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2018年中国经济增速将回落。2017年GDP增速估计为6.8%。
经济步入存量主导阶段
拉动经济的“三驾马车”中，2017年的投资增速明显回落，消费增速也略有回落，那为何GDP增速高于2016年呢？贡献来自于冉口。2017年，全球经济的复苏也为中国经济注入了一定的活力，出口增长由负转正。全球股市表现也比较好，投资的逻辑就是看好全球经济复苏，资本市场蕴含了很多机会。
过去，中国经济增长主要还是靠投资拉动，对于这一判断一定要毫不含糊。就目前情况而言，我国经济稳增长主要还是依赖传统产业投资，但这条路越走越窄，这就是为何经济增速回落、不会有新周期的原因。传统的房地产投资和基建投资，对经济稳增长的边际效应在减弱，或许再过三五年，传统投资还会出现负增长，同时，制造业投资的比重在不断萎缩。这也说明所谓的中周期——“设备更新周期”并未启动。
对于证券投资而言，要避免把大比例资金持续配置到一些低效率的周期性板块上。
为何判断中国经济增速2018年将回落呢？回落的核心原因在于民间投资的回落。中国制造业投资增速持续低于基建和房地产投资，而制造业投资里很大部分是民间投资，民间投资增速为什么会回落呢？不一定是因为融资难、融资贵的问题，关键还是投资回报率的预期降低了。
由于中国经济主要靠投资拉动，而包括房地产投资、基建投资和制造业投资在内的固定资产投资增速2018年都将是回落的，同时，消费增速趋降，201年的出口不会比2017年更好，故从GDP增速这个经济指标来看并不乐观。
经济增速回落其实是一件好事，有利于经济转型的推进。经济增速下行是一个很正常的现象。人口老龄化加速，城市化到了后期，人口流动性下降，从而导致经济增速放缓。此外，当经济体量足够大的时候，增量相对存量的比重必然会下降。
自2011年中国经济开始减速之后，虽然债务水平在不断上升，但经济增速上不去了。这意味着我国经济已逐步步人存量主导的阶段。
跟随研发投入配置资产
要发现新兴成长性行业，并配置相应资产，关键是要找出过去有大量研发投入的重点行业，投人多意味着产业升级的机率更大，肯定要重点关注。
中国的研发费用大部分来白政府和国有企业，民间资本的投入比较少。政府的研发费用投到哪里，民间又投到哪些，对做投资有一定借鉴意义。
从行业投入来看，计算机和电子等领域相对较多。我不是研究这些行业的，但从宏观角度而言，就应该看钱流向哪里，像中国的量子卫星、激光武器、通信网络等一系列巨大投入，哪些上市公司最受益，对我们做投资判断意义重大。
半导体行业政府还在继续投入，设立的半导体产业基金总和是万亿级的，这就是中国特色，中国的优势。又比如中国政府在支持战略性新兴产业上，是愿意下重手的，如光伏产业、通信、大飞机、新能源汽车等领域，如果我们看得更长远，这些行业是不是有获得几倍收益的机会呢？
依然不是债券的大年
总体来讲，2018年的宏观政策环境应该不会过紧，当然也有几个不确定性。比如，2018年会不会加息，这是一个要比较关注的问题。2017年以来，发达经济体都步人加息周期，而中国按兵不动，说明中国经济政策的用意是为了止跌，而非抑制上行，否则早就上调存贷款基准利率了。
其次，要看中国的经济增速怎样，如果2018年经济增速回落幅度比较大的话，货币政策收紧就没空间了。
第三，还要看中国的通胀率水平如何。我觉得2018年通胀会比2017年略高一点，但不会出明显的通胀压力。
第四个考虑因素就是人民币汇率问题，是升值还是贬值？个人认为贬的可能性大一点，但还是在可控范围内，应该还是在7以内。如果是这样，要提高利率也没有太大的必要。综上所述，我觉得2018年名义利率应该不会提高，也就是官方上调存贷款基准利率的概率不大，但不排除央行在操作利率上，根据流动性情况和美联储加息的节奏来做调整。
