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股海沉浮，上市一年即遭业绩变脸
买方信贷，销售模式暗藏层层玄机；
浮华背后，电脑横机沦为夕阳产业
风雨商道，枯木能否再逢春。
敬请收看本期《公司解码》
——慈星股份：“吆喝”惹的祸
吆喝本是商家销售的一种宣传手段，为的是做广告，吸引更多的客户。但若是卖家借钱给买家来买自己的东西，您听好了，是卖家借钱给买家，再来购买自己的商品这就有些“赔本赚吆喝”的嫌疑。不过大家别忘了那么一句话：“买的没有卖的精。”到底是赚是赔，恐怕只有商家自己最清楚。
座落在世界第一大桥——杭州湾跨海大桥南岸的宁波慈星股份有限公司，从2012 年3 月29 日开始正式在深圳证券交易所创业板上市。慈星股份是我国电脑针织横机市场占有率第一的企业，打破了国内市场长期被少数几家国际著名企业垄断的局面，实现了进口替代，成为与德国斯托尔、日本岛精并称的世界电脑横机前三强公司。慈星股份的主营业务是电脑针织机械的研发、生产和销售，主要产品有电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机，电脑针织横机主要用于毛衫生产，电脑无缝针织内衣机用于无缝内衣的生产。
自去年3月29日上市以来，慈星股份的担保销售模式一直饱受争议，被股民戏称是“赔本赚吆喝”。
信贷销售模式其实就是客户先向公司支付货款总额的三至五成作为首付款，剩下的部分有两种方式支付：一种叫销售担保贷款，就是客户在购买公司产品的时候，向银行申请贷款，并由公司为客户提供担保；还有一种叫委托贷款，就是公司将自有闲置资金委托银行向客户发放贷款。客户贷款期限一般为1-2年，如果客户到期还不上，公司不但要赔上自己的家当，银行还得找公司赔偿其为客户担保的那部分钱。
这让我们想起了相声大师侯宝林先生的作品《卖布头》，讲的是三块六毛钱的布，商家一路吆喝着让利给客人，最后一不小心成了“白拿”，让人哭笑不得。慈星股份作为纺织机械的生产商，情况当然和卖布的不一样，究竟这种销售模式藏着多少玄机，我们先来听听慈星股份自己的说法。
董秘傅桂平：我们买方信贷是有两块的，一块是委托贷款的方式，一种是担保销售的方式。因为以前的时候，公司也有一些闲置的资金，我们通过银行委托贷款给我们的客户。我们上市以后，我们有承诺，不再做委托贷款。委托贷款这种模式就没做了。现在买方信贷这个模式只是剩下担保销售这个模式。
难怪股民质疑慈星股份成了放贷和担保公司，原来都是这信贷销售模式惹的祸。可是据了解，公司对客户的贷款利率及担保费率却相当优惠，历年的委托贷款利率都在5-6%之间，担保费用也只在2012年收取了0.03%。目前江浙一带的市场民间贷款利率，月息高达30%左右，担保费平均水平为3%，优惠程度的确令人咂舌。那么，这所谓的信贷销售模式背后，看似赔本赚吆喝，可究竟是赚了还是赔了？
2月18日，慈星股份公告显示，截止2013年1月31日，公司为客户销售贷款提供的担保余额为16.78亿元，公司由于客户销售担保贷款违约而暂时为客户代偿的金额为3.8亿元。而就在去年10月末、11月末和12月末，公司由于客户销售担保贷款违约而暂时代偿的金额分别为3.3亿元、3.38亿元和3.57亿元。
从12月末到1月末，虽然您看着可能不多，也就是涨了两千多万，可累计下来，慈星股份因为客户违约而需要替客户还给银行的钱已经有3.8个亿，与2011年的8300万元相比，可是翻了三倍。
董秘傅桂平：之所以现在看上去我们代偿款比较多，主要还是因为这两年整个经济形势不大好。毛衫厂商盈利能力相对有点下滑，还款和收入不匹配了。所以我们根据不同的客户，通过我们自身的实力去垫付一部分资金，帮助我们客户度过目前的难关。
