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2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新，旨在引入卖空机制以提高资本市场的运行效率，本文从股价信息含量的角度采用双重差分法系统检验了该项制度政策对资本市场的影响。研究发现，与理论和政策预期相反，中国资本市场融资融券制度的实施不仅没有改善相关股票的股价信息含量，整体上反而显著恶化了其股价信息含量。深入分析发现，融资融券这种意料之外的后果主要源自中国融资融券制度设计的两个特征：融资融券标的的选择标准以及融资和融券两种机制的同时实施。标的选择标准导致标的股票本身股价信息含量较高，这使得卖空机