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摩根士丹利表示，由苹果等几只科技股引领的市场上涨将按下“暂停键”，阶段性调整不可避免。
政府刺激措施推动了美国股市近期向好，标普500指数步步走高。
美联储最新会议记录显示，官员们认为，需要更多的政府支持来提振经济。一些分析人士说，预计在此类刺激措施的推动下，美股将继续保持创纪录的涨势。
收复失地
8月25日收盘，标普500指数和纳指续创新高。标普500指数已达到疫情前的高位水平，自3月低点反弹逾46%。
CBIZ investment Advisory Services首席投资官安娜·拉斯本（Anna Rathbun）在谈到标普500指数创下的高点纪录时表示：“这是一个很勉强高点，它没有多少宽度。”
由于政府债券的收益率低于预期的通胀水平，投资者近几个月来一直在涌入包括股票在内的高风险资产类别，以寻求更高的回报。
MUFG银行欧洲地区全球市场研究主管德里克·赫尔潘尼（Derek Halpenny）表示，股票市场可能比以往任何时候都不能更好地反映美国的实际经济状况。
尽管整体市场大幅上涨，但并非所有股票和行业都出现了反弹。个股之间分化越来越显著，因为疫情期间使得能够在家办公的公司获得了收益，而其他许多公司则陷入困境。
业内人士分析，美股在以Robinhood用户为代表的散户狂热情绪及科技股的强势反弹助推下上涨，美股已从疫情的“至暗时刻”中恢复过来，但这一事实并不一定会改变经济前景，或保证反弹能够持续。现在超买信号已经出现，美股正酝酿回调风险。
美债收益率或上涨
分析师对股市上涨过于依赖科技企业感到担心，尤其是在美债收益率可能上涨的背景下。
具体来看，许多今年以来领涨的创新型科技公司，包括Netflix及英伟达等企业，其估值擴张都受益于低利率带来的风险偏好提升。
另一方面，3月以来美国疲软的经济数据与美股涨势之间相背离，也表明疫情带来的短期经济冲击对市场影响有所削弱。
在这一背景下，美股今年以来的涨势与美债收益率呈现相反走向。
具体来看，10年期美债收益率3月23日以来跌逾25%，而标普500指数涨幅超过46%。
许多分析师担忧，即使其他行业个股表现良好，任何损害科技股风险偏好的因素都可能拖累整个市场。而且由于该领域受美债收益率下行提振，因此如果未来这些债券收益率上升，科技企业或遭到抛售。
展望未来，美债收益率或上涨，进而影响美股风险偏好。
由于经济正在复苏，美债收益率会上升。
8月18日，美债收益率一度由于经济复苏预期下降而下跌，未来如果预期重新升温，将推动美债收益率反弹。
对美股市场来说，即便经济改善利于周期性行业，但对经济敏感度较弱的科技企业一旦下行，将对整个指数造成拖累。
估值泡沫
同时，分析师担忧市场追逐高收益而忽视了公司现在的估值水平。问题是当这些公司做到足够大，把其他竞争对手都淘汰了，现在经济还在不断缩水，这些公司的收益还能不断保持强劲吗？
FAAMG公司是最具代表性的美国科技企业，秉承“科技、增长”的指标，市值节节攀升，苹果市值率先突破2万亿美元，带领微软、亚马逊、谷歌和脸书一路向上。这五大巨头在标普500指数中的权重超过25%，在纳斯达克100指数中的权重超过50%。如果再添3家公司，分别是英伟达、AMD和特斯拉，这8家公司可谓是科技股的头部公司。
根据华尔街最看涨的分析师给出的未来收益计算出这8家公司的远期市盈率（forward PE），已经到80倍以上，而标普500平均市盈率仅仅20倍。
8家公司今年以来涨幅逾61%，而剩下的492家公司今年跌幅16.5%。
眼下，市场上大多数投资者认为收益最高的方式是追逐少数几家增长强劲的科技公司，但也有怀疑论者提出市场总有一天会有自我清算，届时2000年的科技泡沫再次上演。
调整将至
摩根士丹利策略分析师威尔逊（Michael Wilson）表示，由苹果等几只科技股引领的市场上涨将按下“暂停键”，尽管该分析师不认为美股“牛市已结束”，但阶段性调整不可避免，且马上就将开始。
威尔逊预期，尽管美股仍处于一个新的周期性牛市起点，但近期反弹的集中度趋高，表明市场涨势已趋于尾声，一次颇具规模的调整马上就要到来。而从基本面来看，也有三大因素为美股回调提供“助力”。
1.疫情在美国的不确定性发展。
由于学生返校期间出现疫情抬头，一些大学决定取消线下授课，许多院校纷纷效仿。这标志着事态出现负面发展。
2.美国政府在下一轮财政刺激方案上仍陷入僵局。
