资产证券化介入特色小镇的风险与路径研究

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  摘 要:特色小镇是在现阶段国家推进新型城镇化的总体战略部署下产生的,其立意在于真正实现以人为导向,以地域特色为依托的城镇化。为了促进特色小镇项目健康有序的发展,研究表明资产证券化投融资方式更加适合特色小镇融合资本,实现城镇化与产业化的融合。
  关键词:特色小镇;资产证券化;金融资本
  一、引言
  随着中国经济增长由传统的粗放型转变为集约型发展方式,城镇化由原来单一的中心城市聚集转为再城镇化,整个房地产行业也由原来物理空间的开发变化为提供内容、服务方向和产业的投资开发运营。而对于过去中国的城镇化重视基础设施建设和房地产开发,结果本应重视的“地域特色”在造城运动中逐渐消失。而当前提出的“以人为本,保护环境”的城镇化内涵发展模式。各省也在尝试探寻合理介入特色小镇整体开发运营的渠道,盘活贫困地区“特色”资产资源。本文通过将资产证券化介入特色小镇的整体运营路径中,可能会出现哪些可能的问题,从而展开路径的探索。
  二、资产证券化介入特色小镇的原因分析
  (1)改变以政府垫资为主的融资模式
  经济的金融化,金融的资本化,金融的市场化,给我国经济持续高速增长带来了新动力。特色小镇整体运营,要消除以往城镇化推进过程中,以“政府出资”为主的融资模式,通过运行金融渠道,吸引社会资本,实现项目的自收自支。政府发挥其“监管”作用,协调运营中存在的市场过度逐利等消极影响,实现区域特色城镇化的整体推进。实现特色小镇“以人为本,保护环境”城镇化内涵发展。
  (2)特色小镇融资特性决定
  PPP模式是当前该领域比较成熟的模式,用政府信用为担保,以出现一定的项目收益率提供保证,鼓励社会资本参与项目,一定程度上打破过去在开发建设环节关于政府大量举债的问题。但是,目前推进的PPP,除了一些个别收益较好的项目,大部分的基础设施建设项目,难以吸引合适的资本介入,不仅因为公益性项目的收益率比较低,很难达到社会资本的收益底线,也因为项目建设周期偏长,一般PPP项目大约20年,大于社会资本的承受极限。出现了一些市场化变通模式,比如前期社会资本介入,项目建设完成后,以资产股权的形式进行抵押,用政府的信用做背书,用银行贷款置换出社会资本等。
  (3)资产证券化的特点确定
  资产证券化是20世纪70年代以来在金融领域出现的创
  新工具,指缺乏流动性、但具有可预期收入的资产,通过在资本市场上以发行证券的方式出售,獲得融资,其本质是以资产的未来收益作为保证,可以实现最大限度的提高资产的流动性。另外,在基础设施建设领域,投融资方式多样,不同方式的优缺点不同,资产证券化与其他融资方式相比的优点,根据下表进行分析。
  通过表1比较发现,与正常普通证券融资和商业贷款等融资工具比较,特色小镇建设选择资产证券化确实是一种成本较低、方式更灵活、效率更高、更有潜力的资本市场的融资方式。
  三、资产证券化介入特色小镇建设的思路
  从特色小镇整体运营的模式分析,以资产证券化为核心展开资本运营,首先,对特色小镇自身的特点以及包含的资产属性实行专业区分,哪些资产会产生现金流收益,考虑不同属性资产之间的收益平衡问题;其次,资产重新建设后,以专业的金融运作,对整个公开市场募集流动性。最后,需政府、企业、银行三方协调的经营性PPP项目,其建成后的运营收益是资产证券化重要的基础资产。而资产证券化的核心作用:一是短期金融资本可凭借其有效退出;二是社会公众借助其资金募集过程,购买区域好的特色小镇,进行低风险投资;三是资本和运营的隔离,落实专业化运营。由于初期介入的金融资本出于安全考虑,会挑选好的运营商,而运营商出于项目的安全性,必然对资本监督,两者制衡下,政府和小镇原住民的权益都得到了最大化保障。
  四、资产证券化介入特色小镇建设的风险
  (1)资产权属问题不明确
  虽然中国开展证券化业务已有8年,考虑到我国现行法律框架,但还没有建立起一套与其资产权属问题相关的、较完善的法律法规和条例。由于特色小镇建设,从项目的规划设计、建设、运营管理和维护等,涉及到大量的基础资产权属不清晰,在资产证券化过程中存在法律困境。“资产证券化业务管理规定”虽然指出了原始权益人要依照法律法规,移交基础资产,但缺乏真实标准,司法也没有判例参照。
  (2)落地效果不及预期
  在特色小镇的建设过程中,地方政府和企业都较关注前期的投资,当建成后,则区别对待,如果在运营后较预期的好,有足够的客流量,就继续运营。反之,落地效果差,特色不特,相关投资方不再投入。加上一些地方急于打造任务、形象工程,忽视了配套的齐全,加上房地产化,背离建设的初衷。导致以资产证券化为抵押的实体产品,出现企业、银行、政府三方的资金大量亏空,有出无回,导致呆帐坏帐的效果,必然出现巨大投资浪费,甚至出现空镇空城景象。
  (3)资产证券化产品吸引力不足
  一般特色小镇项目运营大部分10年以上,时间长,经营风险大。而资产证券化产品的存续期一般是5年,最多也不超过10年。单个资产证券化产品显然无法掩盖PPP项目的期限。金融机构承担有限的风险能力,小城镇、小微企业、农户信用体系发展比较滞后,存在信息不对称等问题。加上特色小镇中的大多数项目公益性质较强。出现了与之相对的资产证券化产品收益率不高,对投资者吸引力不足。
  五、资产证券化介入特色小镇的建议
  (1)统筹金融资源
  提升金融服务的便利,采用中长期同业合作、固定资产和短期贷款等方式,对一些建设周期长、现金流稳定的项目,视情拓宽贷款期限,采用分期等相对灵活的还款手段,支持建设各个阶段的资源需求。加强对特色小镇的基础设施、公共服务、环境保护和企业生产经营等多领域的资本支持。比如探寻开发商标权质押融资、景区经营权质押和门票收费权质押等多种融资方式,为特色小镇的发展提供多元化的资金支持。
  (2)扶持产业集聚
  根据客户需求,对客户群体进行细分,扩充产业领域,充分根据银行业具有的商户分布层次、发展评估等资料,向地方政府、有关部门争取一定的政策、环境、资源支持。健全有关农村宅基地使用权和有偿退出机制等,推动特色小镇重点领域的产业集聚,使农户不断增加财富。对于个人客户,银行建立在传统零售金融服务上,创立便民服务点,推出名特产配销、民宿预订、商旅动车和飞机票预订等特色便民服务。
  (3)优化金融生态
  根据特色小镇建设的规划,拓展向下金融服务网络,优化银行卡使用环境,以建立刷卡畅通示范街、镇,电子支付、网上支付、手机支付使用示范村、应用示范群体等方法,推动其在特色小镇产业链各环节普遍应用。加强与特色小镇相关的政府工农业、财政和招商等部门的沟通。申请定期参加联席会议,及时了解、反馈、解决小镇在推进中遇到金融方面的具体问题,最终做到优化金融生态。
  参考文献
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  作者简介:林敏,安徽宿州人,南京师范大学公共管理学院硕士研究生。
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