论文部分内容阅读
近日，马克·墨比尔斯（Mark Mobius）讨论了小市场中孕育的大机会。“就像珠宝，‘浓缩的都是精品’，这句话同样也适用于投资界，体量小的公司可能蕴含着大的发展前景。”
寻找小公司
新兴市场国家的指数往往是由能源、银行、电信、重工及采掘行业中的少数大型企业决定的。与当地经济因素相比，当地政治因素及全球宏观经济因素更能影响这些企业。因此，在这些国家，我们经常在个别小型和中型的企业身上发现有吸引力的机会，如消费品及轻工业等更多的创业企业。和上述少数大企业相比，这些公司大多都面向国内，因此，我们可以更好地把它们所处的国家及市场经济增长驱动因素结合起来分析。
通常情况下，这样的公司能以消费者为导向，这也让我们看到，基于不断增长的消费者需求，新兴市场公司渐渐从原先的出口和投资导向型增长转向消费型内增长模式。
世界各地的中产阶级不断增长，对新兴市场的消费者行为也有着显著影响。新兴市场的消费者拿出更多的钱来消费，叫嚷着涌向啤酒、服装、手机等行业的消费品。此外，随着人们的地位越来越高，他们往往能够更大程度地影响政治和政策，继而更好地影响消费。
“中产阶级”的定义可能会因国家而异。特别是在非洲这样的新兴市场，非洲开发银行给 “中产阶级”的定义是，与普通民众相比，在很大程度上拥有更高收入的群体，当然，非洲普通民众的收入水平要远远低于发达国家。非洲开发银行估计，2011年，超过34%的非洲人口接近3.5亿人可以归属于“中产阶级”，在2010年这一比例为27%。很显然，随着可自由支配收入的增长，非洲的消费文化也在滋长。
许多规模较小的公司也往往处于生命周期的早期阶段，因此更有可能快速增长。例如，我们已经在诸如韩国和香港这样的市场中确定了几个比较小的公司，虽然这些市场已经能够通过强大的生产制造、营销和管理系统主宰本地的消费市场，但它们在全球范围内仍然很小。随着这些企业在当地市场脱颖而出，进而扩展到邻近的新兴市场，它们往往能够加速增长。
一些小市值的股票很有可能成长为巨头。我们研究发现，例如在医药和消费必需品的一些小公司，已经演变为大市值公司。此外，规模较小公司的研究数据可显著增加我们对新兴市场经济体的基本条件的理解。
我们认为，投资小公司的潜在消极因素也是可控的，包括研究花费的巨大代价、信息不足、波动性增加（特别是在短期内）和流动性有限等。有时，投资需要耐心，但我认为我们的长期关注有助于管控这些风险因素。
截至2013年9月，我们的研究团队在新兴市场的小公司股票池中已确定了约2.15万家企业。当信息不足时，我宁愿把它看成是一个潜在的优势。当信息量稀少且难以接触到的时候，可能会出现异常的估值，但我相信我们的研究方法会使我们很好地发现这样的机会。我们在新兴市场强大的本土团队也是一项很大的资产，目前，我们在亚洲、中南美洲、欧洲、中东和非洲地区的18个城市都有研究成员。
考虑到这些因素，我认为只集中在较大市场领域的投资者可能会错过最具活力的新兴市场经济体领域。我认为，在这样的环境中，详细地且专注于股票的研究，旨在识别公司业绩和盈利能力的驱动因素是一个重要的投资过程。规模较小的公司代表了不同的投资机会，特别是对于那些寻求在许多新兴市场强劲增长的长线投资者。
非洲钻石业的崛起
我们对非洲感兴趣有很多原因。有人可能会说，非洲最大的资产就是其年轻的人口。许多国家现在的平均年龄在20岁以下，这意味着大部分的非洲人口依赖于成年劳动力。然而，这也意味着今后将出现大规模的劳动力，并且其家属抚养比例可能是全世界最低的。这个庞大而年轻的人口是我们感兴趣的一个重要理由。同时非洲多元化的经济为这些新兴的人群提供了广阔的出路，矿业和自然资源行业仍然是非常重要的，钻石也是一个值得进一步探索的大陆资源。