目前十年期国债利率水平接近40%，有的说在顶部，有的说在底部，我觉得收益率偏高位的概率大些，但4%不一定封得住，可能還上去，但最多也就到45%的水平了。2018年依然还是一个结构性机会大于趋势性机会的这样一个行情。债券市场做多的机会或在2018年下半年，但依然不是债券的大年，要防范信用债的违约风险。
房产投资的结构性机会依存
对于房地产来讲的话，我觉得整体还是比较疲弱。2018年，销量的负增长也是大概率事件。住宅的价格和销量走势总是一致的，也就是价增量升，价跌量减。这就表明了房地产买卖其实还是带有很鲜明的投资属性。
到2020年之前我都不大认为房价会出现大幅度的回落，因为房价大幅回落会引发系统性金融风险，但我国经济发展目标是2020年要实现全面小康，在这个前提下维持稳定，房子、资本市场、房地产市场的大起大落是一个很重要的调控目标。
在总体不乐观的前提下，我认为，房产投资的结构性机会依然还是有。投资房地产来讲，主要是看两个指标，一个是人口流向，一个是资金流向。从人口流向来说，中国目前大城市的人口还是不算多，但中国严格限制超大城市人口的流入，所以可能会给某些超大城市周边城市带来人口的集聚和增长，从而推动该地域房价的上涨。总体看，人口从农村到城市流动过程基本上到后期了，但是人口在城市之间的流动仍方兴未艾。
将人口的自然生长因素去除之后，上海是净流，江苏也是的。但是长三角地区内的江西、安徽、浙江人口还是净流人，所以我看好长三角地区的结构性机会，但对津冀地区相对不看好，为什么？因为全部都是流出的，如北京、天津、辽宁、山东、河北全都是净流出。
人口净流人表明了当地出现产业发展机会、投资机会、就业机会以及综合服务供给方面的机会。从人口流向的角度看，我还是看好珠三角地区，尤其是广东经济充满活力。
此外，房地产投资的结构性机会还表现在高铁、地铁等基础没施建没对经济地理的改变上，经济的经济地理正在被不断改变，高铁的沿线城市房价显然高于附近的非沿线城市。
成长性板块投资机会可能非常好
我认为周期性板块2018年没有太多的机会，成长性板块投资机会可能非常好，我们讲到新旧动能的转换，如果新动能只占经济体量的10%，旧动能占90%，这是没办法转换的。故中国要实现新旧动能转换，必须让新动能占比接近50010才能转换。从10%上升到500/0的话，还有4倍的成长空间。比如光伏发电只占总发电量的2%，如果未来占比能够达到20%，则还有9倍的空间，故成长性板块应该会有很大的上涨幅度。
另外还要强调消费，主要还是在于三大逻辑，一个是投资拉动消费。举个例子，房地产投资这几年很大，居民买房就是要有一个“家”，所以这两年与“家”相关的行业股价表现都比较好，家电行业、家具行业、家装行业、家庭厨卫用品行业等都表现较好。
二是投资拉动模式下，高收人群体的收入增速快于中低收人群体，故奢侈品的消费会增加。最近大家热议的是茅台，茅台是一个典型的高端白酒，属于奢侈品，其实不仅仅是茅台，2017年以来，有很多的高端消费品的价格都在上涨，且销量上升。此外，居民部门收入水平总体还是不断提高的，带来消费升级和服务消费比重的提高。
三是随着移动互联的普及，网上消费高速发展，对相关的网络消费、支付平台型公司带来了巨大成长空间。
回顾这15年来众多行业的跌宕起伏，发现传统的行业，比如说钢铁行业、机械行业的整体回报率不够高，但新兴成长性行业、大消费行业的龙头股则可以获得超高回报率。这15年来，凡是有民族品牌的个股都涨得很好，包括云南白药、同仁堂、片仔癀、阿胶等，民族品牌无一例外地给投资者带来长期超高回报，说明民族品牌是稀缺品。
