相对于不断下跌的美国10年期通胀保值债券（10年期TIPS），贵金属相对低估；在欧美经济数据持续疲软的态势下，市场对货币政策发力的预期更为强烈，贵金属反弹蓄势待发。
　　黄金相对低估
　　市场一般用美国10年期通胀保值债券代表美国实际利率，亦即代表持有美元的实际收益。10年期TIPS越低，代表人们对纸币贬值的预期越大，投资者购买黄金对冲纸币贬值风险的动力也越大。
　　目前来说，由于美国内生性经济复苏动能的疲软以及外生性的欧债危机的拖累，美国10年期TIPS不断下跌至历史新低。回顾今年上半年10年期TIPS的走势，我们可以看出：10年期TIPS不断破位。主要是因为美国经济数据的疲软和欧债危机冲击的共振，引发市场对货币政策进一步宽松的强烈预期，从而对未来纸币贬值的预期加大（见附图）。
　　黄金缘何低估
　　由于全球经济的疲软，WTI原油价格自今年110美元/桶下跌至85美元/桶左右，大宗商品价格普遍回落，全球主要经济体通胀压力集体下行。在此情况下，由于各国央行的利率维持不变或者降息幅度小于通胀下行的幅度，主要经济体现阶段的实际利率集体回升（央行基准利率-通货膨胀率），黄金在通胀下行的趋势中难以体现魅力。
　　从2011年年底以来就呼声很高的美联储新一轮量化宽松政策（QE3）在今年上半年的数次美联储议息（FOMC）会议中不断落空，主要原因是美联储货币委员会对于新一轮的资产负债表扩张措施（传统的QE）似乎尚未形成主流意见，美联储内部对于是否实施QE3仍存在分歧。由于美联储仍需要更多的经济数据来考虑是不是进一步采取刺激政策，于是黄金推涨因素频频落空，导致金价上涨乏力。
　　贵金属反弹在即
　　从近期欧洲的经济数据来看，欧洲经济衰退有更严峻之势：7月欧元区PMI值集体大幅回落，欧元区从6月份的45.1下降至44.1，法国下降至43.6，德国下降至43.3；英国二季度GDP同比萎缩0.8%。另外，西班牙地方政府向中央政府的求助使得市场对其主权救助的猜测越来越大——这将把欧洲经济推至更危险的境地。
　　随着穆迪一再下调德国、荷兰、卢森堡等经济健康国家的主权评级，欧洲央行救市的压力越来越大。因此，我们预期欧洲央行至少会在9月份甚至更早时间宣布降息或者其他货币宽松政策，以提振市场信心。
　　而在欧债危机的冲击下，美国也正在逐步丧失经济复苏动能：美国6月份新屋销售环比下降8.4，总数年化为35万户，低于预期的37万户；美国7月份PMI值下跌至51.8，为2010年底以来最低，产出和新增订单都为一年中最低。
　　在疲软的经济数据以及不确定性的金融环境面前，市场还是预期官方在货币政策方面多多发力，这也是美国10年期TIPS不断下跌的原因。如若历史再次重演，那么贵金属走出低迷的行情则指日可待。