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本文运用消费资本资产定价模型(Consumption CAPM)研究了中国城镇居民消费增长与利率变动、股市收益率变动之间的关系.经研究发现,样本期内投资者的投资策略敏感易变,消费资本资产定价模型未能从中国的数据中得到经验支持.而运用该模型所预言的利率与消费增长之间的关系,则可以较好地解释中国1990年代以来居民的消费支出变化,为理解中国居民消费需求不振的成因提供了一个新视角.