六月，过山车般的行情如期而来。
　　让我们简单的来看一下行情走势，上证指数从5月31日的4109点一路跌跌宕宕得走到了6月29日的3820点，市场整体跌幅为5。73%，小幅微跌，然而振幅却高达22%。其间共有9根银线和13根阳线，6月5日大盘最深曾探底3404点，较前期最高点4335点整整下跌了近1000点，并且此次巨跌仅耗时5天，其间伴随近三成400多只股票连续五个跌停，这些都是非常令人惊恐的数字。
　　然而，观察这一波震荡的行情，我们可以分析得到以下两个结论。
　　结论一：政策面的朦胧意向仍成为了影响6-7月行情的重要因素，而在结构性调整行情中个股两极分化现象比较突出。
　　在5月底印花税突然上调后大盘出现恐慌性下跌，虽然股指6月初跌破60日均线这一上升通道生命线后引发了报复性反弹，但整个市场的心态明显发生改变，宏观政策面的不明朗导致市场热情迅速降温，新股开户数持续减少，与此同时新基金发行在大盘快速反弹后也出现断档，在增量资金减少的同时市场存量资金开始抽逃，一些中低价绩差股更是出现连续跌停、短短一个月内跌幅超过50%的现象。市场的资金面也直接导致技术面上大盘在历史高位构筑双顶形态，虽然在指标股的拉抬下6月中旬上证50指数与深成指双双创出新高，但上证指数和深综指却在5月底历史高位止步不前，成份股创新高而综指没有创新高更显示出部分资金拉高指标股掩护出逃的迹象。进入6月下旬以来随着存量资金加速抽逃，大盘开始出现加速下跌，并在6月最后一个交易日将60日均线跌破，短线技术形态偏空。
　　因此展望7月份的行情，政策面仍将是影响市场节奏的最关键因素，但我们认为出台重大影响的政策可能性不大，而行情走稳则需要政策面进一步明朗。目前影响市场的政策面主要体现在以下几个方面：首先是利率政策，由于5月份物价指数大幅上涨，加息成为困扰市场的一个重要因素，我们认为随着利息税政策可能出现变化，相反加息的压力会减轻，如果6月份CPI指数低于市场预期，则加息的可能性比较小，7月中下旬利率政策因素将逐步明朗。第二则是特别国债的问题，由于1.55万亿特别国债对于回收基础货币、调节货币流动性过剩的影响非常大，市场对这一问题也比较敏感，但目前特别国债何时发、是否分批发、向谁发等一系列问题都不明朗，目前市场对这一问题反应过度，当然在市场人气不振的过程中这种利空因素往往会被放大。第三是红筹股回归的问题，此前市场普遍认为大型红筹股回归将导致市场扩容，会对市场形成冲击，但由于红筹股回归同样需要发审，在中报披露之前上会的可能性不大（近期发审会密集发审很大程度上是部分公司要赶在中报之前上会，否则7月份以后上会的公司因为要编制中期报表可能会延后），因此红筹股回归可能要等到8月份开闸，而且管理层也会考虑到市场的承受能力，因此市场对于红筹股回归的担心也属于过激反应。第四则是股指期货的推出时机，目前股指期货的相关法律条款基本齐备，下面更多是一些程序上的问题，股指期货推出的时机仍存在比较大的不确定性，这也将对未来市场的节奏产生重大影响。总体来看，7月份政策面真正构成重大冲击的利空并不存在，目前大盘的调整更多体现出一种技术调整下的心理安慰，需要一些不确定的所谓利空来刺激，因此我们认为7月份行情仍可能继续围绕4000点展开箱体结构性调整，在结构性调整行情中个股分化的想象将继续凸显，一些绩差股在中期业绩面前将继续价值回归，而一些高成长蓝筹将继续受到机构资金的关注。
　　
　　结论二：6月结构性调整行情中市场部分中低价题材股出现惨烈下跌，一些短线跌幅超过50%的个股面临技术性超跌反弹，其中不乏一些被市场错杀的潜力品种值得关注。