据了解，从09年开始，信贷销售占比持续高达七成，而这七成客户中，有的因为资金周转问题拖欠还款超过半年以上；有的因为倒闭而完全没有偿还能力，只好把抵押的旧机器拿到二手市场贱卖来减少损失。虽然慈星股份并不愿意透露这些情况占整个信贷销售的比例是多少，但在严峻的经济形势面前，曾经被视为业绩增长利器的信贷模式，无疑变成了一把双刃剑。
针织服装一直是人们生活中必不可少的消费品，随着人们生活水平的提高，针织服装正朝着外衣化、时装化、舒适化和个性化方向发展。中国作为针织服装生产大国，产量占全球市场的70%。但据中国毛纺织行业协会统计，自2008年受到全球金融危机的影响，我国毛衫出口额持续下降，目前并无回暖迹象；另外，人力成本的大幅提高，针织业急需智能型设备来改变行业自动化程度低、生产效率低、附加值低的劳动密集型状态。
看到这里，我们终于明白了，这所谓的信贷销售模式是出于公司发展战略考虑，为了抢占本就有些疲软的下游针织行业市场，而推出的一种“吆喝”手段。可慈星股份为客户提供的买方信贷条件与市场现状相比，公司销售的电脑针织机器平均单价要远高于市场平均价。那么，慈星股份为何要以如此优惠的价格借钱给客户，客户又为何要以高价格来购买慈星股份的机器呢？
董秘傅桂平：随着整个产业的升级，要进行设备的购置和投资。这种设备（电脑针织横机）相对于手摇机来说投资量是比较大的。对于中国众多中小毛衫厂商来说，它实际上需要一个融资平台。
实际上，像三一重工也有在做买方信贷模式，做电脑横机的厂商，上市的也就是两家公司，一个是我们，一个是日本的岛精，那我们两家也都有采用这种模式。而且我们采用这种模式的时候，也是考虑了风险因素。
谈到风险，傅桂平先生刚刚谈到的三一重工的确首当其冲。“信贷销售”曾是三一重工迅速提升销售业绩的法宝，但在房地产调控加码、宏观经济放缓的大背景下，依旧激进的“信贷销售”策略，变成让三一隐隐作痛的“附体毒瘤”。说到这里，我们不得不为慈星股份捏把汗，不断加剧的风险成了业绩的催命符，恐怕这在股市的日子也不好过吧。果然，从上市开盘的第一天，慈星股份股价便犹如穿上破发的鞋子，股价破跌之势让人瞠目结舌。 慈星股份发行价为35元/股，开盘第一天就进入“破发”状态，最终以30.22元/股收盘。除此之外，公司预计上市之后上半年的净利润会同比增长30%左右，但到2012年7月13日，其净利润下滑幅度高达30%-40%，随后股价呈现“断崖式”下跌，截止2013年3月8日收盘，股价为8.04元/股。上市不到一年，总市值已蒸发50亿元，流通市值蒸发超过7亿元。
看来，这慈星股份的K线图真正成为了各路涌入资金的“死亡谷”。上市之后的慈星股份可圈点之处本来就不多，又面临上市第一年就遭遇业绩变脸的尴尬，傅桂平承认也有压力。
董秘傅桂平：从公司成立到现在，我们也就在2008年金融危机的时候碰到过这种事情。2008年的时候它是一个很短暂的，基本上半年就反弹过来了。而这次的整个市场下滑是延续很长时间了，这也是我们真的是没有预料到的情况。
的确，在下游针织行业内外交困的低迷形势下，对于主营电脑针织横机的慈星股份来说，恐怕难以独善其身。在慈星股份2月28日的公告上我们看到，2012年度，慈星股份净利润4.55亿元，和去年业绩相比下滑五成左右。然而，经过媒体调查，这业绩下滑的幅度恐怕远非与此。
2012年，慈星股份收到了慈溪市上市政策扶持奖励资金8500万元，同时在募集到大量现金的背景下，利息所得使公司财务费用大幅下滑。去年前三季度，公司财务费用为负4643.69万元，2011年可比数据为1472.25万元。这一进一出又为公司带来逾6000万元的非经常性收入。
