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2010年1月8日，国务院原则同意推出股指期货，证监会将统筹股指期货上市前的各项工作，这一过程预计需要3个月。这无疑会对2010年的资本市场产生巨大影响，投资者应如何了解股指期货?如何看待后市?带着这些问题，本刊记者采访了中国农业大学期货与金融衍生品中心主任常清教授。
股指期货弥补现有市场不足
股指期货是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约，买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。常清认为，期货市场有别于证券市场，其基本功能是规避风险与发现价格。能够较好地反映大盘走势以及资产价格水平的指标中，最有参考性的就是股指期货。对于机构投资者以及持有股票的个人投资者来讲，股指期货是实行对冲风险、套期保值的工具。
常清指出，完整的资本市场不仅仅只有现货，还有期货，结合起来才能使市场更加健康地发展。行业周期性明显，牛市投资者赚钱，可熊市却损失惨重，市场一直缺乏做空机制或对冲工具为投资者在熊市中提供赚钱机会。机构也只能靠单边做多获取盈利，导致市场容易产生非理性的泡沫，而市场泡沫愈严重，熊市的下跌创伤也会愈加严重，这对市场长期健康发展非常不利。而一旦推出股指期货，市场的运行将会受到市场自身规律的调节，市值高估了，市场自然会产生做空能量对其进行修正；反之，当市值被低估的时候，市场会指令投资人买进进而推高市值。
上市求稳是推出首要原则
常清认为，对于股指期货的推出时机来说，什么时候都是正常的。美国是牛市开始时推出，中国台湾地区和韩国则是在熊市推出。我国目前已初步战胜金融危机，经济发展形势比较平稳。同时，金融危机的发生也说明了完善资本市场的重要意义。中国证券市场已具备推出沪深300股指期货的各种有利条件，只要进一步加强风险控制及投资者教育，在技术准备及制度措施准备就绪的情况下，遵循市场发展的固有进程与逻辑，预计其推出将比较顺利。未来股指期货交易会相对活跃，期货市场的合理价格形成得到保障，并且短期内股指期货市场会达到一个较大的规模。
“中金所必须综合考虑专家、投资者等各方面的意见以及模拟的情况，最后落实到《交易规则》·及其实施细则上。对1月19日公布的规则及合约内容作出分析，有几个要点值得关注。比如，最低交易保证金加码至12％，当前点位单手合约保证金需15万～20万元，取消‘熔断’制度；首日涨跌停板制度扩大至±20％，信息披露制度微调，每日交易结束后，将披露活跃合约前20名结算会员的成交量和持仓量；连续单边市交易所将强制减仓；收紧持仓限额，增设大户报告制度，简化套期保值申请程序，自然人也可以参与套期保值。”常清指出，这些具体措施体现出了决策部门对于股指期货上市的求稳原则，也就是高标准，稳起步，稳定发展。不希望出现过度炒作，也能保护投资者尤其是中小投资者的利益。
和炒股大为不同
“股指期货和商品期货的操作理念和原则都是一样的，只是标的物存在区别。其交易以机构投资者为主，如果个人想做股指期货，建议最多用流动资产的1/3进行，并且先要在商品期货练练兵。”常清认为，如果投资者资金少，而且缺乏相应的投资经验，不一定要急于做股指期货。他同时指出，投资股指期货，务必要遵循期货的理念与原则，深入了解其操作方法，切勿将其和股票混为一谈。
有确定的到期日 股指期货合约有确定的到期日，不能无限期持有。而正常情况下，股票买入后可一直持有。交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。
采取保证金制度 股指期货交易采用保证金制度，即投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证，而股票交易则需要支付股票价值的全部金额。保证金交易的杠杆作用也直接放大了风险度，亏损额甚至可能超过投资本金。比如，按10％的保证金水平计算，大盘指数变动1％，收益率会立刻变动10％。
双向交易 在交易方向上，股指期货可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，属于双向交易。而我国股市没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，属于单向交易。
当日无负债结算 在结算方式上，股指期货采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算。如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓。而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买人股票后，卖出以前账面盈亏不结算。
提升蓝筹股估值水平
对于需重点关注的市场交易机会，常清认为，推出股指期货将提升蓝筹股的估值水平及流动性。“目前来讲，大盘蓝筹股价值较低，推出股指期货后，可能会使其回到一个正常水平。大盘蓝筹股不仅仅作为组合基本配置品种，还可作为避险工具而长期持有。权重大的指数成分股会越来越受到重视。因其跟踪标的是沪深300指数，预期沪深300指数权重股的需求将明显增加，估值会有所提高，这些股票的流动性也将改善。”他还指出，股指期货推出也会使得市场投资策略多元化，比如进行套期保值，也可作为现货流动性管理的工具。
对于不少投资者达不到50万元的开户要求，他建议，中小散户要结合自身实际，选择风险合适的投资产品，风险和杠杆成正比，没有杠杆的产品风险相对较小。投资者做现货交易时，要注意远期价格的变动趋势，对此进行研究，减少盲目性。“就像一个农民，他不参与股指期货的投资，但是完全可以通过观察期货价格高低，来决定种植哪种或哪些农作物。期货市场发出信号，投资者要根据大盘看跌看涨的预期作出相应决策。利用好了这个特性，对所有参与者都是非常有用的，可以说对投资者没有任何不好的影响。”
