为了避免经济失速和抵消财政收入下行压力，货币的供应增长并没有相应地减下来，这就造成了大量流动性溢出。
　　近些年来，流动性宽松几乎成了全球主要经济体的货币供应共识，各国央行轮番上阵放水以维持经济增长和维护资产价格。这种全球大放水的局面看似起于美联储在2008年金融危机后的量化宽松救市和随后2009年中国政府的四万亿经济刺激，但货币宽松的根子其实可以一直上追到1990年代。

流动性溢出进入流通领域

　　冷战结束后，中国全面融入全球化的经济体系，其飞速提升的制造业产能输出有效地压低了美国等发达国家的通货膨胀率，而对资源类商品和资金的巨大需求又使得中国成为一个巨大的货币池子，结果美日欧央行所超发的货币中的相当大部分最后会以某种形式流入中国，使得中国不得不持续高速地扩张其货币供应规模。
　　渴求短期快速的超额回报，已经成为一个具有相当普遍性的投资行为模式。而且借助于溢出的流动性蔓延到各类投资市场，原本以专业风险投资基金参与为主的VC投资，现在有越来越多的项目在A轮或者B轮就直接开始进行半公开的准众筹并且有分销机构提供融资。 　　而在大型跨境并购或者中概股私有化项目中，从去年开始也越来越多地采用各种优先、劣后的融资安排对原本的股权投资部分加杠杆，甚至采用多层的专项基金安排实现PE投资的通道化和准众筹化。最近商品期货市场上从螺纹钢焦炭到鸡蛋棉花的天量交易炒作，更是说明了有非常大规模的资金已经完全脱离了实体经济的范畴而专事于投机性的短线投资机会。
　　这种对于短期超额投资回报率的普遍渴求，其根本原因是货币供应放水所造成的过度流动性已经无法被实体经济所吸收消化或者被蓄水池容纳窖藏，开始溢出到各种流通性较好的金融市场上追风逐利。
　　而对实体经济下行风险和实业利润率严重下滑的顾虑，以及对本币贬值的预期，也促使市场化的企业主和资金持有人缺乏动力增加资本性开支进行生产性的投资，相反却普遍产生通过资金换置资产进行保值的冲动，这解释了为什么这两年国内出现普遍的资产配置荒，大家争相购买具有比较好现金流或者具保值能力的资产（万科争夺战就是一个例子），而换取外汇进行海外投资和并购更是出现了爆发性的增长。
　　但国内具有保值生息能力且具规模的资产有限，海外投资并购也还是受到不少限制（包括外汇管制），因此还是有大量无法实现资产配置保值的资金只好在市场上流荡，四处寻找各种短期性的炒作机会，而网络时代的信息分享和传播在减少信息不对称的同时也强化了传染性的羊群效应。

警惕滞胀

　　为什么这两年市场上的投机氛围越来越重，大起大落、疯涨狂跌的现象层出不穷，因为有越来越大体量的游资在股市、债市、一二线房地产市场和商品期货等各种市场之间轮动出击。
　　当下的这种局面已经形成了货币越放水、溢出越严重、游资越泛滥和逐利越疯狂的负面循环，最终还是会传导和反映到价格体系来。值得注意的是，中国M1的月度同比增速从去年10月开始超过M2的月度同比增速，而且这种M1比M2增速快的趋势在持续明显加速（到了3月份已经是M2同比增速的150%以上）。
　　上一次出现这种情况是四万亿刺激后M1增速在2009年9月超过M2增速，到2010年1月M1增速达到M2增速的150%后才开始回落，但随后居民消费价格CPI出现了连续10个月的同比增幅，只有到2010年11月破了5%之后才开始回落。
　　这一次统计局发布的CPI数据到目前为止还是被保持在一个相对温和的水平，2016年3月的同比增幅为2.3%，但即便从统计局的数据看自2015年10月1.3%开始的CPI月度持续上扬的趋势也是一个不争事实。相信今年剩下月份的CPI数据压力恐怕不会比2010年小。
　　很明显，中国政府从去年四季度又开始通过加杠杆扩信贷投基建的方式来稳增长。但鉴于目前货币存量已经远远超过GDP体量，而实体经济的下行现实导致目前6.5%～7%GDP增长率所能产生的经济增量，恐怕已无法为新增的信贷扩张和投资带来足够保值的生息能力。
　　今年一季度的货币增量是6万亿人民币，广义信贷的增量是7万亿元，而同期的GDP增量不到1万亿元。新投放的资金只能越来越多地进入到不求正常资本回报的非生产性投资和行业中去，其对实体经济增长带来的拉动效果也会越来越有“抗药性”，与此同时也还会有更多的流动性溢出到流通领域和金融市场。
　　中国政府对银行系统仍然具有很强的管控能力，而且也实际掌控占有最大信贷份额的国有部门借款人，持续信贷扩张在相当时间内未必会引发大规模的债务危机，而且即便出现债务危机政府恐怕也有能力采用非常规手段来解决债务违约问题。但目前的这种放水局面继续下去的实际刺激效果如何，是否会出现经济仍不振、通胀却不止的滞胀局面倒不好说。