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摘要：本文通过构建金融资产及住房资产的线性多元回归模型来分别测定储蓄资产、股票资产及住房资产的MPC，进而比较财富效应大小。通过实证相关分析得出以下结论：这三类资产的财富效应都比较微弱，这与城镇居民的消费状况和两市场的发展特征是紧密相关的。本文最后针对当前我国发展的实际情况，提出有利于实体经济增长的政策建议。
关键词：储蓄资产；住房资产；股票资产；居民财富；财富效应
中图分类号：F832.5；F299.23；F224 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2018）025-0017-01
一、城镇居民金融资产及住房资产财富效应的传导机制
（一）城镇居民金融资产财富效应的传导机制
金融资产的财富效应，是指由于居民所持金融资产价格的变动、居民所获得金融收益的变动、金融投资者分红的变动而引起居民货币余额变化，进而导致消费者支出的变化。
1.信心效应
如果金融市场想在长期内仍保持稳定上升，就需要居民将所获得的金融收益由暂时性收入转变为持久性收入，这样便与消费支出建立固定联系。这种关联正好可以促进其他居民将手中的闲置资产投放到金融市场当中，这种以一小部分居民带动一大部分居民投资到金融市场当中，促进金融市场繁荣的效应为信心效应。有信心将手中的资产放到金融市场中，产生了显著的示范效应。
2.替代效应
金融资产财富效应的替代效应表现为两个方面，一是正的财富效应。当金融资产价格上涨给居民带来的未来收入效应大过居民此時消费所带来的效用。这时，居民会毫不犹豫的选择延迟消费以换取未来收入效应的最大化。二是负的财富效应。当金融资产价格下跌时，居民所获得的收益大大减少，此时居民有可能会延迟消费解决当下的资金问题，扩大未来收入从而增加未来消费。
（二）住房资产财富效应的传导机制
对于住房资产的财富效应来说，国内外许多研究学者通过理论分析和实证研究证实它的存在。随着房地产的价格持续走高，居民自家财富收益提高的同时，市场的融资能力也得到相应提高，这也有助于消费和经济的增长。
1.信心效应
随着房地产价格持续走高，居民所获得的房地产收益从暂时性收入过渡为持久性收入，这不仅使居民所获收益有了平稳保证，也使房地产市场的发展又迈向新的阶段。与此同时，房产市场活力被有效激发带动了居民对房产的消费产生显著的示范效应，进一步增强市场信心。
2.替代效应
对于尚未购买住房的居民来说，住房价格上升直接影响到购买者购买房屋的偿债能力和房屋面积大小。面对此状况，购房者大多会减少当期消费，增加储蓄以便在未来购买到称心的住房。而对于已有住房者来说，房地产价格上涨对于他们是利好消息，这意味着投资回报率的提高可以将有限资金进行投机操作，从而对其他消费者产生挤出作用。
二、城镇居民金融资产和住房资产财富效应的实证分析
（一）模型构建及数据处理
将人均储蓄和人均可支配收入作为自变量，以人均消费性支出作为因变量来分析储蓄的财富效应，两侧同取自然对数，建立如下模型：
我们用生命周期理论和持久收入假说模型来建立消费支出同股票资产和住房资产的关系，以此来测度股票和房地产市场的边际消费倾向，两侧同取自然对数，建立如下模型：
（二）回归方程结果分析
这三类资产的财富效应均存在，且储蓄资产的财富效应居于首位，约0.30，其余两种资产的财富效应不相上下，住房资产的财富效应约0.06，而股票资产的财富效应约0.01。用修正后的本杰明模型来测算了一下财富效应的波动性，股票资产财富效应的波动性居于榜首，储蓄资产的财富效应次之，住房资产财富效应的波动性最小。
三、城镇居民金融资产和住房资产财富效应的政策建议
（一）提高居民财产性收入
目前，金融市场中的金融工具及金融操作方案虽日益多元化，但是资本市场的总体层次不够细化，在仅有的几个大类中监管问题也时有发生。为了避免这一问题的再次发生，我们应强化监管措施，将上市公司的各项制度予以公示，并实时对操作平台进行监控，发现不合法的操作应及时调查、分析、取证，并上报相关部门予以处理。对于上市公司，也应建立保护中小投资者合法权益的保护机制，例如，尽快落实好上市公司的分红制度，拓宽股息和红利等增收渠道等。
（二）促进和维持股市的稳定发展
随着我国经济进入新常态的发展模式，促进和维持股本市场的稳定繁荣发展便变成了经济体制改革中不可获取的一部分。将市场的稳定同市场的修复和市场的建设紧密的联系到一起，便是彻底解决股本市场中频频出现监管漏洞最好的方式。首先通过增加政策的透明度和可预见性来树立调控的权威。其次是当前要积极采取有力措施控制好银行体系过剩问题和市场的流动性，抑制股市的泡沫特征。最后是逐步采纳国外机构投资者高效投资方案手段，有序地开辟资本走出去的渠道。
（三）抑制住房价格的过快增长
