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基于董事激励的代理理论，本文从董事会激励和领导权激励两个方面考察了董事激励与公司现金持有水平之间的相互关系。结果显示，公司现金持有水平与持股董事占比、领取报酬董事占比和董事长更替呈显著的负相关关系，与董事会持股比例、金额最高前三名董事薪酬总额、董事长持股比例和两职合一呈显著的正相关关系。这说明董事激励有效地制约了相应的代理问题，降低了公司现金持有水平。进一步的所有权结构研究发现，董事激励对公司现金持有的影响主要集中在国有控股上市公司中，对于非国有控股的上市公司而言并不显著。