也就是说，公司这看似4.55亿的净利润，如果扣除了政策奖励的8500万元和6000万元，总计1.45亿的非经常性收入后，慈星股份的实际净利润应该在3.1亿元左右。看来，公司去年业绩实际下滑幅度并不是披露的五成左右，而是在六成以上。
进入2013年，慈星股份经营情况依然没有好转。公司公告显示，公司1月主营业务收入1.42亿元，同比下降13.94%。如果将去年1月23日-1月29日为春节假期纳入考虑，恐怕公司的经营状况比他们说的还要更糟。在这种情况下，慈星股份的高层也坐不住了。
3月6日晚，慈星股份发布总经理和财务总监辞职公告：公司董事长兼总经理孙平范辞去总经理职务，但仍担任董事长；财务总监胡民主因个人原因，辞去财务总监职务，但仍担任副总经理；同时，聘任方国听为公司总经理兼财务总监。
方国听，中国国籍，1964年出生，EMBA学历，历任农业银行慈溪市坎墩支行副行长，公司副总经理兼董事会秘书、董事。
据了解，这个新上任的总经理兼财务总监跟我们一直在聊的信贷销售模式可是密不可分。拥有银行副行长经历的他，不但在慈星股份中担任过众多职务，最重要的，他还是慈星股份旗下担保公司的掌舵人。
董秘傅桂平：我们成立了一个以总经理为首的一个风险管控小组，这块会加大对我们客户资信的一个审核；另外一方面，我再去年开始就成立了一个专门的债务清理小组，催讨我们为客户的代偿款。
风险管控、债务清理，看来这慈星股份是要动真格的了。其实，做买卖讲究天时、地利、人和，“吆喝”也要找准时机。客流多，自然效果好，要是周围一个人都没有，恐怕你喊破了喉咙也没什么作用。
史无前例的金融危机，让每一个这个市场的参与者都感受到了彻骨的寒冷。面对外需疲弱，内需不振的现实，公司董秘傅桂平在接受我们电话采访时也坦言：公司面对的压力是前所未有的。无论是始料未及，还是行业前景黯淡，这场危机都正在以它自己固执的速度发展着。是开源也好，是节流也罢，在这里，希望所有的中国企业都能够吸取曾经的教训。面对全球化的竞争，眼界和胸怀缺一不可。
节目首播时间：2013年4月10日晚 23：00
买方信贷，销售模式暗藏层层玄机；
浮华背后，电脑横机沦为夕阳产业
风雨商道，枯木能否再逢春。
敬请收看本期《公司解码》
——慈星股份：“吆喝”惹的祸
吆喝本是商家销售的一种宣传手段，为的是做广告，吸引更多的客户。但若是卖家借钱给买家来买自己的东西，您听好了，是卖家借钱给买家，再来购买自己的商品这就有些“赔本赚吆喝”的嫌疑。不过大家别忘了那么一句话：“买的没有卖的精。”到底是赚是赔，恐怕只有商家自己最清楚。
座落在世界第一大桥——杭州湾跨海大桥南岸的宁波慈星股份有限公司，从2012 年3 月29 日开始正式在深圳证券交易所创业板上市。慈星股份是我国电脑针织横机市场占有率第一的企业，打破了国内市场长期被少数几家国际著名企业垄断的局面，实现了进口替代，成为与德国斯托尔、日本岛精并称的世界电脑横机前三强公司。慈星股份的主营业务是电脑针织机械的研发、生产和销售，主要产品有电脑针织横机和电脑无缝针织内衣机，电脑针织横机主要用于毛衫生产，电脑无缝针织内衣机用于无缝内衣的生产。
自去年3月29日上市以来，慈星股份的担保销售模式一直饱受争议，被股民戏称是“赔本赚吆喝”。
信贷销售模式其实就是客户先向公司支付货款总额的三至五成作为首付款，剩下的部分有两种方式支付：一种叫销售担保贷款，就是客户在购买公司产品的时候，向银行申请贷款，并由公司为客户提供担保；还有一种叫委托贷款，就是公司将自有闲置资金委托银行向客户发放贷款。客户贷款期限一般为1-2年，如果客户到期还不上，公司不但要赔上自己的家当，银行还得找公司赔偿其为客户担保的那部分钱。