操作建议：常清认为，中小散户也可适当参与期货概念股票。股指期货推出将给期货公司等金融机构带来新的业务发展机遇，从而增加盈利。在股指期货推出前，买进中国中期、中大股份以及新黄浦等股指期货概念股，将可能获得强于大盘的额外收益。同时，已收购期货公司并获得期贷交易介绍商(IB)资格的券商股也将具有一定的投资价值，比如中信证券、海通证券、国金证券等。
股指期货弥补现有市场不足
股指期货是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约，买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。常清认为，期货市场有别于证券市场，其基本功能是规避风险与发现价格。能够较好地反映大盘走势以及资产价格水平的指标中，最有参考性的就是股指期货。对于机构投资者以及持有股票的个人投资者来讲，股指期货是实行对冲风险、套期保值的工具。
常清指出，完整的资本市场不仅仅只有现货，还有期货，结合起来才能使市场更加健康地发展。行业周期性明显，牛市投资者赚钱，可熊市却损失惨重，市场一直缺乏做空机制或对冲工具为投资者在熊市中提供赚钱机会。机构也只能靠单边做多获取盈利，导致市场容易产生非理性的泡沫，而市场泡沫愈严重，熊市的下跌创伤也会愈加严重，这对市场长期健康发展非常不利。而一旦推出股指期货，市场的运行将会受到市场自身规律的调节，市值高估了，市场自然会产生做空能量对其进行修正；反之，当市值被低估的时候，市场会指令投资人买进进而推高市值。
上市求稳是推出首要原则
常清认为，对于股指期货的推出时机来说，什么时候都是正常的。美国是牛市开始时推出，中国台湾地区和韩国则是在熊市推出。我国目前已初步战胜金融危机，经济发展形势比较平稳。同时，金融危机的发生也说明了完善资本市场的重要意义。中国证券市场已具备推出沪深300股指期货的各种有利条件，只要进一步加强风险控制及投资者教育，在技术准备及制度措施准备就绪的情况下，遵循市场发展的固有进程与逻辑，预计其推出将比较顺利。未来股指期货交易会相对活跃，期货市场的合理价格形成得到保障，并且短期内股指期货市场会达到一个较大的规模。
“中金所必须综合考虑专家、投资者等各方面的意见以及模拟的情况，最后落实到《交易规则》·及其实施细则上。对1月19日公布的规则及合约内容作出分析，有几个要点值得关注。比如，最低交易保证金加码至12％，当前点位单手合约保证金需15万～20万元，取消‘熔断’制度；首日涨跌停板制度扩大至±20％，信息披露制度微调，每日交易结束后，将披露活跃合约前20名结算会员的成交量和持仓量；连续单边市交易所将强制减仓；收紧持仓限额，增设大户报告制度，简化套期保值申请程序，自然人也可以参与套期保值。”常清指出，这些具体措施体现出了决策部门对于股指期货上市的求稳原则，也就是高标准，稳起步，稳定发展。不希望出现过度炒作，也能保护投资者尤其是中小投资者的利益。
和炒股大为不同
“股指期货和商品期货的操作理念和原则都是一样的，只是标的物存在区别。其交易以机构投资者为主，如果个人想做股指期货，建议最多用流动资产的1/3进行，并且先要在商品期货练练兵。”常清认为，如果投资者资金少，而且缺乏相应的投资经验，不一定要急于做股指期货。他同时指出，投资股指期货，务必要遵循期货的理念与原则，深入了解其操作方法，切勿将其和股票混为一谈。
有确定的到期日 股指期货合约有确定的到期日，不能无限期持有。而正常情况下，股票买入后可一直持有。交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。
采取保证金制度 股指期货交易采用保证金制度，即投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证，而股票交易则需要支付股票价值的全部金额。保证金交易的杠杆作用也直接放大了风险度，亏损额甚至可能超过投资本金。比如，按10％的保证金水平计算，大盘指数变动1％，收益率会立刻变动10％。
双向交易 在交易方向上，股指期货可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，属于双向交易。而我国股市没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，属于单向交易。
当日无负债结算 在结算方式上，股指期货采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算。如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓。而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买人股票后，卖出以前账面盈亏不结算。
提升蓝筹股估值水平
对于需重点关注的市场交易机会，常清认为，推出股指期货将提升蓝筹股的估值水平及流动性。“目前来讲，大盘蓝筹股价值较低，推出股指期货后，可能会使其回到一个正常水平。大盘蓝筹股不仅仅作为组合基本配置品种，还可作为避险工具而长期持有。权重大的指数成分股会越来越受到重视。因其跟踪标的是沪深300指数，预期沪深300指数权重股的需求将明显增加，估值会有所提高，这些股票的流动性也将改善。”他还指出，股指期货推出也会使得市场投资策略多元化，比如进行套期保值，也可作为现货流动性管理的工具。
对于不少投资者达不到50万元的开户要求，他建议，中小散户要结合自身实际，选择风险合适的投资产品，风险和杠杆成正比，没有杠杆的产品风险相对较小。投资者做现货交易时，要注意远期价格的变动趋势，对此进行研究，减少盲目性。“就像一个农民，他不参与股指期货的投资，但是完全可以通过观察期货价格高低，来决定种植哪种或哪些农作物。期货市场发出信号，投资者要根据大盘看跌看涨的预期作出相应决策。利用好了这个特性，对所有参与者都是非常有用的，可以说对投资者没有任何不好的影响。”
操作建议：常清认为，中小散户也可适当参与期货概念股票。股指期货推出将给期货公司等金融机构带来新的业务发展机遇，从而增加盈利。在股指期货推出前，买进中国中期、中大股份以及新黄浦等股指期货概念股，将可能获得强于大盘的额外收益。同时，已收购期货公司并获得期贷交易介绍商(IB)资格的券商股也将具有一定的投资价值，比如中信证券、海通证券、国金证券等。