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摘要：美国的政府债务问题始终伴随着美国立国以来的发展历程。近年来，美国政府债务问题的持续恶化，与其错误的经济金融政策导致的国内经济增长乏力和财政失衡密切相关。这将拖累世界经济复苏的步伐，加剧全球金融市场波动，并使发展中国家面临日益严峻的国际贸易环境。中国应该以此为鉴，通过提高经济增长的内生动力，稳步推进人民币国际化，优化海外资产的投融资结构，努力解决地方政府债务问题，为国民经济的可持续发展奠定坚实的基础。
关键词：政府债务 金融危机 美国经济
一、美国政府债务问题的由来
（一）美国政府债务的發展脉络
美国独立战争的主要诱因是英国对北美殖民地的横征暴敛，因此，独立后的美国政府在向民众征税问题上一直行为谨慎，通过资本市场进行债务融资就成为美国政府弥补财政收支失衡的重要手段。事实上，美国的债务问题由来已久，并始终伴随着美国立国以来的发展历程。早在独立战争期间，美国就已经开始通过举债来筹集军费。1791年，美国国债就已达到7500万美元，至1835年方才还清。南北战争期间，美国国债经历了第一次急剧增长，从1860年的6500万美元剧增至1865年的27亿美元，之后逐年回落，至1899年降至不足20亿美元，占当时GDP的约10%。第一次世界大战导致美国国债再次快速增长，由战前的57亿美元增至1919年的274亿美元，占当年GDP的35%。1946年，美国国债占当年GDP的比重达108.6%，创美国历史负债的最高纪录。此后，美国国债增长率基本与通货膨胀率相当，故虽总量仍在持续增长，但占GDP份额却稳步下降。1979年，美国国债约8300亿美元，仅占当年GDP的33.2%。
1985年，美国从净债权国变为世界上最大的净债务国，结束了自1914年以来长达70年的净债权国的历史。也是从这一时期开始，美国经济日益向债务依赖型的方向发展。进入21世纪，由于互联网经济泡沫破裂后，美国一直未找到新的经济增长点，加上反恐战争与医疗福利开支大增，美国财政一直入不敷出。2007年由美国次贷危机引发的全球金融危机更使美国的财政状况雪上加霜，短短3年间，美国国债即从2007年的9万亿美元快速攀升至2010年的13.5万亿美元。同时，海外持有的美国债券规模和所占比重逐年增加，2009年美国的外债率曾一度高达95.9%，美国已沦为实质上的“债务帝国”。
随着欧洲债务危机的愈演愈烈，全球开始密切关注并全面审视发达经济体的主权债务问题。作为当今世界最重要的经济体和最大的债务国，美国日益庞大的政府债务的可持续性及其国债的安全性越来越受到质疑。2011年4月18日，标准普尔首次将美国国债信用评级的前景展望调至“负面”。同年8月5日，标准普尔宣布将美国长期主权债务评级由AAA下调至AA+，并将评级的前景展望继续维持为负面。这是美国历史上首次丧失AAA级主权信用评级，评级下调直接导致持有美国国债的债权人利益受损及美国政府融资成本的上升。同时，作为美元霸权地位持续衰落的标志性事件，评级下调也对美国金融市场的形象及国民信心产生重大冲击。
从具体的债务指标看，美国广义政府总债务占GDP的比重从2007年的62.2%上升到2010年的91.6%，财政赤字占GDP的比重相应从2.7%上升到10.6%，均远远超过60%和3%的国际公认的安全标准。而从偿债能力的角度看，美国债务规模的增速已远远超过国内生产总值的增速，美国正进入难以逆转的“债务黑洞”。美国国会预算办公室（CBO）预测，随着美国人口老龄化加速及医疗保险费用的激增，未来社会保障项目开支将持续加大，预计2010—2019年财政赤字总额将高达7.1万亿美元，至2035年美国政府财政赤字占GDP的比重将达到180%。