这让我们想起了相声大师侯宝林先生的作品《卖布头》，讲的是三块六毛钱的布，商家一路吆喝着让利给客人，最后一不小心成了“白拿”，让人哭笑不得。慈星股份作为纺织机械的生产商，情况当然和卖布的不一样，究竟这种销售模式藏着多少玄机，我们先来听听慈星股份自己的说法。
董秘傅桂平：我们买方信贷是有两块的，一块是委托贷款的方式，一种是担保销售的方式。因为以前的时候，公司也有一些闲置的资金，我们通过银行委托贷款给我们的客户。我们上市以后，我们有承诺，不再做委托贷款。委托贷款这种模式就没做了。现在买方信贷这个模式只是剩下担保销售这个模式。
难怪股民质疑慈星股份成了放贷和担保公司，原来都是这信贷销售模式惹的祸。可是据了解，公司对客户的贷款利率及担保费率却相当优惠，历年的委托贷款利率都在5-6%之间，担保费用也只在2012年收取了0.03%。目前江浙一带的市场民间贷款利率，月息高达30%左右，担保费平均水平为3%，优惠程度的确令人咂舌。那么，这所谓的信贷销售模式背后，看似赔本赚吆喝，可究竟是赚了还是赔了？
2月18日，慈星股份公告显示，截止2013年1月31日，公司为客户销售贷款提供的担保余额为16.78亿元，公司由于客户销售担保贷款违约而暂时为客户代偿的金额为3.8亿元。而就在去年10月末、11月末和12月末，公司由于客户销售担保贷款违约而暂时代偿的金额分别为3.3亿元、3.38亿元和3.57亿元。
从12月末到1月末，虽然您看着可能不多，也就是涨了两千多万，可累计下来，慈星股份因为客户违约而需要替客户还给银行的钱已经有3.8个亿，与2011年的8300万元相比，可是翻了三倍。
董秘傅桂平：之所以现在看上去我们代偿款比较多，主要还是因为这两年整个经济形势不大好。毛衫厂商盈利能力相对有点下滑，还款和收入不匹配了。所以我们根据不同的客户，通过我们自身的实力去垫付一部分资金，帮助我们客户度过目前的难关。
据了解，从09年开始，信贷销售占比持续高达七成，而这七成客户中，有的因为资金周转问题拖欠还款超过半年以上；有的因为倒闭而完全没有偿还能力，只好把抵押的旧机器拿到二手市场贱卖来减少损失。虽然慈星股份并不愿意透露这些情况占整个信贷销售的比例是多少，但在严峻的经济形势面前，曾经被视为业绩增长利器的信贷模式，无疑变成了一把双刃剑。
针织服装一直是人们生活中必不可少的消费品，随着人们生活水平的提高，针织服装正朝着外衣化、时装化、舒适化和个性化方向发展。中国作为针织服装生产大国，产量占全球市场的70%。但据中国毛纺织行业协会统计，自2008年受到全球金融危机的影响，我国毛衫出口额持续下降，目前并无回暖迹象；另外，人力成本的大幅提高，针织业急需智能型设备来改变行业自动化程度低、生产效率低、附加值低的劳动密集型状态。
看到这里，我们终于明白了，这所谓的信贷销售模式是出于公司发展战略考虑，为了抢占本就有些疲软的下游针织行业市场，而推出的一种“吆喝”手段。可慈星股份为客户提供的买方信贷条件与市场现状相比，公司销售的电脑针织机器平均单价要远高于市场平均价。那么，慈星股份为何要以如此优惠的价格借钱给客户，客户又为何要以高价格来购买慈星股份的机器呢？
董秘傅桂平：随着整个产业的升级，要进行设备的购置和投资。这种设备（电脑针织横机）相对于手摇机来说投资量是比较大的。对于中国众多中小毛衫厂商来说，它实际上需要一个融资平台。
实际上，像三一重工也有在做买方信贷模式，做电脑横机的厂商，上市的也就是两家公司，一个是我们，一个是日本的岛精，那我们两家也都有采用这种模式。而且我们采用这种模式的时候，也是考虑了风险因素。