威尔逊认为，鉴于美国今年是政治年份，刺激方案不太可能会谈判失败，不过市场仍会对刺激政策在时间与规模上的不确定性作出反应，许多依赖失业救济金的家庭可能会对自己的财务状况失去信心。
3.美联储7月会议纪要并未提供未来政策指向。
更具体地说，“平均通胀目标（AIT）和收益率曲线控制（YCC）的指引是令人失望的主要原因”，这令人担忧，因为“对长期利率（包括名义利率和特别是实际利率）的乐观看法，很大程度上是基于美联储同时采取了这两种做法”。而7月会议纪要显示，美联储对这两种措施要么没有做好准备，要么根本不感兴趣。
展望未来，威尔逊警告说，上述因素对整个经济都将造成影响，即使今年以来涨势强劲的苹果公司也不能例外。
然而不确定性因素抬头也有可能是好消息，因为一旦这种情况发生，美国政府将迅速采取行动，并有可能通过一个比目前预期更大的刺激计划。财政部发行更多债券，美联储将推出更多量化宽松政策，甚至导致更高的风险价格。
威尔逊补充称，如果利率出现意外上升，再加上此前美联储对收益率曲线控制的态度令市场失望，后端利率很有可能大幅上升。
因此，摩根士丹利表示：“我们预计，未来几周或几个月，市场可能重新出现恐慌情绪，最终可能导致美国主要股指回调。”正如威尔逊早些时候指出的，这种回调可能很快就会开始。
长期向好
但一些分析师仍预期美股未来持续走高，在对疫苗的乐观情绪、部分商业环境的改善、好于预期的公司收益以及投资者风险偏好修复的背景下，这种趋势可能会持续下去。
有策略师直接表示“价值投资”已死，科技股长期将呈现指数级增长。
总部位于伦敦的战略咨询公司Aquaa Partners近日发布报告指出，忽略科技的公司将停滞不前，并失去价值。而追踪科技公司的指数将在未来20年呈指数级增长，远超其他投资。
该公司预测，到2040年，纳斯达克100指数将攀升至90948点，约为当前水平的8倍。纳指100指数最新收盘价报11466.47点。
Aquaa Partners将苹果公司作为指数级价值增长的最佳范例，该公司花了38年才令市值达到1万亿美元，但从1万亿美元到2万亿美元却仅仅用了2年的时间。
Aquaa Partners不同意科技股末日论者的说法，并表示该行业现已成为增长的避风港。
该公司认为，过去互联网泡沫破灭等事件让科技股被视为高风险资产，但自 1990 年代以来，该行业已经从“动荡不定、充满风险”转变成“更安全的价值天堂。”
政府刺激措施推动了美国股市近期向好，标普500指数步步走高。
美联储最新会议记录显示，官员们认为，需要更多的政府支持来提振经济。一些分析人士说，预计在此类刺激措施的推动下，美股将继续保持创纪录的涨势。
收复失地
8月25日收盘，标普500指数和纳指续创新高。标普500指数已达到疫情前的高位水平，自3月低点反弹逾46%。
CBIZ investment Advisory Services首席投资官安娜·拉斯本（Anna Rathbun）在谈到标普500指数创下的高点纪录时表示：“这是一个很勉强高点，它没有多少宽度。”
由于政府债券的收益率低于预期的通胀水平，投资者近几个月来一直在涌入包括股票在内的高风险资产类别，以寻求更高的回报。
MUFG银行欧洲地区全球市场研究主管德里克·赫尔潘尼（Derek Halpenny）表示，股票市场可能比以往任何时候都不能更好地反映美国的实际经济状况。
尽管整体市场大幅上涨，但并非所有股票和行业都出现了反弹。个股之间分化越来越显著，因为疫情期间使得能够在家办公的公司获得了收益，而其他许多公司则陷入困境。
业内人士分析，美股在以Robinhood用户为代表的散户狂热情绪及科技股的强势反弹助推下上涨，美股已从疫情的“至暗时刻”中恢复过来，但这一事实并不一定会改变经济前景，或保证反弹能够持续。现在超买信号已经出现，美股正酝酿回调风险。
美债收益率或上涨
分析师对股市上涨过于依赖科技企业感到担心，尤其是在美债收益率可能上涨的背景下。
具体来看，许多今年以来领涨的创新型科技公司，包括Netflix及英伟达等企业，其估值擴张都受益于低利率带来的风险偏好提升。
另一方面，3月以来美国疲软的经济数据与美股涨势之间相背离，也表明疫情带来的短期经济冲击对市场影响有所削弱。
在这一背景下，美股今年以来的涨势与美债收益率呈现相反走向。
具体来看，10年期美债收益率3月23日以来跌逾25%，而标普500指数涨幅超过46%。
许多分析师担忧，即使其他行业个股表现良好，任何损害科技股风险偏好的因素都可能拖累整个市场。而且由于该领域受美债收益率下行提振，因此如果未来这些债券收益率上升，科技企业或遭到抛售。