　　虽然从指数的角度来看近一个月来跌幅也不过10%，但我们注意到个股跌幅却相当惊人，通过阶段排行我们可以看到，目前市场中有近一半股票已经跌破6月初上一次调整的低点，而自5月29日以来一个月内最大跌幅超过50%的个股已经接近150家，占整个A股的比例超过一成，其中象星湖科技、数源科技、太原刚玉、英特集团、林海股份、三佳科技、华东电脑、广电信息等个股跌幅甚至达到了60%，由于不少个股上周五尾盘仍封住跌停，因此本周低开调整的话近一个月来最大跌幅超过50%的个股更多。在目前牛市行情中短短一个月时间内如此多个股的阶段性跌幅超过50%充分说明市场中确实有部分存量资金在套现离场，由于不少既缺乏业绩又缺乏题材的绩差股在年初以来的上涨中涨幅超过100%，随着短线资金抽逃这类个股原形毕露，而这种短线杀伤力相当强，对市场的心理压力还将进一步显现。
　　当然从另外一个角度来看，大面积个股大幅暴跌后短线存在技术性反弹的要求，上周五盘中象鲁银投资、鲁信高新、北人股份、澳柯玛、贵糖股份等近期跌幅近50%的个股大幅上涨并盘中涨停，另外象福建南纺、青山纸业、数源科技、东北电气等一批超跌股也出现大幅反弹，只不过目前市场太弱，这种超跌股的反弹还没有形成气候，一旦条件成熟这种低价股大面积超跌反弹的可能性仍存在。通过对近一个月来大幅超跌的个股统计分析来看，绝大部分个股既缺乏业绩支撑又缺乏题材，短线超跌反弹之后仍可能继续价值回归。当然这其中也不乏一些被市场错杀的成长潜力品种，我们不妨利用阶段排行先选出近阶段大幅暴跌的个股，然后从中寻找一些确实有基本面支撑或被市场错杀的个股。
　　
　　在把握整个超跌股反弹的过程中可重点关注两类，首先是一些行业景气度持续攀升的个股，比如象输变电行业龙头东北电气在大幅超跌之后与其它输变电设备类个股有较大的比价空间，去年底以来连续两次重大资产重组后盈利能力迅速好转，短线有基本面支撑。其次则可重点关注一些定向增发品种，其中象长力股份、建投能源等已经实施定向增发导致业绩大幅增长的个股在调整中值得关注，而一些刚刚宣布定向增发而大幅跌破定向增发价的品种如常山股份等也值得注意。
　　总而言之，如我在上一期文章中所言，自从5。30之后，时段上大盘已经完全进入了中期调整，可能历时一到两个月；而之后的热点内容上，市场必然又一次回到了大蓝筹大基金的时代。事实从六月份以来的行情走势中可以看出，题材炒作股因私募资金迅速套现离场而惨跌，基金高位被套再加上基金业的中报业绩排名在即，唯有大力拉升重仓股自救一途。同时市场资金供给方面临持续枯竭的窘境，场内多数割肉套现的资金又不会重新回到题材股上，资金的避险诉求呼之欲出，此时此刻也唯有选择以大盘蓝筹和小市值的高成长股为代表的基金重仓股以求自保。也正是由此，达到了政府管理层调控股市的真实目的，即以调节印花税为手段，整治场内投机气氛，优化市场资金结构，让热点重新回到蓝筹与高成长股之上，以从根基上保证“十年黄金牛“不会提早夭折。
　　话已经点到这里了，读者们还用我说七月的操作策略吗？
　　
　　投资贴士：请把股票当作一份资产
　　
　　人人都觉得有了房子就是一笔资产，房屋屹立不动，给人踏实，安全和保障的错觉，但按揭贷款非常清楚地证明你得到的不是一份资产，而是负债。如果你是一次性买断的房屋,损失是几十年的机会成本和资产复利增长的可能,喜欢买房的人一定认为1749年印第安人以24美元的价格卖出路易斯安那州是可笑可怜的举动,如果每年7%的复利增长,350年后这24美元可以买下整个美国!投资房地产不仅门槛极高，还有高昂的持有成本，我们的房屋只有70年的使用权，底下的那块地是全体业主而不是你的，这也算是个麻烦。我热爱股票，虽然它的表现总有点那么讨人厌，不断地用高高低低涨涨跌跌来显示你资产的多少，事实上房子不会长高长大，股票会有无限的成长空间；表面上屹立不动的东西，不过是个起居的工具，上窜下跳浮动不已的股票，却是最真实的资产。
　　 但是，我们又时常要问：那什么是投资呢?