谈到风险，傅桂平先生刚刚谈到的三一重工的确首当其冲。“信贷销售”曾是三一重工迅速提升销售业绩的法宝，但在房地产调控加码、宏观经济放缓的大背景下，依旧激进的“信贷销售”策略，变成让三一隐隐作痛的“附体毒瘤”。说到这里，我们不得不为慈星股份捏把汗，不断加剧的风险成了业绩的催命符，恐怕这在股市的日子也不好过吧。果然，从上市开盘的第一天，慈星股份股价便犹如穿上破发的鞋子，股价破跌之势让人瞠目结舌。 慈星股份发行价为35元/股，开盘第一天就进入“破发”状态，最终以30.22元/股收盘。除此之外，公司预计上市之后上半年的净利润会同比增长30%左右，但到2012年7月13日，其净利润下滑幅度高达30%-40%，随后股价呈现“断崖式”下跌，截止2013年3月8日收盘，股价为8.04元/股。上市不到一年，总市值已蒸发50亿元，流通市值蒸发超过7亿元。
看来，这慈星股份的K线图真正成为了各路涌入资金的“死亡谷”。上市之后的慈星股份可圈点之处本来就不多，又面临上市第一年就遭遇业绩变脸的尴尬，傅桂平承认也有压力。
董秘傅桂平：从公司成立到现在，我们也就在2008年金融危机的时候碰到过这种事情。2008年的时候它是一个很短暂的，基本上半年就反弹过来了。而这次的整个市场下滑是延续很长时间了，这也是我们真的是没有预料到的情况。
的确，在下游针织行业内外交困的低迷形势下，对于主营电脑针织横机的慈星股份来说，恐怕难以独善其身。在慈星股份2月28日的公告上我们看到，2012年度，慈星股份净利润4.55亿元，和去年业绩相比下滑五成左右。然而，经过媒体调查，这业绩下滑的幅度恐怕远非与此。
2012年，慈星股份收到了慈溪市上市政策扶持奖励资金8500万元，同时在募集到大量现金的背景下，利息所得使公司财务费用大幅下滑。去年前三季度，公司财务费用为负4643.69万元，2011年可比数据为1472.25万元。这一进一出又为公司带来逾6000万元的非经常性收入。
也就是说，公司这看似4.55亿的净利润，如果扣除了政策奖励的8500万元和6000万元，总计1.45亿的非经常性收入后，慈星股份的实际净利润应该在3.1亿元左右。看来，公司去年业绩实际下滑幅度并不是披露的五成左右，而是在六成以上。
进入2013年，慈星股份经营情况依然没有好转。公司公告显示，公司1月主营业务收入1.42亿元，同比下降13.94%。如果将去年1月23日-1月29日为春节假期纳入考虑，恐怕公司的经营状况比他们说的还要更糟。在这种情况下，慈星股份的高层也坐不住了。
3月6日晚，慈星股份发布总经理和财务总监辞职公告：公司董事长兼总经理孙平范辞去总经理职务，但仍担任董事长；财务总监胡民主因个人原因，辞去财务总监职务，但仍担任副总经理；同时，聘任方国听为公司总经理兼财务总监。
方国听，中国国籍，1964年出生，EMBA学历，历任农业银行慈溪市坎墩支行副行长，公司副总经理兼董事会秘书、董事。
据了解，这个新上任的总经理兼财务总监跟我们一直在聊的信贷销售模式可是密不可分。拥有银行副行长经历的他，不但在慈星股份中担任过众多职务，最重要的，他还是慈星股份旗下担保公司的掌舵人。
董秘傅桂平：我们成立了一个以总经理为首的一个风险管控小组，这块会加大对我们客户资信的一个审核；另外一方面，我再去年开始就成立了一个专门的债务清理小组，催讨我们为客户的代偿款。
风险管控、债务清理，看来这慈星股份是要动真格的了。其实，做买卖讲究天时、地利、人和，“吆喝”也要找准时机。客流多，自然效果好，要是周围一个人都没有，恐怕你喊破了喉咙也没什么作用。
史无前例的金融危机，让每一个这个市场的参与者都感受到了彻骨的寒冷。面对外需疲弱，内需不振的现实，公司董秘傅桂平在接受我们电话采访时也坦言：公司面对的压力是前所未有的。无论是始料未及，还是行业前景黯淡，这场危机都正在以它自己固执的速度发展着。是开源也好，是节流也罢，在这里，希望所有的中国企业都能够吸取曾经的教训。面对全球化的竞争，眼界和胸怀缺一不可。
节目首播时间：2013年4月10日晚 23：00