当前市场环境下，“结构性行情”、“行业分化”成了大家的一致预期，但是对于什么板块将成为接下来“下重注”的对象，还存在很大的争议。
　　我们调研的结果显示，大家首先排除的是传统周期性行业，但是对于选择消费股还是新兴成长股的争议很大——选择消费股的投资者认为，消费品行业有业绩支撑，且增长稳定，市场经过“风险教育”之后会更倾向于选择这样的板块（即类似于2009年四季度到2010年底的市场特征）；而选择成长股的投资者认为，创业板是本轮牛市的主线，只要市场情绪还在，那么创业板指数或还将再次走强。
　　对于这个问题，我们的看法如下：
　　消费品ROE改善的最高峰已经过去
　　从短期盈利增速来看，消费股确实出现了见底回升，但是从中期的盈利能力来看，消费品ROE改善的最高峰已经过去了。近期投资者对医药、白酒、食品等行业的关注度提高，因为从业绩上来看，这些行业的从去四季度开始，业绩增速开始出现见底回升，这与A股整体的糟糕业绩趋势形成鲜明对比。
　　但我们认为，消费品的这种业绩改善可能是在此前长期下滑之后的短期周期性反弹（尤其是白酒和医药），而如果观察更能代表中长期趋势的ROE，消费品的ROE在2010年见到高点后，至今仍在持续下滑通道之中。原因主要在于其毛利率虽然在改善，但是固定资产周转率却在下滑。固定资产周转率则是反映一个行业供需结构，其变化往往是中长期和结构性的。从这个角度也能佐证消费品现在的盈利改善是短期的周期性改善，而不是中长期的结构性回升。
　　新兴服务板块接棒成长股
　　我们认为，从长期来看，成长股投资是市场永恒的主题，市场无论牛熊都会分化，但其将永远向成长股去分化。如果回顾A股成立以来能够连续两年以上表现很好的行业，那么在1995-1998年是家电股，1998-2001年是地产股，2005-2007年是周期股，2009-2010年是消费股，这是一种中长期视角的行业轮动，而这些行业之所以能够替代“前任”，根本原因就在于市场意识到他们开始体现出了持续的成长性，并且盈利能力已经超越了“前任”。
　　因此，我们可以认为消费股事实上就是上一轮的成长股。目前消费股已经从成长股的行列中掉队，我们要寻找接下来谁会接棒？
　　事实上，无论是周期股还是消费股，他们都属于制造业，他们在历史上的崛起都和中国以制造业为主的产业结构变迁息息相关。但是2013年以来，中国产业结构一个明显的变化就是第三产业开始首次超越第二产业，成为国民经济的第一大支柱产业，因此我们认为未来能接过成长股接力棒的行业将主要分布在新兴服务业之中。
　　另一方面，新兴服务业的公司大部分集中在创业板之中，数据显示，创业板整体的ROE还未超过消费股，但是创业板市值前30%的龙头公司ROE已经显著超越了消费股，因此我们着重建议投资者关注创业板中的新兴服务板块，并且在新兴服务板块中选择龙头公司，尤其建议关注移动支付、互联网传媒、医疗服务、环保这四个细分领域的龙头公司。