作为美国经济活动的领先指标之一,美债期限溢价在近期濒临负值。本文认为,引发美债收益率倒挂的原因,主要是中央银行的反应函数以及市场期望和行为。研究发现,美债收益率倒挂并不绝对意味着衰退,也有可能是受到了全球经济形势的干扰;但在多次加息周期中出现的利率倒挂,对衰退的指示作用较好,平均领先经济衰退17个月。本文展望了2019年美联储货币政策和美债走势,预计2019年美联储加息的步伐将会放缓,大概率发生在年中,年末则不排除降息的可能。通过模型分析,2019年年内,10年期美债收益率上行的幅度会相对温和,全年波动范围在2.8%～3.2%区间,美联储货币政策和全球经济环境恶化都可能引发美债收益率倒挂现象的出现。考虑到本轮利差走平,面临金融活动溢出效应加大、货币政策调整更加灵活的环境,本文认为,预测衰退还需结合金融周期和近远期收益率差的情况。据此,本文的结论是,美国经济进入衰退的风险显著上升可能会发生在2020年下半年。