在房地产市场中最易波动的因素就是住房价格，所以我们通过调控住房价格来管理房地产市场。比如，通过政府把控的宏观经济政策来预防市场中价格泡沫的出现，有效管制投机行为。完善房产市场在发展中的机制问题，通过供给侧改革以及十三五的规划促进房产市场的高效发展，进而增加相应住房资产的财富效应。与此同时，通过为他们提供更为合适的经济适用房、廉租房等解决低收入群体的住房保障，确保他们有能力住上安心房、放心房。
关键词：储蓄资产；住房资产；股票资产；居民财富；财富效应
中图分类号：F832.5；F299.23；F224 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2018）025-0017-01
一、城镇居民金融资产及住房资产财富效应的传导机制
（一）城镇居民金融资产财富效应的传导机制
金融资产的财富效应，是指由于居民所持金融资产价格的变动、居民所获得金融收益的变动、金融投资者分红的变动而引起居民货币余额变化，进而导致消费者支出的变化。
1.信心效应
如果金融市场想在长期内仍保持稳定上升，就需要居民将所获得的金融收益由暂时性收入转变为持久性收入，这样便与消费支出建立固定联系。这种关联正好可以促进其他居民将手中的闲置资产投放到金融市场当中，这种以一小部分居民带动一大部分居民投资到金融市场当中，促进金融市场繁荣的效应为信心效应。有信心将手中的资产放到金融市场中，产生了显著的示范效应。
2.替代效应
金融资产财富效应的替代效应表现为两个方面，一是正的财富效应。当金融资产价格上涨给居民带来的未来收入效应大过居民此時消费所带来的效用。这时，居民会毫不犹豫的选择延迟消费以换取未来收入效应的最大化。二是负的财富效应。当金融资产价格下跌时，居民所获得的收益大大减少，此时居民有可能会延迟消费解决当下的资金问题，扩大未来收入从而增加未来消费。
（二）住房资产财富效应的传导机制
对于住房资产的财富效应来说，国内外许多研究学者通过理论分析和实证研究证实它的存在。随着房地产的价格持续走高，居民自家财富收益提高的同时，市场的融资能力也得到相应提高，这也有助于消费和经济的增长。
1.信心效应
随着房地产价格持续走高，居民所获得的房地产收益从暂时性收入过渡为持久性收入，这不仅使居民所获收益有了平稳保证，也使房地产市场的发展又迈向新的阶段。与此同时，房产市场活力被有效激发带动了居民对房产的消费产生显著的示范效应，进一步增强市场信心。
2.替代效应
对于尚未购买住房的居民来说，住房价格上升直接影响到购买者购买房屋的偿债能力和房屋面积大小。面对此状况，购房者大多会减少当期消费，增加储蓄以便在未来购买到称心的住房。而对于已有住房者来说，房地产价格上涨对于他们是利好消息，这意味着投资回报率的提高可以将有限资金进行投机操作，从而对其他消费者产生挤出作用。
二、城镇居民金融资产和住房资产财富效应的实证分析
（一）模型构建及数据处理
将人均储蓄和人均可支配收入作为自变量，以人均消费性支出作为因变量来分析储蓄的财富效应，两侧同取自然对数，建立如下模型：
我们用生命周期理论和持久收入假说模型来建立消费支出同股票资产和住房资产的关系，以此来测度股票和房地产市场的边际消费倾向，两侧同取自然对数，建立如下模型：
（二）回归方程结果分析
这三类资产的财富效应均存在，且储蓄资产的财富效应居于首位，约0.30，其余两种资产的财富效应不相上下，住房资产的财富效应约0.06，而股票资产的财富效应约0.01。用修正后的本杰明模型来测算了一下财富效应的波动性，股票资产财富效应的波动性居于榜首，储蓄资产的财富效应次之，住房资产财富效应的波动性最小。
三、城镇居民金融资产和住房资产财富效应的政策建议
（一）提高居民财产性收入
目前，金融市场中的金融工具及金融操作方案虽日益多元化，但是资本市场的总体层次不够细化，在仅有的几个大类中监管问题也时有发生。为了避免这一问题的再次发生，我们应强化监管措施，将上市公司的各项制度予以公示，并实时对操作平台进行监控，发现不合法的操作应及时调查、分析、取证，并上报相关部门予以处理。对于上市公司，也应建立保护中小投资者合法权益的保护机制，例如，尽快落实好上市公司的分红制度，拓宽股息和红利等增收渠道等。
（二）促进和维持股市的稳定发展
随着我国经济进入新常态的发展模式，促进和维持股本市场的稳定繁荣发展便变成了经济体制改革中不可获取的一部分。将市场的稳定同市场的修复和市场的建设紧密的联系到一起，便是彻底解决股本市场中频频出现监管漏洞最好的方式。首先通过增加政策的透明度和可预见性来树立调控的权威。其次是当前要积极采取有力措施控制好银行体系过剩问题和市场的流动性，抑制股市的泡沫特征。最后是逐步采纳国外机构投资者高效投资方案手段，有序地开辟资本走出去的渠道。
（三）抑制住房价格的过快增长
在房地产市场中最易波动的因素就是住房价格，所以我们通过调控住房价格来管理房地产市场。比如，通过政府把控的宏观经济政策来预防市场中价格泡沫的出现，有效管制投机行为。完善房产市场在发展中的机制问题，通过供给侧改革以及十三五的规划促进房产市场的高效发展，进而增加相应住房资产的财富效应。与此同时，通过为他们提供更为合适的经济适用房、廉租房等解决低收入群体的住房保障，确保他们有能力住上安心房、放心房。