（二）美国政府债务的发展态势
美国对自身的债务问题并非毫无限制。根据美国宪法第一条第八款的规定，只有美国国会拥有“以合众国的名义借贷款项”的权力。因此，在1917年之前，美国政府的每一笔国债都需要国会批准。1917年因为第一次世界大战，国会通过了《第二自由债券法》，给予政府及总统更大的权限，只要在国会确定的各类债券的最高限额之内，政府可以自由发债而无须逐笔向国会报批，这就是美国国债上限制度的最初由来。1939年，受第二次世界大战的影响，国会进一步放权给总统，美国正式建立了包含所有公共债务的国债上限制度。但随着美国财政失衡问题的加剧，政府的支出越来越依赖举债维系。自1962年以来，美国就屡屡通过修法提高法定政府债务上限。如今，政府债务触及法定上限已经成为美国的一个周期性事件。
随着美国债务快速且大幅增加，修法提高债务上限的顾虑也随之加深，并首度于2011年11月受到挑战，由国会两党议员组成的“超级委员会”未就提高政府债务上限和削减财政赤字达成协议，导致美国从2013年自动开启1.2万亿美元的自动减支机制。事实上，美国政府债务已于2012年末再度触及16.4万亿美元的上限，目前依靠财政部以“紧急措施”进行账目调整来维持。据美国两党政策中心推算，如果国会不能提高债务上限，美国将于2013年2月再次触及债务上限，面临政府违约风险。但金融市场普遍看淡本次美国债务上限危机，认为随着经济基本面的持续改善，政府债务问题对美国经济全面复苏的抑制效应将日渐弱化，美国国会的立法者最终将选择妥协，并通过小幅提高债务上限来化解危机。花旗银行的资本监测显示，全球资金的风险偏好持续上升，截至2013年1月9日的一周内，全球股票基金净流入达222亿美元，是自2007年9月金融危机全面爆发以来股票基金的最大单周净流入。可见，在当前的全球金融格局下，美元及美国国债的“避风（险）港”效应并未因美国政府债务问题而显著弱化。预计未来，“毕其功于一役”式的债务解决方案将难以奏效，政府债务问题将伴随美国经济发展而长期存在。
二、美国政府债务问题持续恶化的主要原因
关键词：政府债务 金融危机 美国经济
一、美国政府债务问题的由来
（一）美国政府债务的發展脉络
美国独立战争的主要诱因是英国对北美殖民地的横征暴敛，因此，独立后的美国政府在向民众征税问题上一直行为谨慎，通过资本市场进行债务融资就成为美国政府弥补财政收支失衡的重要手段。事实上，美国的债务问题由来已久，并始终伴随着美国立国以来的发展历程。早在独立战争期间，美国就已经开始通过举债来筹集军费。1791年，美国国债就已达到7500万美元，至1835年方才还清。南北战争期间，美国国债经历了第一次急剧增长，从1860年的6500万美元剧增至1865年的27亿美元，之后逐年回落，至1899年降至不足20亿美元，占当时GDP的约10%。第一次世界大战导致美国国债再次快速增长，由战前的57亿美元增至1919年的274亿美元，占当年GDP的35%。1946年，美国国债占当年GDP的比重达108.6%，创美国历史负债的最高纪录。此后，美国国债增长率基本与通货膨胀率相当，故虽总量仍在持续增长，但占GDP份额却稳步下降。1979年，美国国债约8300亿美元，仅占当年GDP的33.2%。
1985年，美国从净债权国变为世界上最大的净债务国，结束了自1914年以来长达70年的净债权国的历史。也是从这一时期开始，美国经济日益向债务依赖型的方向发展。进入21世纪，由于互联网经济泡沫破裂后，美国一直未找到新的经济增长点，加上反恐战争与医疗福利开支大增，美国财政一直入不敷出。2007年由美国次贷危机引发的全球金融危机更使美国的财政状况雪上加霜，短短3年间，美国国债即从2007年的9万亿美元快速攀升至2010年的13.5万亿美元。同时，海外持有的美国债券规模和所占比重逐年增加，2009年美国的外债率曾一度高达95.9%，美国已沦为实质上的“债务帝国”。