钻石不仅是“女孩们最好的朋友”——它们是非洲的许多自然资源珍品之一。令人垂涎而又富有争议的是，钻石现在在一些非洲国家（包括安哥拉、博茨瓦纳、刚果、纳米比亚和南非）开采，并象征着这些经济体的重要组成部分。无论是在珠宝业、工业还是在商店里作为财富的象征，人们对钻石的需求都不会很快消失。
在过去几年中，全球钻石矿的年产量一直维持在大约1.2亿-1.7亿克拉（一克拉等于200毫克），价值大约130亿美元。到2020年，预计钻石需求将增长到1.927亿克拉，价值大约224亿美元。虽然俄罗斯已成为钻石的主要产地之一，非洲的钻石生产仍然非常重要，它每年带来约85亿美元的产值。博茨瓦纳是一个主要产地，钻石在其经济中也扮演着重要角色，目前超过其国内生产总值的三分之一。博茨瓦纳拥有一些世界上最大的钻石矿，并以此为傲。该行业也对非洲一些最贫穷的国家产生了巨大的推动作用。在非洲南部，大约3.8万人从事钻石贸易。
在过去的25年里，全球的钻石和钻石首饰的销售已经增长了3倍。全球每年的钻石首饰销售量估计在600亿美元至800亿美元。
钻石矿不容易被找到，钻石勘探公司从钻孔试验中发现一个钻石矿床的概率仅为1%至3%。从最初的发现到??经济评估，并获得授权就要花费三至五年。然后，矿井的设计和施工，又要花费三到五年。基于开发钻石矿的高风险和费用，挖掘开采环节最终获得最大的利润空间。
目前，世界上有超过25万钻石珠宝零售商，互联网也已经开辟了新的市场，并使价格更为透明。人们为什么买钻石？我们都知道，一个关键因素是送礼物的同时也表达了爱意，但钻石也被许多人认为是财富的避风港。在遇到麻烦的时候，钻石便于携带，保值性好。
钻石开采和贸易始于1000多年前，当时的商人将未加工的钻石从印度带到中东，并在那里切割、抛光，最后销售给欧洲皇室和贵族。当时，印度是主要的钻石供应国。大约从16世纪开始，戈尔康达古王国有了大规模的钻石开采，位于现今印度南部城市海得拉巴以西约11公里。世界上最著名的钻石都是在该地区生产的，包括全球最知名的巨型蓝钻“希望之星”、“神像之眼”、“光之山”以及“光之海”等。到18世纪，印度的钻石资源被耗尽，巴西成为了一个重要的供应商。后来，巴西的钻石供应被南部非洲所取代。1869年，在南非中部城市金伯利，一个牧童发现一颗83.5克拉的巨型钻石引发了当地的钻石开采潮流。
近年来，钻石的切割和抛光已转移到亚洲国家，尤其是印度、泰国、斯里兰卡和中国。在美国，切割钻石的成本约100美元/克拉，而在印度大约是10-30美元/克拉。印度现在是世界最大的钻石切割中心，拥有多达80万钻石切割工。因此，钻石产业在许多新兴市场经济体中快速发展，甚至包括那些没有采矿作业的国家。
在20世纪90年代，“血钻石”事件一度威胁到钻石行业。在2000年，联合国大会通过了一项决议，支持创建毛坯钻石国际认证体系。有几家公司成立了国际钻石理事会，于2002年创立了金伯利进程国际证书制度。
虽然不尽完美，这个想法的初衷却是为了防止“血钻石”进入合法钻石供应链，所以只有政府颁发的证书认证的钻石才可以进口或出口。
让人吃惊的是，开采出来的钻石中只有大约30%能达到珠宝宝石级别并制作成珠宝，余下的70%则应用于工业。大约95%的工业用钻都是人工合成的。生产合成钻石需要价值数百万??美元的特殊的高科技反应堆，这使它比从地面上直接开采的天然钻石更加昂贵。专家称，一个纯天然的、无色钻石的开采成本为40-50美元/克拉，而宝石级的无色透明合成钻石的成本则是每克拉2500美元左右。
马克·墨比尔斯（Mark Mobius）研究新兴市场的股票已经有三十年的经验，20世纪末被《华尔街日报》誉为“新兴市场教父”。马克·墨比尔斯管理的邓普顿新兴市场基金长期以来拥有出色的投资业绩。