我的建议是，在资产配置上还是要坚持长期投资，在众多行业内选一个成长性新兴行业的龙头股，或许未来十年能够涨十倍。
经济步入存量主导阶段
拉动经济的“三驾马车”中，2017年的投资增速明显回落，消费增速也略有回落，那为何GDP增速高于2016年呢？贡献来自于冉口。2017年，全球经济的复苏也为中国经济注入了一定的活力，出口增长由负转正。全球股市表现也比较好，投资的逻辑就是看好全球经济复苏，资本市场蕴含了很多机会。
过去，中国经济增长主要还是靠投资拉动，对于这一判断一定要毫不含糊。就目前情况而言，我国经济稳增长主要还是依赖传统产业投资，但这条路越走越窄，这就是为何经济增速回落、不会有新周期的原因。传统的房地产投资和基建投资，对经济稳增长的边际效应在减弱，或许再过三五年，传统投资还会出现负增长，同时，制造业投资的比重在不断萎缩。这也说明所谓的中周期——“设备更新周期”并未启动。
对于证券投资而言，要避免把大比例资金持续配置到一些低效率的周期性板块上。
为何判断中国经济增速2018年将回落呢？回落的核心原因在于民间投资的回落。中国制造业投资增速持续低于基建和房地产投资，而制造业投资里很大部分是民间投资，民间投资增速为什么会回落呢？不一定是因为融资难、融资贵的问题，关键还是投资回报率的预期降低了。
由于中国经济主要靠投资拉动，而包括房地产投资、基建投资和制造业投资在内的固定资产投资增速2018年都将是回落的，同时，消费增速趋降，201年的出口不会比2017年更好，故从GDP增速这个经济指标来看并不乐观。
经济增速回落其实是一件好事，有利于经济转型的推进。经济增速下行是一个很正常的现象。人口老龄化加速，城市化到了后期，人口流动性下降，从而导致经济增速放缓。此外，当经济体量足够大的时候，增量相对存量的比重必然会下降。
自2011年中国经济开始减速之后，虽然债务水平在不断上升，但经济增速上不去了。这意味着我国经济已逐步步人存量主导的阶段。
跟随研发投入配置资产
要发现新兴成长性行业，并配置相应资产，关键是要找出过去有大量研发投入的重点行业，投人多意味着产业升级的机率更大，肯定要重点关注。
中国的研发费用大部分来白政府和国有企业，民间资本的投入比较少。政府的研发费用投到哪里，民间又投到哪些，对做投资有一定借鉴意义。
从行业投入来看，计算机和电子等领域相对较多。我不是研究这些行业的，但从宏观角度而言，就应该看钱流向哪里，像中国的量子卫星、激光武器、通信网络等一系列巨大投入，哪些上市公司最受益，对我们做投资判断意义重大。
半导体行业政府还在继续投入，设立的半导体产业基金总和是万亿级的，这就是中国特色，中国的优势。又比如中国政府在支持战略性新兴产业上，是愿意下重手的，如光伏产业、通信、大飞机、新能源汽车等领域，如果我们看得更长远，这些行业是不是有获得几倍收益的机会呢？
依然不是债券的大年
总体来讲，2018年的宏观政策环境应该不会过紧，当然也有几个不确定性。比如，2018年会不会加息，这是一个要比较关注的问题。2017年以来，发达经济体都步人加息周期，而中国按兵不动，说明中国经济政策的用意是为了止跌，而非抑制上行，否则早就上调存贷款基准利率了。
其次，要看中国的经济增速怎样，如果2018年经济增速回落幅度比较大的话，货币政策收紧就没空间了。
第三，还要看中国的通胀率水平如何。我觉得2018年通胀会比2017年略高一点，但不会出明显的通胀压力。
第四个考虑因素就是人民币汇率问题，是升值还是贬值？个人认为贬的可能性大一点，但还是在可控范围内，应该还是在7以内。如果是这样，要提高利率也没有太大的必要。综上所述，我觉得2018年名义利率应该不会提高，也就是官方上调存贷款基准利率的概率不大，但不排除央行在操作利率上，根据流动性情况和美联储加息的节奏来做调整。