随着欧洲债务危机的愈演愈烈，全球开始密切关注并全面审视发达经济体的主权债务问题。作为当今世界最重要的经济体和最大的债务国，美国日益庞大的政府债务的可持续性及其国债的安全性越来越受到质疑。2011年4月18日，标准普尔首次将美国国债信用评级的前景展望调至“负面”。同年8月5日，标准普尔宣布将美国长期主权债务评级由AAA下调至AA+，并将评级的前景展望继续维持为负面。这是美国历史上首次丧失AAA级主权信用评级，评级下调直接导致持有美国国债的债权人利益受损及美国政府融资成本的上升。同时，作为美元霸权地位持续衰落的标志性事件，评级下调也对美国金融市场的形象及国民信心产生重大冲击。
从具体的债务指标看，美国广义政府总债务占GDP的比重从2007年的62.2%上升到2010年的91.6%，财政赤字占GDP的比重相应从2.7%上升到10.6%，均远远超过60%和3%的国际公认的安全标准。而从偿债能力的角度看，美国债务规模的增速已远远超过国内生产总值的增速，美国正进入难以逆转的“债务黑洞”。美国国会预算办公室（CBO）预测，随着美国人口老龄化加速及医疗保险费用的激增，未来社会保障项目开支将持续加大，预计2010—2019年财政赤字总额将高达7.1万亿美元，至2035年美国政府财政赤字占GDP的比重将达到180%。
（二）美国政府债务的发展态势
美国对自身的债务问题并非毫无限制。根据美国宪法第一条第八款的规定，只有美国国会拥有“以合众国的名义借贷款项”的权力。因此，在1917年之前，美国政府的每一笔国债都需要国会批准。1917年因为第一次世界大战，国会通过了《第二自由债券法》，给予政府及总统更大的权限，只要在国会确定的各类债券的最高限额之内，政府可以自由发债而无须逐笔向国会报批，这就是美国国债上限制度的最初由来。1939年，受第二次世界大战的影响，国会进一步放权给总统，美国正式建立了包含所有公共债务的国债上限制度。但随着美国财政失衡问题的加剧，政府的支出越来越依赖举债维系。自1962年以来，美国就屡屡通过修法提高法定政府债务上限。如今，政府债务触及法定上限已经成为美国的一个周期性事件。
随着美国债务快速且大幅增加，修法提高债务上限的顾虑也随之加深，并首度于2011年11月受到挑战，由国会两党议员组成的“超级委员会”未就提高政府债务上限和削减财政赤字达成协议，导致美国从2013年自动开启1.2万亿美元的自动减支机制。事实上，美国政府债务已于2012年末再度触及16.4万亿美元的上限，目前依靠财政部以“紧急措施”进行账目调整来维持。据美国两党政策中心推算，如果国会不能提高债务上限，美国将于2013年2月再次触及债务上限，面临政府违约风险。但金融市场普遍看淡本次美国债务上限危机，认为随着经济基本面的持续改善，政府债务问题对美国经济全面复苏的抑制效应将日渐弱化，美国国会的立法者最终将选择妥协，并通过小幅提高债务上限来化解危机。花旗银行的资本监测显示，全球资金的风险偏好持续上升，截至2013年1月9日的一周内，全球股票基金净流入达222亿美元，是自2007年9月金融危机全面爆发以来股票基金的最大单周净流入。可见，在当前的全球金融格局下，美元及美国国债的“避风（险）港”效应并未因美国政府债务问题而显著弱化。预计未来，“毕其功于一役”式的债务解决方案将难以奏效，政府债务问题将伴随美国经济发展而长期存在。
二、美国政府债务问题持续恶化的主要原因