【摘 要】
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本文基于中国A股上市公司2009-2018年的数据，测算了企业价值对人民币汇率变动的敏感性。在此基础上，实证检验了汇率敏感性（企业价值对汇率变动的敏感程度）对企业贷款利率的影响和作用机制。研究发现：汇率敏感性与企业贷款利率之间显著正相关，且这种关系在拥有境外收入、境外投资和使用外汇衍生品的公司中更加显著。进一步分析发现，对于存在密切银企关系、较大的股东债权人利益冲突以及抵押品价值较低的企业，汇率敏
【机 构】
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中国人民大学财政金融学院/中国财政金融政策研究中心
【基金项目】
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国家社科基金重大项目“推动建立国际宏观经济政策协调机制研究”（项目号：20ZDA053）、国家社科基金重点项目“中国资本市场汇率风险研究”（项目号：19AJY028）资助；
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本文基于中国A股上市公司2009-2018年的数据，测算了企业价值对人民币汇率变动的敏感性。在此基础上，实证检验了汇率敏感性（企业价值对汇率变动的敏感程度）对企业贷款利率的影响和作用机制。研究发现：汇率敏感性与企业贷款利率之间显著正相关，且这种关系在拥有境外收入、境外投资和使用外汇衍生品的公司中更加显著。进一步分析发现，对于存在密切银企关系、较大的股东债权人利益冲突以及抵押品价值较低的企业，汇率敏感性与贷款利率之间的正相关关系更加显著。本文研究结果表明，随着我国市场化改革的进一步深化，贷款利率将会更加显著地反映企业的汇率敏感性特征。这种效应对于存在海外业务、银行更了解借款公司信息，以及违约可能性更高的公司更加明显。本文研究对于增强我国企业应对汇率风险能力，完善金融机构风险定价能力，引导金融机构服务实体企业具有一定参考意义。
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