寻找小公司
新兴市场国家的指数往往是由能源、银行、电信、重工及采掘行业中的少数大型企业决定的。与当地经济因素相比，当地政治因素及全球宏观经济因素更能影响这些企业。因此，在这些国家，我们经常在个别小型和中型的企业身上发现有吸引力的机会，如消费品及轻工业等更多的创业企业。和上述少数大企业相比，这些公司大多都面向国内，因此，我们可以更好地把它们所处的国家及市场经济增长驱动因素结合起来分析。
通常情况下，这样的公司能以消费者为导向，这也让我们看到，基于不断增长的消费者需求，新兴市场公司渐渐从原先的出口和投资导向型增长转向消费型内增长模式。
世界各地的中产阶级不断增长，对新兴市场的消费者行为也有着显著影响。新兴市场的消费者拿出更多的钱来消费，叫嚷着涌向啤酒、服装、手机等行业的消费品。此外，随着人们的地位越来越高，他们往往能够更大程度地影响政治和政策，继而更好地影响消费。
“中产阶级”的定义可能会因国家而异。特别是在非洲这样的新兴市场，非洲开发银行给 “中产阶级”的定义是，与普通民众相比，在很大程度上拥有更高收入的群体，当然，非洲普通民众的收入水平要远远低于发达国家。非洲开发银行估计，2011年，超过34%的非洲人口接近3.5亿人可以归属于“中产阶级”，在2010年这一比例为27%。很显然，随着可自由支配收入的增长，非洲的消费文化也在滋长。
许多规模较小的公司也往往处于生命周期的早期阶段，因此更有可能快速增长。例如，我们已经在诸如韩国和香港这样的市场中确定了几个比较小的公司，虽然这些市场已经能够通过强大的生产制造、营销和管理系统主宰本地的消费市场，但它们在全球范围内仍然很小。随着这些企业在当地市场脱颖而出，进而扩展到邻近的新兴市场，它们往往能够加速增长。
一些小市值的股票很有可能成长为巨头。我们研究发现，例如在医药和消费必需品的一些小公司，已经演变为大市值公司。此外，规模较小公司的研究数据可显著增加我们对新兴市场经济体的基本条件的理解。
我们认为，投资小公司的潜在消极因素也是可控的，包括研究花费的巨大代价、信息不足、波动性增加（特别是在短期内）和流动性有限等。有时，投资需要耐心，但我认为我们的长期关注有助于管控这些风险因素。
截至2013年9月，我们的研究团队在新兴市场的小公司股票池中已确定了约2.15万家企业。当信息不足时，我宁愿把它看成是一个潜在的优势。当信息量稀少且难以接触到的时候，可能会出现异常的估值，但我相信我们的研究方法会使我们很好地发现这样的机会。我们在新兴市场强大的本土团队也是一项很大的资产，目前，我们在亚洲、中南美洲、欧洲、中东和非洲地区的18个城市都有研究成员。
考虑到这些因素，我认为只集中在较大市场领域的投资者可能会错过最具活力的新兴市场经济体领域。我认为，在这样的环境中，详细地且专注于股票的研究，旨在识别公司业绩和盈利能力的驱动因素是一个重要的投资过程。规模较小的公司代表了不同的投资机会，特别是对于那些寻求在许多新兴市场强劲增长的长线投资者。
非洲钻石业的崛起
我们对非洲感兴趣有很多原因。有人可能会说，非洲最大的资产就是其年轻的人口。许多国家现在的平均年龄在20岁以下，这意味着大部分的非洲人口依赖于成年劳动力。然而，这也意味着今后将出现大规模的劳动力，并且其家属抚养比例可能是全世界最低的。这个庞大而年轻的人口是我们感兴趣的一个重要理由。同时非洲多元化的经济为这些新兴的人群提供了广阔的出路，矿业和自然资源行业仍然是非常重要的，钻石也是一个值得进一步探索的大陆资源。