展望未来，美债收益率或上涨，进而影响美股风险偏好。
由于经济正在复苏，美债收益率会上升。
8月18日，美债收益率一度由于经济复苏预期下降而下跌，未来如果预期重新升温，将推动美债收益率反弹。
对美股市场来说，即便经济改善利于周期性行业，但对经济敏感度较弱的科技企业一旦下行，将对整个指数造成拖累。
估值泡沫
同时，分析师担忧市场追逐高收益而忽视了公司现在的估值水平。问题是当这些公司做到足够大，把其他竞争对手都淘汰了，现在经济还在不断缩水，这些公司的收益还能不断保持强劲吗？
FAAMG公司是最具代表性的美国科技企业，秉承“科技、增长”的指标，市值节节攀升，苹果市值率先突破2万亿美元，带领微软、亚马逊、谷歌和脸书一路向上。这五大巨头在标普500指数中的权重超过25%，在纳斯达克100指数中的权重超过50%。如果再添3家公司，分别是英伟达、AMD和特斯拉，这8家公司可谓是科技股的头部公司。
根据华尔街最看涨的分析师给出的未来收益计算出这8家公司的远期市盈率（forward PE），已经到80倍以上，而标普500平均市盈率仅仅20倍。
8家公司今年以来涨幅逾61%，而剩下的492家公司今年跌幅16.5%。
眼下，市场上大多数投资者认为收益最高的方式是追逐少数几家增长强劲的科技公司，但也有怀疑论者提出市场总有一天会有自我清算，届时2000年的科技泡沫再次上演。
调整将至
摩根士丹利策略分析师威尔逊（Michael Wilson）表示，由苹果等几只科技股引领的市场上涨将按下“暂停键”，尽管该分析师不认为美股“牛市已结束”，但阶段性调整不可避免，且马上就将开始。
威尔逊预期，尽管美股仍处于一个新的周期性牛市起点，但近期反弹的集中度趋高，表明市场涨势已趋于尾声，一次颇具规模的调整马上就要到来。而从基本面来看，也有三大因素为美股回调提供“助力”。
1.疫情在美国的不确定性发展。
由于学生返校期间出现疫情抬头，一些大学决定取消线下授课，许多院校纷纷效仿。这标志着事态出现负面发展。
2.美国政府在下一轮财政刺激方案上仍陷入僵局。
威尔逊认为，鉴于美国今年是政治年份，刺激方案不太可能会谈判失败，不过市场仍会对刺激政策在时间与规模上的不确定性作出反应，许多依赖失业救济金的家庭可能会对自己的财务状况失去信心。
3.美联储7月会议纪要并未提供未来政策指向。
更具体地说，“平均通胀目标（AIT）和收益率曲线控制（YCC）的指引是令人失望的主要原因”，这令人担忧，因为“对长期利率（包括名义利率和特别是实际利率）的乐观看法，很大程度上是基于美联储同时采取了这两种做法”。而7月会议纪要显示，美联储对这两种措施要么没有做好准备，要么根本不感兴趣。
展望未来，威尔逊警告说，上述因素对整个经济都将造成影响，即使今年以来涨势强劲的苹果公司也不能例外。
然而不确定性因素抬头也有可能是好消息，因为一旦这种情况发生，美国政府将迅速采取行动，并有可能通过一个比目前预期更大的刺激计划。财政部发行更多债券，美联储将推出更多量化宽松政策，甚至导致更高的风险价格。
威尔逊补充称，如果利率出现意外上升，再加上此前美联储对收益率曲线控制的态度令市场失望，后端利率很有可能大幅上升。
因此，摩根士丹利表示：“我们预计，未来几周或几个月，市场可能重新出现恐慌情绪，最终可能导致美国主要股指回调。”正如威尔逊早些时候指出的，这种回调可能很快就会开始。
长期向好
但一些分析师仍预期美股未来持续走高，在对疫苗的乐观情绪、部分商业环境的改善、好于预期的公司收益以及投资者风险偏好修复的背景下，这种趋势可能会持续下去。
有策略师直接表示“价值投资”已死，科技股长期将呈现指数级增长。
总部位于伦敦的战略咨询公司Aquaa Partners近日发布报告指出，忽略科技的公司将停滞不前，并失去价值。而追踪科技公司的指数将在未来20年呈指数级增长，远超其他投资。
该公司预测，到2040年，纳斯达克100指数将攀升至90948点，约为当前水平的8倍。纳指100指数最新收盘价报11466.47点。
Aquaa Partners将苹果公司作为指数级价值增长的最佳范例，该公司花了38年才令市值达到1万亿美元，但从1万亿美元到2万亿美元却仅仅用了2年的时间。
Aquaa Partners不同意科技股末日论者的说法，并表示该行业现已成为增长的避风港。
该公司认为，过去互联网泡沫破灭等事件让科技股被视为高风险资产，但自 1990 年代以来，该行业已经从“动荡不定、充满风险”转变成“更安全的价值天堂。”