　　投资就是拷打人的信念和意志,如果一个美国人70岁的时候，在1896年道琼斯指数第一次发布的时候,用1.2万美金平均买入构成指数的12个股票,每只1000美金,经历111年,单是GE这一笔投资,回报可能达到数百亿美金,但问题是如果这个家族真的想这样坚持,老爷爷的后代要经历什么样的心灵折磨呢?他的儿子要在1914年第一次世界大战来临,股票市场关闭前,做出决定是否要回避可能改变人类命运的重大战争；1929-1933年当股票跌了89%时，他的孙子又要面临同样的问题——在有史以来最的经济危机面前，是否要保留家族仅存的果实，1942年他的重孙，在珍珠港受袭、美国要参与前途未卜的二次世界大战时，也要面对痛苦的抉择。看看美国百年经历的重大历史事件，其稍后的子孙也不会轻松很多，每隔十年就要发生的历史性事件的冲击总会不断考验这个家族的信念。
　　一个人在投资的有限的生命中，也许可以赶上风调雨顺的好时光，但如果让一笔财富永续地穿越各个时代，有些事情就无法避免，唯一的路，你只能迎头而上而不是退缩，经受苦难与艰辛的岁月。”
　　很多人没有办法渡过那些艰难的岁月，甚至无法渡过艰难的一天，越是小资金，越热衷于短线的操作，股票上涨了人们喜不自胜，一旦下跌就愁眉苦脸，为什么全世界也没有几个家族从1896年持有GE股票直到今天，我突然明白了这个道理是前几天我的挚友和我碰头，谈了他的投资方法和理念时，才发现投资和炒股原来是两回事，就像爱一个人和爱一个人的美貌是完全不同的两回事情；他这样看待自己的投资：“我现在所有的收入，扣除了生活费就是买入我调研的公司股票，无论是牛市，还是熊市，我只有一招就是买入。等到2032年的时候，我将是你认识的人最富有的人，我的财富多到你无法想象！我把股票交割单拿出来给我的孙子看，看！这是爷爷在2004年买的股票。我会持有着度过每一天，非常骄傲和孤独地持有着。”我们认识6年了，当时他就告诉我他要每年发现一只翻六倍的股票，从2004年开始15元买入驰宏锌锗，一直买到8元钱并持有到现在；然后是2005年4月10元钱开始买入天地科技，买到5元钱持有到现在；2006年5元钱发现了宜华木业持有到现在，他兑现了自己的承诺，这三年他就发现了这三个股票，他们真的都翻了不止六倍；在今年头四个月里，那是举国欢腾人人赚钱的年月，他的投资收益却少的可笑，（你去看看天地科技、宜华木业的表现）对于一个不急于结算，只是把股票当成资产的人，涨跌已经不再心中了。因为他的财富要以股票的形式体现一辈子的，甚至是N辈子，他不需要兑现，这就是投资。
　　哪一个世界巨富是以现金的形式来体现他们的富有呢？体现他们财产的方式，还是股票。无论是巴菲特，还是比尔。盖茨，无论是李嘉诚还是江南春甚至李彦宏，都是股票的市值创造了财富的神话，也许你不是原始股，但你持有他们的股票，还不是拥有和富人一样可以世代相传的财富么？在我这位朋友眼里，股票是资产，是最好的体现资产和财富的形式；人们之所以害怕股票的波动，在涨跌中算计着得失，是没有把股票当成资产，而是不断地以股票折算成为现金的方式来折磨自己，放眼看看吧！这已经不再是一个用现金结算和交换的世界了，财富以虚拟的方式存在完全被大家接受了，你今天拥有的股票就是资产，你买入股票就是购入一份资产，你还会抱着试试看，不行就割了的心态么？如果你不想拥有10年，最好一分钟也不要拥有！
　　股票当然也可以用作投机，但一定比投资遭受心灵的磨难更多，得到的回报更少。投资和投机的区别就在于：投资者认为股票是资产，投机者认为股票是工具，投资股票的人买的是自住房，而投机股票的人则是炒访团，但投资会让人更有优越感呢，因为投资是富人的游戏，而投机是渴望暴富的穷人的挣扎。学会做一个富人吧！学会投资首先就学会改变你的结算周期。你可以这样看，每年收益一次的是高管，每个月都有收益的是员工，每天都有收益的是卖菜的，干活就有收益的是零工。