目前十年期国债利率水平接近40%，有的说在顶部，有的说在底部，我觉得收益率偏高位的概率大些，但4%不一定封得住，可能還上去，但最多也就到45%的水平了。2018年依然还是一个结构性机会大于趋势性机会的这样一个行情。债券市场做多的机会或在2018年下半年，但依然不是债券的大年，要防范信用债的违约风险。
房产投资的结构性机会依存
对于房地产来讲的话，我觉得整体还是比较疲弱。2018年，销量的负增长也是大概率事件。住宅的价格和销量走势总是一致的，也就是价增量升，价跌量减。这就表明了房地产买卖其实还是带有很鲜明的投资属性。
到2020年之前我都不大认为房价会出现大幅度的回落，因为房价大幅回落会引发系统性金融风险，但我国经济发展目标是2020年要实现全面小康，在这个前提下维持稳定，房子、资本市场、房地产市场的大起大落是一个很重要的调控目标。
在总体不乐观的前提下，我认为，房产投资的结构性机会依然还是有。投资房地产来讲，主要是看两个指标，一个是人口流向，一个是资金流向。从人口流向来说，中国目前大城市的人口还是不算多，但中国严格限制超大城市人口的流入，所以可能会给某些超大城市周边城市带来人口的集聚和增长，从而推动该地域房价的上涨。总体看，人口从农村到城市流动过程基本上到后期了，但是人口在城市之间的流动仍方兴未艾。
将人口的自然生长因素去除之后，上海是净流，江苏也是的。但是长三角地区内的江西、安徽、浙江人口还是净流人，所以我看好长三角地区的结构性机会，但对津冀地区相对不看好，为什么？因为全部都是流出的，如北京、天津、辽宁、山东、河北全都是净流出。
人口净流人表明了当地出现产业发展机会、投资机会、就业机会以及综合服务供给方面的机会。从人口流向的角度看，我还是看好珠三角地区，尤其是广东经济充满活力。
此外，房地产投资的结构性机会还表现在高铁、地铁等基础没施建没对经济地理的改变上，经济的经济地理正在被不断改变，高铁的沿线城市房价显然高于附近的非沿线城市。
成长性板块投资机会可能非常好
我认为周期性板块2018年没有太多的机会，成长性板块投资机会可能非常好，我们讲到新旧动能的转换，如果新动能只占经济体量的10%，旧动能占90%，这是没办法转换的。故中国要实现新旧动能转换，必须让新动能占比接近50010才能转换。从10%上升到500/0的话，还有4倍的成长空间。比如光伏发电只占总发电量的2%，如果未来占比能够达到20%，则还有9倍的空间，故成长性板块应该会有很大的上涨幅度。
另外还要强调消费，主要还是在于三大逻辑，一个是投资拉动消费。举个例子，房地产投资这几年很大，居民买房就是要有一个“家”，所以这两年与“家”相关的行业股价表现都比较好，家电行业、家具行业、家装行业、家庭厨卫用品行业等都表现较好。
二是投资拉动模式下，高收人群体的收入增速快于中低收人群体，故奢侈品的消费会增加。最近大家热议的是茅台，茅台是一个典型的高端白酒，属于奢侈品，其实不仅仅是茅台，2017年以来，有很多的高端消费品的价格都在上涨，且销量上升。此外，居民部门收入水平总体还是不断提高的，带来消费升级和服务消费比重的提高。
三是随着移动互联的普及，网上消费高速发展，对相关的网络消费、支付平台型公司带来了巨大成长空间。
回顾这15年来众多行业的跌宕起伏，发现传统的行业，比如说钢铁行业、机械行业的整体回报率不够高，但新兴成长性行业、大消费行业的龙头股则可以获得超高回报率。这15年来，凡是有民族品牌的个股都涨得很好，包括云南白药、同仁堂、片仔癀、阿胶等，民族品牌无一例外地给投资者带来长期超高回报，说明民族品牌是稀缺品。
我的建议是，在资产配置上还是要坚持长期投资，在众多行业内选一个成长性新兴行业的龙头股，或许未来十年能够涨十倍。