司增长有显著相关性，这主要是因为多重任职有助于外部董事建立与其他董事或管理层之间的联系，丰富其社会资本，从而获得公司发展所需要的各种资源与信息（Mizruchi and Stearns，1994；Certo，2003）；通过在特定行业的任职，可以与供应商、分销商及主要客户建立良好的联系，具有这些社会资本可以使外部董事帮助公司获得关键资源、合法性并开始建立对公司发展比较重要的新的业务关系（Pfeffer and Salancik，1978；Certo et al.，2001b；Hillman and Dalziel，2003）。
3 研究假设的提出
3.1 从业年龄
本文认为从业年龄是指个体第一次参加工作一直到现在的时间长短，其中不考虑是否变换过工作，即从业年龄=个体实际年龄－第一次参加工作时的年龄。孔翔（2001）认为独立董事的年龄在35-55岁是最理想的，也就是从业年龄为10-30年，因为过于年轻可能没有丰富的社会资本和工作经验，但若年龄过大则会没有足够的精力去处理公司相关事宜。虽然Kim and Lim（2009）研究发现独立董事年龄与公司绩效正相关，但据相关统计研究发现，当独立董事临近退休时，其社会关系也将面临迅速老化的可能。另外魏刚（2007）和张俊瑞等（2010）通过研究则发现独立董事年龄与公司绩效没有显著的相关性。因此，提出假设：
假设1：董事会中独立董事的从业年龄与公司绩效呈“∩”型关系。
3.2 纵向关系网络
所谓纵向关系网络是指独立董事与上级领导机关、当地政府部门的联系，本文主要是指与政府部门的联系。独立董事的纵向关系网络不仅可以帮助公司及时了解政府对有关行业发展的宏观政策及调控措施，提前掌握政策动向，而且在融资、减免税以及重要资源，尤其是最新信息资源地获取方面较其他公司略胜一筹，进而创造商业优势，拥有较好的纵向关系网络还可以使公司进入政府的管制行业，从而提高公司的绩效。Anup and Knoeber（1996）通过分析发现通过具有政治关系的独立董事，公司游说政府部门获取相关利益的能力得到了很大的增强；Anup and Charles（2001）通过对制造业样本的研究发现，由于有政治背景的独立董事的政治经验较为丰富，所以在销售目标是政府单位能够发挥更好的作用。此外，赵昌文等（2008）的研究也表明具有政府关系的独立董事向市场传递了利好的信息，增强了中小投资者的信心，从而提高了公司的市场价值，对公司绩效具有积极的促进作用。故本文提出：
假设2：独立董事的纵向关系网络规模与公司绩效正相关。
3.3 横向关系网络
横向关系网络是指公司与其他相关利益主体的联系，具体包括供应商、客户以及同行业的其他公司等。Leifer（1996）认为在资源配置方面，横向关系网络比市场配置更有优势，可以说公司的横向关系网络越大，公司获得的信息就越丰富，可利用的资源也就越多，这样公司在战略决策制定时可选择范围就比较大，有利于制定高质量的战略决策，进而有利于公司绩效的提高，反之，则会对绩效的提高产生阻碍作用。在当前的经济条件下，与供应商保持良好的关系有助于及时获得高质量的原料和服務；与客户保持良好的关系则有助于培养客户的忠诚感以及提高产品的销售量；而与同行业的其他公司保持良好的关系将有助于减少潜在的竞争冲突与促进合作以获得共赢（Park.S.H.Luo.Y.D.，2001；Peng.M.W.，Luo.Y.D，2002）。但孙俊华和陈传明（2009）通过研究却得出，横向关系网络对公司绩效没有显著影响。所以，提出假设：
假設3：独立董事横向关系网络规模与公司绩效正相关。
3.4 声誉
声誉既是独立董事质量表征的重要方面，也是独立董事所拥有的独特资源，引入具有良好声誉的独立董事就相当于向市场传递了公司治理较好的信号。早在1983年，Fama and Jensen就提出具有多重身份的独立董事向市场传递了关于这些独立董事的质量信息，因为他们兼职的公司数越多，表明他们的水平越高。
“声望及资源观”也认为，具有多重身份的独立董事具有较高的声誉威望和较强的工作能力，且兼职数越多，独立董事所能运用的资源就越多，从而有利于公司绩效的提高。Niwa and Ramseyer（2000）在报告中指出拥有多重身份的独立董事比例与日本纺织业公司的经营业绩呈显著正相关，然而，陈伟民（2009）研究却发现，多重任职与公司绩效负相关；Hillman（2003）认为拥有丰富社会资本的董事往往德高望重，其声誉对于提高公司合法性和公司声誉有积极的促进作用，董事比较有威望就等于向外界传递了一种信号，即他们所在的公司是有价值的，是值得投资的；林南（2005）认为声誉代表着社会资本，这是因为社会地位是建立在声誉的积累和分配基础上，社会网络和它们的价值可以通过声誉来动员他人的支持，从而提高了个体在社会结构中对其他成员的权力影响；王跃堂等（2006）也证实，独立董事的声誉的确能够显著地促进公司绩效的提高。但也有学者研究发现，声誉与公司绩效的相关性不显著，如赵昌文等（2008）通过研究家族企业独立董事与企业绩效的关系，结果发现独立董事的声誉对企业绩效没有显著的影响。所以，提出假设：
假设4：独立董事的声誉水平，对公司绩效具有正向作用。
4 实证结果及分析
本文随机抽取了2008-2011年411家上市公司数据，利用SPSS软件进行实证分析，结果表明独立董事从业年龄、纵向关系网络与公司绩效显著相关，与假设一致；但独立董事的横向关系网络、声誉与绩效关系不显著，导致该结果的原因可能是：独立董事的横向关系网络包括的类型很多，不同类型的横向关系网络得到的社会资本对公司绩效的影响也是不尽相同的。虽然独立董事声誉对丰富其社会资本有重要作用，但本文的结果与魏刚等（2007）的结论是一致的，导致该结果的原因可能是由于独立董事兼职太多使其工作时间无法得到保证，从而对绩效没有显著的影响。
参考文献
［1］唐清泉，罗党论，张学勤.独立董事职业背景与公司业绩关系的实证研究［J］.当代经济管理，2005，（2）：97-101.
［2］魏刚，肖泽忠，Nick Travlos，邹宏.独立董事背景与公司经营绩效［J］.经济研究，2007，（3）：92-105.
［3］周建，金媛媛，刘小元.董事会资本研究［J］.外国经济与管理，2010，（12）：27-35.
［4］Kim，Y，and Cannella，A A，Jr.Toward a social capital theory of direct or selection［J］.Corporate Governance:An International Review，2008，16（4）:282-293.
［5］Yang min Kim.，The Proportion and Social Capital of Outside Directors and Their Impacts on Firm Value:evidence from Korea［J］.Corporate Governance，2007，（15）:1168-1175.
［6］Yasemin Y.Kor，Chamu Sundatamurthy.，Experience-Based Human Capital and Social Capital of Outside Directors［J］.Journal of Management，2009，35:981-1006.