　　即使很少很少，少到用稀缺来形容，但必竟是有——在我们的股市上，还是有这样的资产值得我们买入并世代相传的，并且将来会更多；拥有这样的资产而永远不急于兑现的时候，你才是真正意义上的富人。当你决定拥有股票的时候，是要传承并让儿孙世袭的一笔财富，那么在购置这份产业，不仅要选择价钱和质量，还要货比三家，花的时间要比买房要多；我现在不会去买字画古玩，因为我不懂，你懂得确认你要买的股票是真正的瑰宝么？能够穿越时空永恒而璀璨？如果你买了你根本不明白的东西，没有鉴别宝贝的能力，股票只能是废纸，赌具，精神包袱。
　　虽然现在我的功力平平，但能够看到持有5-10年的品种，足以欣慰了。
　　
　　基金：大变革的前夜
　　
　　这个月也算是基金的政策月。
　　首先第一条值得关注的消息便是基金业实施新会计准则准备就绪。根据《关于基金管理公司及证券投资基金执行〈企业会计准则〉的通知》的有关规定，证券投资基金将于7月1日起执行新会计准则。从中国证监会获悉，所有基金公司均已按照有关要求，在6月中旬对所有基金的估值差异进行了测算。具体来说，新旧会计准则的转换对股票型基金的估值几乎不会产生影响，而固定收益类基金产品的估值差异目前也已调整到0.5%这一较小范围内。我们认为，实施新会计准则后，基金核算与估值上的变化主要体现在对公允价值的全面运用上。此次根据新会计准则全面采用公允价值进行计量，将使基金净值更及时、更准确地反映其投资组合的价值变动。据了解，截至上周，货币市场基金的年化平均收益率达到了3.35%，个别货币市场基金的年化平均收益率在本周甚至达到了7%，收益水平呈现逐步上升态势。
　　
　　其次，市场期盼许久的创新封基终于有了消息，他的设计采用与开放式基金相结合模式。这一段时间我们看到几乎所有的基金公司都在"赶潮"封闭式基金创新。工银瑞信基金公司本周发布了其创新型封闭管理基金的设计方案，并已上报证监会等待审批，其设计思路是，将传统的开放式基金引入封闭期，在封闭期内，基金按照封闭式基金的运作方式运作，封闭式基金结束后，自动转换为开放式基金；封闭期设计为1年左右，为了避免折价对投资者的心理影响，基金将不在二级市场上交易，但计划每周公布净值，增加分红频率，每季度都将实现收益进行分红。知情人士指出，由于该创新型封闭管理基金的股票投资上限将为100%，封闭期可以减少因申购赎回对证券投资运作的冲击，在市场剧烈波动阶段，也可以在制度上帮助投资者克服一些情绪化投资行为。
　　
　　最后，我们的视线不由自主地落在了QDII之上。有消息传出，高盛中国首席策略师邓体顺及其研究团队日前撰文预计，QDII政策将引导初始投资250亿美元，对提高市场结构调整和增加有效性带来长远的影响，并认为电信、能源、金融服务业将成为潜在的受益者。从整体来看，我们认为QDII政策将在今后几年里给中国资本市场带来结构上深远的益处：第一，将国内市场融入全球金融平台。第二，提高市场效率，缩小A股/H股估值溢价。第三，拓展投资范围，通过分散化投资来提高国内资金的投资效率。我们同时也认为，证监会的新政策可以看作是一个指导合格的证券公司和基金管理公司如何在QDII机制下运作的理论框架。在短期和长期来看，影响不同。长期来看，考虑到A股依靠流动性拉动的特点（市场上约80％的参与者均为散户）、A股较H股高水平的溢价（53%）以及较地区/全球主要市场的估值溢价，我们认为A股市场的估值可能会面临压力。
　　
　　纵观三则信息，我们可以基本窥测出中国基金业正在酝酿一番大革命。无论是封闭式基金的创新，还是QDII增资效应，长期都有助于我国证券市场资金的机构化，这一点非常重要！因为资金机构化便意味着资金的理性化，观察全世界所有的证券市场，皆以资金机构化的程度来评判其市场投资的安全度，毕竟只有足够理性成熟的资金充斥着市场，才能推动一头巨牛10年20年这样走下去。