钻石不仅是“女孩们最好的朋友”——它们是非洲的许多自然资源珍品之一。令人垂涎而又富有争议的是，钻石现在在一些非洲国家（包括安哥拉、博茨瓦纳、刚果、纳米比亚和南非）开采，并象征着这些经济体的重要组成部分。无论是在珠宝业、工业还是在商店里作为财富的象征，人们对钻石的需求都不会很快消失。
在过去几年中，全球钻石矿的年产量一直维持在大约1.2亿-1.7亿克拉（一克拉等于200毫克），价值大约130亿美元。到2020年，预计钻石需求将增长到1.927亿克拉，价值大约224亿美元。虽然俄罗斯已成为钻石的主要产地之一，非洲的钻石生产仍然非常重要，它每年带来约85亿美元的产值。博茨瓦纳是一个主要产地，钻石在其经济中也扮演着重要角色，目前超过其国内生产总值的三分之一。博茨瓦纳拥有一些世界上最大的钻石矿，并以此为傲。该行业也对非洲一些最贫穷的国家产生了巨大的推动作用。在非洲南部，大约3.8万人从事钻石贸易。
在过去的25年里，全球的钻石和钻石首饰的销售已经增长了3倍。全球每年的钻石首饰销售量估计在600亿美元至800亿美元。
钻石矿不容易被找到，钻石勘探公司从钻孔试验中发现一个钻石矿床的概率仅为1%至3%。从最初的发现到??经济评估，并获得授权就要花费三至五年。然后，矿井的设计和施工，又要花费三到五年。基于开发钻石矿的高风险和费用，挖掘开采环节最终获得最大的利润空间。
目前，世界上有超过25万钻石珠宝零售商，互联网也已经开辟了新的市场，并使价格更为透明。人们为什么买钻石？我们都知道，一个关键因素是送礼物的同时也表达了爱意，但钻石也被许多人认为是财富的避风港。在遇到麻烦的时候，钻石便于携带，保值性好。
钻石开采和贸易始于1000多年前，当时的商人将未加工的钻石从印度带到中东，并在那里切割、抛光，最后销售给欧洲皇室和贵族。当时，印度是主要的钻石供应国。大约从16世纪开始，戈尔康达古王国有了大规模的钻石开采，位于现今印度南部城市海得拉巴以西约11公里。世界上最著名的钻石都是在该地区生产的，包括全球最知名的巨型蓝钻“希望之星”、“神像之眼”、“光之山”以及“光之海”等。到18世纪，印度的钻石资源被耗尽，巴西成为了一个重要的供应商。后来，巴西的钻石供应被南部非洲所取代。1869年，在南非中部城市金伯利，一个牧童发现一颗83.5克拉的巨型钻石引发了当地的钻石开采潮流。
近年来，钻石的切割和抛光已转移到亚洲国家，尤其是印度、泰国、斯里兰卡和中国。在美国，切割钻石的成本约100美元/克拉，而在印度大约是10-30美元/克拉。印度现在是世界最大的钻石切割中心，拥有多达80万钻石切割工。因此，钻石产业在许多新兴市场经济体中快速发展，甚至包括那些没有采矿作业的国家。
在20世纪90年代，“血钻石”事件一度威胁到钻石行业。在2000年，联合国大会通过了一项决议，支持创建毛坯钻石国际认证体系。有几家公司成立了国际钻石理事会，于2002年创立了金伯利进程国际证书制度。
虽然不尽完美，这个想法的初衷却是为了防止“血钻石”进入合法钻石供应链，所以只有政府颁发的证书认证的钻石才可以进口或出口。
让人吃惊的是，开采出来的钻石中只有大约30%能达到珠宝宝石级别并制作成珠宝，余下的70%则应用于工业。大约95%的工业用钻都是人工合成的。生产合成钻石需要价值数百万??美元的特殊的高科技反应堆，这使它比从地面上直接开采的天然钻石更加昂贵。专家称，一个纯天然的、无色钻石的开采成本为40-50美元/克拉，而宝石级的无色透明合成钻石的成本则是每克拉2500美元左右。
马克·墨比尔斯（Mark Mobius）研究新兴市场的股票已经有三十年的经验，20世纪末被《华尔街日报》誉为“新兴市场教父”。马克·墨比尔斯管理的邓普顿新兴市场基金长期以来拥有出色的投资业绩。